來源：The DeFi Report；編譯：BitpushNews
一場小型的山寨幣季剛剛結束。它始於 ETH 從 BTC 中抽取流動性，當時市場在DATs（數字資產財庫）推出前提前進行炒作。
接著，我們看到山寨幣又從 ETH 中抽取流動性。ENA、WLD、HYPE、PUMP、SOL、BNB 和 AVAX 等資產都表現優異。
現在，我們正看到流動性輪動回到 BTC。
但見頂的可能性有多大？這是每個人心中都在問的問題。
我們將在今天的報告中試圖回答這個問題。
免責聲明：表達的觀點是作者的個人觀點，不應被視為投資建議。
比特幣
正如引言所述，一個迷你的“山寨幣季”在夏季的幾個月裡展開。
在此期間，BTC 支配地位（BTC Dominance）從 65% 下降到 57%。
ETH 最先上漲，ETH/BTC 比率從 4 月份的低點 0.018 上漲到 0.042，因為流動性從 BTC 轉移。
現在，ETH/BTC 比率正在回落，BTC 支配地位圖表似乎準備在 57% 範圍內盤整（我們仍然認為它最終會走低）。
鏈上數據 (Onchain Data)
長期持有者 (Long-Term Holders)
在 7 月和 8 月獲利了結後，長期持有者的供應量開始趨於平穩——這是一個積極的信號。
ETF 資金流 (ETF Flows)
與此同時，流入 ETF 的資金流有所減弱。
從好的方面來看，從 ETF 流出的資金量也有所下降。
現貨交易量 (Spot Volumes)
交易量在今年早些時候達到峰值後仍然低迷——這表明在過去六個月中，缺乏大量“新資金”進入市場。
BTC 的下一步？
在撰寫本文時，BTC 當前交易價格為 109,000 美元，低於其 50 日移動平均線 (114.3k 美元) 和 100 日移動平均線 (113.8k 美元)。它仍高於其 200 日簡單移動平均線 (103.8k 美元)。
我們無疑失去了動能。
然而，當我們尋找見頂信號時，我們更傾向於關注更長期的 50 周移動平均線。
為什麼是 50 周？
在過去的三個週期中，當 BTC 在週期第 4 年出現周收盤價低於 50 周簡單移動平均線 (SMA) 時，它標誌著熊市的開始。
比特幣的 50 周移動平均線目前為 99,000 美元。
山寨幣
山寨幣季指數 (Altseason Index)
我們可以從圖表中直觀地看到“夏季山寨幣季”。
如果你期望的是 2021 年那種“水漲船高”，所有幣種都上漲的場面，你可能不會覺得這是“山寨幣季”。
這種情況不會在本週期發生。現在的關鍵是選擇正確的資產並找到最佳的入場點。
什麼是“正確的”資產？那些擁有強大基本面、代幣經濟學以及心智份額/敘事（財政部公司）的資產。
我們很幸運，在調整之前，我們投資組合中的一些山寨幣獲得了豐厚的利潤。
以太坊
ETH 已跌破其 50 日移動平均線，目前交易價格低於至關重要的 4,000 美元關口。
進一步下跌可能將其帶至 100 日移動平均線，即 3,700 美元。但歸根結底，如果 ETH 要持久突破新的歷史高點，它需要 BTC 守住關鍵支撐位。
“藍籌”迷因幣 ("Blue-Chip" Memes)
由於流動性從風險曲線的長端撤出，迷因幣目前受到的衝擊最為嚴重。
如果我們假設週期仍然有上漲空間（詳見下文），其中一些代幣可能會迎來不錯的入場點。
資金費率 (Funding Rates)
隨著動能減弱，期貨市場中 ETH 的資金費率已轉為負值。
從目前的理想設置來看，需要在交易員中進一步形成看跌頭寸，然後情緒轉變，空頭回補才能重新點燃牛市。
總結思考
見頂的可能性高嗎？
這當然是可能的，但我們不認為當前是頂部。在我們看來，最近的拋售是一次健康的修正/清洗，牛市結構仍然完好無損。
我們認為，永續合約市場（尤其是山寨幣）的過度槓桿和自滿情緒是罪魁禍首。過去幾天，ETH 在中心化交易所經歷了 4.8 億美元的期貨多頭清算——這是 2021 年 4 月以來最多的一次。在 Hyperliquid 和其他永續合約去中心化交易所上損失的資金還有數十億美元。
2021 年發生這種情況時，事實證明這只是通往歷史新高路上的一次小挫折。
在許多方面，我們看到了與去年的許多相似之處——當時市場在美聯儲 9 月份降息後短暫上漲，然後修正，接著在 10 月和 11 月出現了更大的漲勢。
從宏觀經濟和商業週期的角度來看，我們認為設置是積極的：
盈利正在上升
銀行正在放貸
美聯儲正在降息
資本仍在轉向風險曲線（小型股現在表現優異）
長期收益率適度上升（鑑於增長依然強勁，這是應有的）
昨天發佈的首次申請失業救濟金數據顯示失業率仍然很低
ISM 似乎準備進入擴張區域
話雖如此，我們確實看到一些流動性因美國財政部補充其“活期賬戶”而被撤出市場。在過去幾周，大約 5000 億美元被重新添加到 TGA（美國財政部一般賬戶）中。
我們認為這是造成加密貨幣拋售的原因之一（以及過度槓桿）。
好消息是？
這已經過去了，因為 TGA 已回到目標水平。
展望未來
為了確認牛市的繼續，我們正在關注以下幾點：
BTC 守住其此前的高點 105,000-107,000 美元的區間。如果突破這個區域，最終需要守住的水平是 50 周移動平均線（目前為 99,000 美元）。如果跌破這個水平，熊市的可能性將大於牛市。
ETH 反彈並重新奪回 4,000 美元關口。如果跌破，我們期待在 100 日 SMA（3,700 美元）附近反彈。
一般來說，2021 年週期結束時，市場讓許多投資者措手不及。在我們看來，這種“創傷”在當前的市場情緒中表現得很明顯。
市場不僅目前處於恐慌水平，而且我們在社交媒體上也看到了大量“到頂了”的聲音。
現實是，當真正的頂部到來時，很少有人會大聲疾呼。
這就是市場心理學的運作方式。
請保持好奇心。
