IREN 近期勢頭迅猛，過去六個月上漲逾 500%，超越 MARA，成為市值最大的比特幣礦商。但這並沒有阻止研究和經紀公司 Bernstein 的分析師在週三將該股目標價上調兩倍多，設定每股 75 美元的新目標價，並維持跑贏大盤評級——這基於其 AI 雲業務預期的“指數級”增長。根據
The Block 的IREN 價格頁面，這一預期意味著該股較週二 41.77 美元的收盤價上漲約 80%，也反映了以 Gautam Chhugani 為首的分析師所描述的“突破”，即試圖從眾多試圖將自己重新定位為人工智能基礎設施提供商的比特幣礦商中脫穎而出，但程度不一。Bernstein
分析師在給客戶的報告中寫道：“我們認為 IREN 已經取得了足夠的進展，值得我們認真對待 AI 雲業務，併為重新評級構建投資案例。” IREN 股價今年迄今已上漲逾 305%，隨著其人工智能業務日趨成熟，並從概念驗證階段拓展至長期合約，IREN 的估值有望進一步倍數擴張。
週三早盤交易中，IREN 股價上漲逾 12%，突破 47 美元，創下歷史新高，僅在過去一個月就已上漲 115%。目前， IREN 市值為 122 億美元，幾乎是其最接近的競爭對手 MARA（市值為 69.5 億美元）的兩倍。
IREN/USD 價格圖表。圖片來源： The Block/TradingView 。
構建垂直整合的 AI 雲業務
一些同行多元化發展，與 CoreWeave 等超大規模企業達成輕資本託管協議，而 IREN 選擇構建垂直整合的 AI 雲業務。分析師表示，該公司近幾個月來將其 GPU 數量擴大了十倍，達到 23,000 多塊，其中包括 Nvidia 的 Blackwell 芯片，目前的目標是到 2026 年第一季度將 AI 服務的年化收入運行率從 2025 年初的 1400 萬美元增至 5 億美元。Bernstein
認為，這種快速擴張，加上 IREN 對近 3 千兆瓦低成本電力容量的控制，使其與依賴外部合作伙伴的礦工有所不同。分析師解釋說，直接擁有電力、土地和數據中心使 IREN 能夠獲得 GPU 容量的全部經濟效益，而不是通過租賃付款放棄分成。他們指出，早期部署已接近滿負荷運行，硬件利潤率接近 98%。Bernstein
現在採用分部加總法對 IREN 進行估值，摒棄了之前的折現現金流模型，將 87% 的企業價值歸因於人工智能和主機託管潛力，僅 13% 歸因於比特幣挖礦。IREN 的股價為每股 75 美元，交易價格約為每兆瓦 750 萬美元——這比專注於人工智能的礦商略有溢價，但仍遠低於 CoreWeave 等傳統的 Neocloud 同行，後者的平均倍數接近每兆瓦 3300 萬美元。
“隨著 IREN 繼續擴大其人工智能業務，我們相信它仍有倍數擴張的空間，”Chhugani 表示。
企業價值（百萬美元）/計劃兆瓦。圖片：伯恩斯坦。
伯恩斯坦承認存在執行和融資風險，但也指出 IREN 的運營靈活性是其另一大優勢，該公司能夠根據經濟狀況在比特幣挖礦和人工智能託管之間切換。分析師指出，
儘管 IREN 大力進軍人工智能雲託管領域，但它仍然是美國最大的自主運營比特幣礦商之一，擁有 50 EH/s 的算力，按當前比特幣價格計算，其年化息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 約為 6 億美元，這有助於為人工智能資本支出提供資金。Chhugani
持有多種加密貨幣的多頭頭寸。
