華爾街對現實世界資產的押注可能會因不穩定的加密基礎設施而失敗 | 觀點

現實世界資產代幣化規模已飆升至 270 億美元，成為加密貨幣領域增長最快的領域。儘管媒體大肆宣揚其萬億美元的潛力，但大多數平臺仍未達到解鎖真實資本所需的機構標準。代幣化的下一階段並非炒作，而是構建機構真正信任的軌道。

現實世界資產代幣化目前是加密貨幣領域增長最快的領域，規模達到 270 億美元，同比增長 118%。僅在過去的一年裡，貝萊德的Buidl基金就持有超過 17 億美元的代幣化美國國債，而富蘭克林鄧普頓、阿波羅和 KKR 等機構投資者正競相將私人信貸、房地產等所有資產代幣化，實現鏈上化。

機構增長已然到來，現在的挑戰顯而易見：如果這股“淘金熱”想要為投資者和市場帶來巨大的潛力，風險資產平臺必須構建符合機構資本獨特標準的基礎設施。當數萬億機構資產開始遷移到區塊鏈時，這條軌道的質量對每個人都至關重要。

隨著越來越多的參與者湧入，現有設施與實際需求之間的差距不斷擴大，風險也隨之增加。由於風險比以往任何時候都更大，平臺現在應該專注於嵌入機構資本所需的控制、透明度和可靠性。只有採用這些標準，RWA 代幣化才能為最終投資者、借款人和整體金融穩定帶來持久利益，釋放驅動這個萬億美元市場所需規模的機構資本。然而，具有前瞻性的 RWA 平臺認識到，服務機構意味著要超越早期的加密貨幣策略。下一階段是構建迎接和保護主要資本所需的功能。

機構標準：RWA 基礎設施仍存在不足

在金融服務領域，有一些基本標準；例如，客戶資產必須存放在法律上獨立的賬戶中。這意味著，如果託管人破產，這些資產可以追回，並受到數十年來一直沿用的法律法規的保護。

在鏈上，許多 RWA 平臺仍然依賴於池錢包或綜合錢包，這種捷徑模糊了客戶資產和平臺資金之間的界限。這種方法帶來了系統性風險：如果協議被攻破，客戶資產可能會被混合，使得法律追償或賠償變得高度不確定。在鏈上，由於通常缺乏此類保護措施，混合操作會將技術漏洞變成潛在的運營和法律噩夢。

可審計性同樣重要。區塊鏈或許能保證透明度，但對於機構參與者而言，缺乏審計監管的可見性毫無意義，而且大多數 RWA 平臺仍然存在不足。

毫不奇怪，許多傳統對沖基金經理出於對可審計性和報告標準的擔憂，仍然不願投資加密貨幣。目前尚未投資數字資產的對沖基金經理中，有 76% 不太可能在未來三年內進入該領域，這一比例高於 2023 年的 54%。如果不能滿足這些嚴格的標準，就意味著將有望改變這個市場的機構資本拒之門外。

如果 RWA 代幣化能夠兌現其承諾，該行業就不能再走捷徑了。為機構構建的基礎設施意味著繼承的保障措施，而不僅僅是創新。這些保障措施包括細緻的資產隔離、實時可審計性和嚴密的監管合規性，這些保障措施幾十年來一直是傳統金融的基石。沒有這些，機構配置者根本無法行動。如果下一波資本浪潮想要規模龐大且可持續，這種轉變正是必需的。

監護權和合規性之爭

每一次機構資本的大規模配置背後，都有著受監管的託管和保險基礎。養老基金和主權財富管理公司不會將數十億美元的資金委託給一個瀏覽器擴展錢包。相反，機構期望擁有高資質認證（SOC2 或 ISO）的託管機構，既能提供監管保護，又能提供穩健的保險，在客戶遭受損失時提供保障。

簡而言之，儘管託管基礎設施正在穩步改善，領先的提供商也正在展示其潛力，但更廣泛的市場仍有很長的路要走。提升全行業的標準至關重要。如果沒有大規模的、受保障和監管的託管，即使是最具創新性的平臺也可能會發現，通往大型機構資本的大門仍然緊閉。

同樣的差距也體現在合規性方面。DeFi 承諾的無需許可的訪問曾是其最大的賣點。如今，這一承諾也給機構配置者敲響了警鐘。如果沒有內置的 KYC、AML 控制措施和白名單投資者池，機構配置者就無法參與——風險狀況根本無法承受。擴展這些框架將是未來解鎖更廣泛機構參與的關鍵。

除非風險資產平臺將受監管的託管、保險和合規性置於與技術創新同等重要的地位，否則該行業將無法真正融入機構金融。為了使代幣化能夠安全地擴展，這些核心系統必須成為基礎，否則將現實世界資產上鍊的承諾將無法成為市場現實。

新聞標題與現實之間的差距

即使 RWA 代幣化市場規模現已超過 270 億美元，但絕大多數仍由加密貨幣原生投資者、對沖基金和穩定幣發行人持有，而非由真正轉移機構資本的銀行、保險公司或養老基金持有。在《財富》100 強企業中，只有少數企業進行了代幣化試點，而真正配置了資產負債表資本的企業則更少。

雖然一些平臺已經滿足合規要求，獲得了認可的認證，並建立了託管合作關係，但大多數行業在美國仍然面臨嚴格的監管審查。截至目前，美國證券交易委員會（SEC）仍在繼續敦促更深入的信息披露、更強有力的投資者保護和更清晰的法律結構，才能批准 RWA 代幣化用於廣泛的投資。

真正的考驗才剛剛開始

加密貨幣如今正處於同樣的十字路口。下一波機構資本將湧向那些從一開始就注重透明度、實時可審計性、隔離和保險託管，並將合規性貫穿於每一層的平臺。然而，在加密貨幣行業迫切需要穩健的、機構級的監管框架之際，這些平臺仍然是例外，而非常態。少數採取合規優先原則、從一開始就嵌入保障措施和機構級託管的平臺，才是最符合華爾街標準的平臺。

隨著資本的湧入，它只會變得更加挑剔。機構配置者不會將數十億美元的資金投入到他們不信任的軌道上。下一代 RWA 代幣化的領導者將是那些從一開始就將合規性、可審計性和託管保障措施嵌入其架構中的公司。