2025年上半年，Web3融資總額達170億美元，共披露773筆交易，為2022年初以來最強勁的半年。然而，交易數量卻跌至多年來的最低點，不到2024年上半年總數的一半。這種差異證實了一種結構性轉變：Web3風險投資不再以廣泛的覆蓋範圍為特徵，而是以堅定的信念和專注度為特徵。
作者：羅伯特·奧斯本 | X | LinkedIn | 子堆棧
本文以 Outlier Ventures 2025 年第一季度和第二季度的報告為基礎，並將數據置於更廣泛的市場分析中。Wintermute、 Unchained 、 Hackernoon 、 Paul Veradittakit和QCP的報告為 2025 年上半年的資本流動、財務策略和機構定位提供了更多視角。
市場概覽：2025 年上半年 Web3 融資規模擴大
從歷史角度來看，2025年上半年Web3融資的反彈令人矚目。總資本部署與2024年下半年基本持平，達到170億美元，是2024年上半年的兩倍。與此同時，已披露的交易數量降至略高於1250筆，為疫情初期以來的最低半年數量。
圖 1：2020 年上半年至 2025 年上半年各階段 Web3 交易數量及融資額。資料來源：Outlier Ventures、Messari。
Hackernoon 的《2025 年上半年加密貨幣現狀報告》將這段時期描述為一個韌性時期。在融資市場中，這種韌性並非源於廣泛的參與，而源於在高估值輪次中更加集中的現象。
早期 Web3 融資：The Sharpened Barbell
2025 年上半年 Web3 融資早期活動的重新調整仍在繼續。
種子前交易活動已披露的融資輪次從2024年下半年的90輪下降至僅62輪，遠低於2022年上半年創下的歷史最高紀錄102輪。儘管交易量有所下降，但種子前融資中位數仍達到創紀錄的270萬美元，創歷史新高。這得益於生態系統資金庫、天使投資以及與DePIN和代理基礎設施等理念相契合的加速器。
圖 2：2020 年上半年至 2025 年上半年，種子輪前 Web3 交易數量及融資總額。資料來源：Outlier Ventures、Messari。
自2024年上半年以來的18個月裡，種子期融資活動有所下降。2025年上半年，共有142輪融資，融資金額超過8億美元。自2024年上半年以來，交易規模中位數基本保持穩定，2025年上半年平均為550萬美元。由於融資額減少，交易數量減少，這表明儘管種子期風險投資市場普遍低迷，但那些仍在積極佈局的投資者依然信心十足。
圖 3：2020 年上半年至 2025 年上半年種子期 Web3 交易數量及融資額。資料來源：Outlier Ventures、Messari。
A輪融資是唯一一個在2024年下半年至2025年上半年融資額沒有顯著變化的早期階段類別。與此同時，披露的交易數量從57筆減少到49筆，A輪融資中位數升至1660萬美元，較2024年下半年增長17%。投資者將這些資金投向了那些產品市場契合度高、早期收入豐厚且能夠融入更大生態系統的公司。
圖 4：2020 年上半年至 2025 年上半年 A 輪 Web3 交易數量及融資額。資料來源：Outlier Ventures、Messari。
2025 年上半年 Web3 融資中的選擇
所有這些動態都強化了 Web3 風險投資的一個趨勢：在早期構思階段和後期規模化階段，投資者信心十足，而中期則較為活躍。Wintermute 2025 年上半年的場外交易 (OTC) 流量數據也反映了類似的分化。機構投資者集中於BTC、 ETH和結構性產品，而散戶投資者則轉向 memecoin 和山寨幣。融資和交易都呈現出高安全性和高風險投資之間的兩極分化。
圖 5：2020 年上半年至 2025 年上半年，Web3 種子輪前、種子輪和 A 輪融資中位數。資料來源：Messari、Outlier Ventures。
2025 年上半年，基礎設施繼續引領 Web3 融資
基礎設施類別在 2025 年上半年吸收了 Web3 融資的最大份額，延續了 2023 年開始的趨勢。中值輪次中，最大的一筆融資流向了加密貨幣基礎設施、挖礦和驗證以及計算網絡。
開發者工具依然活躍，但資金規模較小，通常由撥款或代幣激勵支持。面向消費者的類別，例如市場、金融服務和娛樂，發展勢頭不振。曾經領先的垂直行業遊戲也表現疲軟。
正如《 Web3 融資聚焦：消費者與基礎設施投資背後的真相》一文所述，在 2021-2022 年的高峰期，面向消費者的項目籌集的資金超過了面向基礎設施的項目。在當前的市場環境下，那些堅定地繼續投入資金的投資者正在將注意力從那些更具投機性的投資中轉移出來。相反，基礎設施投資提供了更好的風險回報分析，尤其是在 2025 年上半年代幣發行較少的市場。
Unchained 對財務策略的分析提供了進一步的背景信息。財務策略越來越注重收益率優化，與基礎設施密集型模式緊密結合，而非投機性消費投資。這進一步解釋了為什麼基礎設施投資在大型融資輪中持續佔據主導地位。
2025 年上半年代幣融資：公募與私募的分化
2025 年上半年的 Web3 代幣融資凸顯了公開和私人代幣銷售的明顯差異。
2025 年上半年，147 場代幣公開銷售共籌集 9.2 億美元。然而，這些代幣公開銷售在兩個季度的分佈並不均勻。2025 年第一季度，112 場代幣公開銷售飆升至 7.98 億美元，為 2022 年以來最強勁的一個季度。雖然 World Liberty Financial 籌集了 5.9 億美元，但即使排除這一例外，代幣公開銷售活動也超過了 2024 年的任何一個季度。這些銷售將融資與品牌建設相結合，在短暫的Optimism中瞄準散戶投資者。到 2025 年第二季度，35 場代幣公開銷售下降了 83%，至 1.34 億美元，中位數規模減半。
圖 6：2021 年上半年至 2025 年上半年公開代幣銷售數量及募集金額。資料來源：Messari、Outlier Ventures。
私募代幣銷售保持穩定。2025 年第一季度，30 筆已披露交易共籌集 8.29 億美元，其中近一半由 TON 基金會的生態系統規模項目牽頭。2025 年第二季度，30 筆已披露交易共籌集 4.1 億美元，交易數量較少，但規模較大。這些資金主要投向驗證者網絡、Layer 1 生態系統和協議治理。雖然私募代幣銷售從 2025 年第一季度到第二季度有所下降，但遠不及同期的公開代幣銷售那麼令人震驚。
圖 7：2021 年上半年至 2025 年上半年私募代幣銷售數量及融資金額。資料來源：Messari、Outlier Ventures。
這種分化表明代幣融資日趨成熟。公開發售對於提升知名度和流動性仍然至關重要，但大量資金正越來越多地通過私募配置進行配置。Wintermute 的場外交易 (OTC) 資金流動數據也反映了這一模式：機構投資者集中於主要資產，而散戶投資者則專注於短期投機。
2025 年上半年 Web3 基金組建情況：資金池規模擴大，啟動數量減少
自2022年下半年以來，Web3基金募集活動的下降趨勢一直延續到2025年上半年。雖然2024年下半年至2025年上半年新基金總數從53支減少到40支，但同期募集的總資金卻從23億美元增加到35億美元。
融資額的上升表明，早期 Web3 項目正在緩慢迴歸，並轉向以信念為導向的融資方式。在風險投資市場出現大量新資金注入之前，早期 Web3 項目的融資仍將保持專注和以信念為導向。
圖 7：2020 年上半年至 2025 年上半年，Web3 風險投資基金數量及募集資金總額。資料來源：Messari、Outlier Ventures。
2025年上半年完成募集的規模較大的基金包括Foundation Capital的第11支基金（6億美元）、dao5的第二支基金（2.22億美元）以及Galaxy Ventures的首支基金（1.75億美元）。這些基金反映了風險投資市場重新調整的重點。許多基金專注於人工智能與加密貨幣交叉領域的早期投資機會、現實世界資產代幣化以及支付基礎設施。
Veradittakit 的《2025 年加密貨幣風險投資現狀》報告將這一趨勢解讀為市場更加強大且更具選擇性的證據。一些公司採用了跨階段授權，為從產品前期到 A 輪及之後的融資提供支持，這表明投資者更看重靈活性，以換取獲得高估值項目的機會。
穩定幣和財政權力
穩定幣是2025年上半年Web3融資的關鍵推動力，影響了整個生態系統的流動性。QCP報告稱，穩定幣市值增長了18%，達到2340億美元，交易量有望在十年內超越Visa。現實世界中鏈上代幣化的資產超過250億美元，僅貝萊德旗下的Buidl就持有29億美元。
這些資金流表明，穩定幣如今已成為資本形成的核心，既支持傳統金融 (TradFi) 的整合，也支持去中心化金融 (DeFi) 的實驗。Unchained 的分析展示了資金管理機構如何利用穩定幣來優化收益，並展現了其作為 Web3 生態系統命脈的作用。
與 Outlier Ventures 合作
如果說數據能傳達出一個明確的信號，那就是：早期資本並未消失，而是變得更加挑剔了。Outlier Ventures 在早期 Web3 風險投資市場中擁有豐富的經驗，擁有超過 11 年的經驗，已完成超過 45 個項目，目前投資組合公司已接近 400 家。
我們通過內部專家的指導、導師制和資源賦能初創企業，促進未來數字經濟的創新。我們幫助合作伙伴降低投資風險，併為創始人做好未來融資的準備。
最近的合作伙伴和朋友：Morgan Creek、Borderless、peaq Network、1kx、Midnight Foundation，目前正在為我們的Injective Ecosystem Cohort招募人員。
對 2025 年上半年 Web3 融資的最終思考
2025年上半年Web3融資情況證實，市場已進入更加規範的階段。資本配置規模達到170億美元，創下2022年初以來的最高水平，但交易數量卻降至多年來的最低水平。這明顯體現出，投資者更傾向於更少、更大規模、以信念為導向的融資輪次。
早期投資活動呈現一種更加激烈的態勢：種子前和種子輪投資較為集中，A輪融資活動較為溫和。基礎設施類別再次佔據了大部分資金，而面向消費者的項目則依然低迷。代幣融資呈現明顯分化，公開發行量下降，而私募配售量保持穩定，凸顯了一致性而非炒作的重要性日益凸顯。
基金設立規模有所放緩，但湧現出一些專注於人工智能、實體資產和支付領域的大型基金。與此同時，穩定幣作為支撐傳統金融和去中心化金融的流動性基礎，持續擴張。
創始人仍然可以籌集資金，但門檻更高了：投資者正專注於尋找具有成熟吸引力、強大的基礎設施相關性以及持久的代幣或資金管理模式的項目。在這種環境下，堅定的信念，而非覆蓋範圍，仍然是 Web3 風險投資的決定性因素。
