Glassnode 最新鏈上數據顯示，隨著長期持有者的獲利回吐壓力和 ETF 資金流入放緩，比特幣面臨深度回調的風險。
價格突破了 112,000鎂左右的支撐區，在 Coinbase 上觸及 108,700鎂，如果機構需求未能恢復，則可能重新測試 107,500鎂，而 SOPR、NUPL指標顯示拋售損失的風險上漲。
- 長期投資者已實現 340 萬大餅的收益；Glassnode 警告可能進入“冷卻階段”。
- SOPR 在 1.01 左右，短期組的 NUPL 接近 0，表明市場緊張，存在觸發止損拋售的風險。
- 價格下跌 112,000鎂，徘徊在 109,645鎂附近；積極的情況需要重新獲得 115,000鎂和機構流入。
比特幣是否正在進入深度調整？
是的。鏈上數據顯示，獲利回吐壓力已達到與前期週期峰值相似的水平，而美聯儲降息後，ETF 資金流入有所放緩，上漲了進一步回調的可能性。
Glassnode 指出，長期投資者已實現 340 萬大餅的收益，而已實現盈虧比在本週期內曾次達到極端水平，歷史與週期峰值重合。當機構需求減弱時，情緒回吐往往佔據主導地位，導致價格脫離支撐位。
現貨市場，比特幣突破112,000鎂，在Coinbase上跌至108,700鎂，創下四周新低（來源：TradingView）。分析師警告稱，如果拋售壓力蔓延，107,500鎂關口可能會受到考驗。
Glassnode 為何警告“降溫”即將來臨？
由於累計實現收益的峰值往往與週期峰值重合，Glassnode認為，市場脫離週期的第 3 個極端後，可能倒向冷卻期。
根據 The Week Onchain報告（第 38 周/2025 年），已實現盈虧比顯示，超過 90% 的波動幣種都處於盈利狀態，這與市場在觸及主要頂部之前常見的模式如出一轍。隨著收益被牢牢鎖定，上漲行情逐漸減弱。
美聯儲下降後的宏觀背景也與ETF流入放緩（來源：Glassnode）同時出現，削弱了支撐價格的需求。這種組合上漲了回調而非突破的風險。
“未來可能會倒向一段降溫期。”
– Glassnode，《Onchain 週報》，第 38 周/2025 年，insights.glassnode.com
收益回報是否重複週期性模式？
是的。Glassnode 表示，累計已實現收益的峰值曾次與週期峰值重合，而市場剛剛走出了這樣的極端。
隨著大多數投資者獲利了結並開始獲利了結，拋售流動性上漲，而新增需求卻無法跟上，從而給價格帶來壓力。這種模式在之前的週期中都曾出現過調整，這強化了謹慎的觀點。
ETF資金流放緩有何影響？
降息決定後，ETF 資本流動放緩，下降了基礎購買力，使價格容易受到獲利回吐供應的影響。
ETF 流入是機構需求的渠道。當淨流入放緩時，市場缺乏上漲動力。Glassnode 認為這是“降溫”風險上漲的原因之一，尤其是在鏈上指標同步發出信號的情況下。
哪些投資者正在虧本出售？
根據 10x Research 和 Glassnode 的數據，一部分短期投資者已開始虧本拋售，SOPR 在 1.01 左右波動，短期 NUPL 接近 0。
Markus Thielen（10x Research）指出，SOPR 的走勢令人擔憂：在上漲中，突破 1 點有時預示著拋售枯竭；但在弱勢趨勢中，在 1 點附近反彈受阻往往意味著新的下降壓力。當前的信號倒向謹慎。
更重要的是，短期持倉群體的淨虧損接近於零，表明未實現收益正在被侵蝕。當收益消失時，這類群體更有可能止損，並通過止損單形成連鎖效應。
什麼是 SOPR？1.01 水平意味著什麼？
SOPR 衡量的是一枚幣在消費時的盈虧情況。讀數為 1.01 表示平均交易的收益非常低。
在強勁的牛市中，下降1後反彈可能預示著成功的“震盪”。但當趨勢疲軟時，跌破1附近則表明拋售壓力仍然占主導地位（定義及數據來源：Glassnode Studio）。
短期投資者的NUPL接近0，這值得擔心嗎？
是的。淨虧損接近0意味著大部分未實現收益已被抵消，上漲了止損賣出的可能性。
歷史表明，當價格疲軟背景，短期淨虧損（NUPL）收窄至零時，可能會出現自我放大的清算。正因如此，10x Research 警告稱，當價格接近敏感支撐位時，存在大規模拋售的風險。
接下來要關注哪個價格水平？
112,000鎂、109,000鎂至 110,000 美元以及 107,500鎂的水平是敏感區域；根據 10x Research 的數據，一旦收回 115,000鎂，趨勢就會改善。
比特幣已下跌11.2萬鎂，跌至10.87萬鎂（Coinbase）。Thielen警告稱，近期的漲勢正在迅速失去動力；隨著價格徘徊在歷史低點附近，停止令可能會被觸發，從而推動價格測試10.75萬鎂。
截至本文撰寫時， 大餅價格約為 109,645鎂，一週內下降了6.5%。然而，Michael Saylor觀點認為，隨著宏觀經濟逆風的緩解，第四季度可能會出現積極表現。另一方面，Glassnode點擊，需要機構同步行動，以下降市場冷卻的風險。
止損風險會放大波動性嗎？
是的。隨著價格回落至近期低點，停止令群可能會被清空，造成強制拋售。
在脆弱的SOPR和淺顯的短期NUPL背景，這一點尤其敏感。僅僅一根K線突破支撐位，就可能引發多米諾骨牌效應，推動價格進一步測試更深的支撐位，然後買家才會迴歸。
恢復情景需要什麼條件？
需要機構資本和長期持有量同步，同時獲得 11.5 萬鎂的回報來改善技術結構。
值得關注的信號：ETF 恢復穩定的淨流入，SOPR 保持在 1 以上，短期 NUPL 恢復為正值。屆時，近供應區將被吸收，下降虧本拋售的風險。
指標和市場影響彙總表
| 指標/價格區域 | 當前級別/狀態 | 啟示 | 來源 |
|---|---|---|---|
| LTH 的實際收益 | 340萬大餅已被預訂 | 供應壓力上漲，風險 | Glassnode（第 38 周/2025 年） |
| 實際盈虧比（極值） | 一個週期內超過90%次 | 通常與週期高峰相吻合 | 玻璃節點 |
| 索爾 | ~1.01 | 收益微薄，容易逆轉 | Glassnode工作室 |
| NUPL（短期投資者） | 接近 0 | 虧本出售、觸發清算的風險 | 10x 研究，Glassnode |
| 現貨價格（Coinbase） | 約109,645鎂 | 每週下降6.5%，損失 112,000鎂 | 交易視圖 |
| 待填海面積 | 115,000鎂 | 改進結構上漲 | 10倍研究 |
常見問題
1.01 左右的 SOPR 意味著什麼？
SOPR 約為 1.01，表明平均交易的收益非常低。如果在弱勢趨勢中，SOPR 在 1 左右被拒絕，則進一步下降的風險上漲。資料來源：Glassnode Studio。
短期投資者NUPL接近0有多擔心？
它反映了未實現收益的耗盡，當價格回落至接近底部時，很容易觸發止損拋售和連鎖平倉。資料來源：10x Research、Glassnode。
目前比特幣的重要價格里程碑是什麼？
近期支撐/阻力位：107,500鎂、109,000-110,000鎂、112,000鎂和 115,000鎂。重新拿下 115,000鎂將改善技術結構。資料來源：TradingView、10x Research。
ETF 流動放緩會產生重大影響嗎？
是的。ETF 反映了機構需求。當淨流入放緩時，購買力就會減弱，難以吸收穫利回吐的供應，上漲了出現“冷卻期”的可能性。來源：Glassnode。
比特幣第四季度能否復甦？
如果宏觀經濟逆風下降且機構需求回升，則有可能。然而，Glassnode 警告稱，除非需求信號顯著改善，否則經濟降溫風險很高。來源：Glassnode；10x Research 評論。
