Syncracy Capital 聯合創始人 Ryan Watkins 認為，囤積代幣的加密資金管理公司可能會從投機包裝機演變為區塊鏈的長期經濟引擎。
數字資產財務 (DAT) 公司是上市公司，它們籌集資金來收購和管理資產負債表上的加密貨幣。
沃特金斯在 9 月 23 日的一篇博客文章和 X 上的附帶帖子中表示，DAT 已經持有比特幣、以太幣和其他主要貨幣約 1050 億美元的資產，很少有市場參與者充分考慮過這一規模。
他的核心主張是：這些公司中的少數可能會成長為持久的運營商，幫助在其持有代幣的網絡中提供融資、管理和建設。
超越猜測
沃特金斯表示，大多數注意力都集中在近期交易動態上——淨資產價值溢價、融資公告以及“下一個代幣是什麼”——而忽略了更大的弧線。
他寫道：“我們設想精選的 DAT 將成為加密基金會的營利性、公開交易的對應物，但擁有更廣泛的授權，可以部署資本、運營業務和參與治理。”
由於一些 DAT 已經控制了相當一部分代幣供應，它們的金庫不僅僅是金庫；它們還可以成為生態系統內的政策和產品槓桿。
他指出了規模至關重要的加密原生示例：在Solana上，質押更多SOL 的RPC 提供商和專有做市商可以改善交易落地和價差捕獲；在 Hyperliquid 上，質押更多 HYPE 的前端可以降低用戶費用或提高收取率，而不會增加成本。
他說，獲得大量永久的本土資產池可以幫助這些企業啟動和擴大規模。
可編程貨幣，生產性資產負債表
沃特金斯將這些策略與 MicroStrategy 的比特幣專用策略進行了對比，該策略主要涉及非可編程資產的資本結構。
他繼續說，相比之下，智能合約平臺上的代幣ETH、 SOL、HYPE——是可編程的，可以在鏈上使用。
持有 DAT 的用戶可以質押以獲取費用、提供流動性、借貸、參與治理並獲取“生態系統原語”，例如驗證器、RPC 節點或索引器，從而將國庫轉變為產生收益的資產負債表。
從結構上看，他將成功的 DAT 比作多種熟悉模型的混合體：封閉式基金和房地產投資信託基金的永久資本、銀行的資產負債表導向以及伯克希爾哈撒韋公司的複合精神。
他說，它們的獨特之處在於，回報是以每股加密貨幣的形式累積的，而不是通過管理費，這使得這些工具更接近於底層網絡的純粹運作，而不是傳統的資產管理者。
他認為，普通股、可轉換債券和優先股等工具為 DAT 提供了靈活的資金來擴大資產負債表，而鏈上收益率可以幫助長期管理這些資金。
贏家和風險
沃特金斯警告說，“並非所有 DAT 都能成功。”
他預計，隨著市場環境恢復正常，許多第一代保險公司——那些注重金融工程、缺乏經營實質的保險公司——將會逐漸衰落。隨著競爭加劇，他預計保險公司將出現整合，嘗試更奇特的融資方式，有時，如果保費轉為折扣，壓力增大，甚至會出現不計後果的資產負債表調整。
在他看來，能夠倖存下來的將是那些將嚴謹的資本配置與運營能力相結合，將現金流循環用於代幣積累、產品構建和生態系統擴張的公司。“隨著時間的推移，管理最完善的公司可能會發展成為區塊鏈領域的伯克希爾·哈撒韋公司，”他寫道。
