九月震盪過後，期權景觀清潔器

宏觀：九月洗牌後市場定位重置

儘管季度末 ETF 資金大量流出，比特幣仍堅守在 11.2 萬美元上方，以太坊也回升了 4100 美元。這種韌性表明，在進入“Uptober”（季節性看漲月份）之際，機構投資者的興趣依然未變。

宏觀環境依然重要：美國經濟增長穩健，勞動力市場並未崩潰，美元走強，流動性收緊——所有這些都抑制了美聯儲即將降息的預期。不過，在40億美元的清算之後，槓桿已被清空，留下了更清晰的倉位和潛在的上行空間。

與此同時，據報道，Tether 已籌集 150 至 200 億美元資金，並擴展到人工智能、能源和神經技術領域，這表明加密貨幣的結構性增長故事在短期價格走勢之外仍然存在。

實際波動率：套利交易受到擠壓

波動性在上週到期時有所回升，但除週四的下跌外，實際波動仍保持在隱含範圍內；

• BTC前端交易量保持穩定，而ETH交易量下跌約 5 點。
• 持有量已壓縮至約 5 個點，限制了 Gamma 賣家的回報。
• 由於BTC隱含波動率接近 30，每日盈虧平衡點約為 1.5%，因此進一步壓縮波動率的空間很小。

期限結構：傾斜度趨於平緩， ETH上漲空間較大

週末上漲後， BTC和ETH 的傾斜曲線均趨於平緩；

• BTC前端看跌期權目前的交易價格僅為 2 倍溢價（低於約 6 倍）。
• ETH傾斜度總體穩定，後端顯示穩定的 2 倍波動率看漲期權溢價。要點：短期傾斜度仍跟蹤現貨，但後端傾斜度發出一致的信號ETH上漲趨勢將持續至 2025 年末。

ETH/ BTC動態：波動率價差持續擴大

ETH/ BTC從 0.035 反彈回其趨勢線，但期權仍然對ETH產生較高的相對風險；

• 波動率利差仍然較大：前端約為 25，後端約為 20。
• 在經歷了夏季的爆發性反彈之後，市場仍然不願做空ETH的Gamma。在機構投資者進一步採用並出現更多覆蓋之前，這種高價差可能會持續下去。
• 與此同時， SOL 的成交量從 100 跌至 70，目前相對於ETH而言顯得便宜。期權市場實際上表明，這兩種資產都具有相似的上漲潛力。

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