通過 PIPE（私人投資公共股權）交易籌集資金的比特幣（BTC）財務公司面臨越來越大的壓力，因為股價趨向於折扣發行水平，給現有投資者帶來高達 55% 的潛在損失。
根據 CryptoQuant 9 月 25 日的報告，多家使用 PIPE 為比特幣購買提供資金的公司似乎都呈現出這種模式。
Kindly MD 經歷了最具戲劇性的例子，在 5 月份宣佈以每股 1.12 美元的價格進行 PIPE 發行後，股價飆升 18.5 倍，從 1.88 美元飆升至盤中高點 34.77 美元。
然而，該股隨後暴跌 97%，至 1.16 美元，基本與其 PIPE 價格持平，其中超過一半的跌幅發生在 PIPE 股票解鎖交易後的一天內。
其他比特幣庫存股也呈現出類似的走勢。Strive (ASST) 的交易價格為 3.00 美元，較 2025 年高點下跌了 78%，而其 PIPE 價格為 1.35 美元。這一差距意味著，如果股價恢復到發行價，可能會下跌 55%。
下個月，當 ASST 的 PIPE 投資者有資格出售其持有的股票時，壓力可能會加劇。
Cantor Equity Partners 面臨類似的風險，其交易價格為 19.74 美元，而其普通股 PIPE 發行價為 10.00 美元。50% 的潛在跌幅反映了這些私募發行中蘊含的大幅折讓。
一些公司的股價已經低於其PIPE水平。Empery Digital的股價為7.94美元，較其10.00美元的PIPE價格折價21%。該股在8月13日達到11.37美元的峰值，隨後跌至6.50美元的低點，跌幅達42%。
該公司的市值已跌破其比特幣持有量的價值。
比特幣財務公司依賴 PIPE，因為它們需要快速獲取大量資本來執行其戰略，而通常缺乏傳統融資或足夠的運營收入。
這些交易提供了速度和靈活性，但一旦轉售限制取消，它們就會造成嚴重的稀釋和潛在的銷售壓力。
報告指出，PIPE結構對現有股東而言存在諸多弊端。除了直接稀釋股權外，折價定價還會產生“懸垂”效應，允許投資者公開出售股份。
PIPE 投資者通常擁有註冊權，這使得他們在提交轉售聲明後可以清算其頭寸。
此外，報告還指出，有五家比特幣資金公司通過 PIPE 交易共籌集了超過 25 億美元，比特幣持有量從 3,205 BTC 到 43,514 BTC不等。
數據表明，只有比特幣持續上漲才能阻止這些股票進一步下跌。
由於加密貨幣市場沒有出現新的增長勢頭，許多公司似乎將繼續趨向於或低於其 PIPE 價格，因為以大幅折扣購買的機構投資者尋求在公開市場上實現利潤。
這種動態形成了一個反饋循環，比特幣價格走弱給金融公司股票帶來壓力，可能迫使進一步拋售，從而進一步給比特幣和公司本身帶來壓力。
