就在北京時間10月1日，美國證券交易委員會（SEC）給加密市場送來了一份"黃金週大禮"。該機構投資管理部發佈了一封重磅無異議函（No-Action Letter），正式確認：
註冊投資顧問（Registered Advisers）與受監管基金（Regulated Funds）可將加密資產託管於州特許信託公司（State Trust Companies），SEC不會對此採取執法行動。
這封信意味著，長期以來處於監管灰區的“合格託管人資格”問題終於得到澄清——州信託公司可被視為法律意義上的“銀行”，從而獲得合法託管比特幣、以太坊等加密資產的地位。
這意味著，自前任主席Gary Gensler時期“託管規則”爭議以來，困擾華爾街數年的"合格託管人"難題迎刃而解，機構資金入場加密市場的最後一道閘門終於開啟。
背景：從“封殺”到“開放”的五年演變
在過去幾年裡，美國聯邦監管機構——包括美聯儲、貨幣監理署（OCC）與財政部——通過所謂的“Operation Choke Point 2.0”行動，嚴格限制受監管金融機構為加密公司提供服務。SEC也一度認為加密託管存在“系統性風險”，並嘗試推出新規，要求投資顧問只能將加密資產託管於“傳統銀行級”機構。
這種做法被廣泛視為對Coinbase、Kraken等擁有州信託牌照機構的“釜底抽薪”。然而，隨著2025年特朗普政府的上臺，以及SEC現任主席Paul Atkins推動的“Project Crypto”政策計劃，SEC的立場正在快速轉向——從阻擋到接納，從觀望到建設。
核心內容：州信託公司=正式承認“銀行地位”
根據SEC官方文件，投資顧問或基金若想使用州信託公司作為加密資產託管人，需滿足四大條件：
年度盡職調查（Due Diligence）
顧問需確保信託公司：
獲得州銀行監管部門授權；
具備防盜、防濫用、防私鑰洩露等完整的內部控制機制；
提供經獨立審計的財務報表與SOC-1/SOC-2內部控制報告。
簽署書面託管協議（Custodial Agreement）
託管公司不得未經客戶書面同意出借、質押或再質押加密資產，且託管資產必須與公司自有資產隔離。
風險披露（Risk Disclosure）
顧問需向客戶或基金董事會充分披露使用州信託公司託管加密資產的潛在風險。
最佳利益原則（Best Interest Test）
顧問或基金董事會需合理認定該託管方案符合客戶或股東的最佳利益。
這些條件的設定確保了合規性、透明性與投資者保護三大底線。
業界反應：加密的“監管曙光”
這封信被業界視為“數字資產監管清晰化的里程碑”。
彭博情報（Bloomberg Intelligence）分析師 James Seyffart 評論道：
“這是數字資產領域期待已久的監管清晰化典範（textbook example of clarity）——正是行業多年來一直呼籲的改變。”
美國懷俄明州參議員 Cynthia Lummis 也在X發文表示：
“很高興看到SEC終於承認州特許信託公司作為合格的數字資產託管人。懷俄明州早在2020年就率先完成了這一突破，如今SEC終於認可了州級監管體系的嚴謹與價值。”
目前，多家知名加密企業——如Coinbase Trust、Kraken Trust、Anchorage Digital Bank等——均在州信託牌照體系下運營。這項政策為這些機構“正名”，使其理論上能夠為投資顧問、基金及機構客戶合法提供託管服務。
SEC內部的“路線之爭”
儘管這是加密託管的一次重大勝利，但SEC內部並非一致贊成。
共和黨籍委員 Hester Peirce（長期被稱為“加密媽媽”）在新加坡的演講中指出：“SEC應當更新託管規則，讓技術能力強的機構有資格自行託管數字資產，而非排除它們。”
相反，民主黨籍委員 Caroline Crenshaw 則強烈反對此次無異議處理，認為這等於：“讓投資者陷入50個州監管體系的輪盤賭（regulatory roulette）。在沒有公開徵求意見和經濟分析的情況下，用一封信推動如此重大轉變，是不負責任的行為。”
影響與展望：加密資產機構化託管的“綠燈”
此次無異議函的實際意義，遠不止是合規層面的“安心函”。它標誌著美國監管體系首次正式認可加密託管的合法合規路徑，並可能帶來以下影響：
加速機構資金入場。投資顧問與基金現在可以合法託管比特幣、以太坊等資產，為機構配置數字資產掃清法律障礙。
強化州信託體系地位。各州信託公司（如懷俄明州、紐約州、德州）將成為加密金融基礎設施的重要支柱。
推動加密資產市場制度化發展。在ETF之後，“託管合法化”是機構投資者參與加密市場的又一關鍵拼圖。
為未來立法鋪路。這封信雖非正式法律，但為國會通過《數字資產市場結構法案》（Digital Asset Market Structure Act）等立法提供現實基礎。
總之，當州信託公司獲得與銀行同等的託管地位，傳統資金配置比特幣、以太坊的最後顧慮已被清除，一個全新的機構時代正加速到來。
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