4周內BTC價值40億美元：比特幣ETF如何購買超過兩倍的BTC開採量

美國現貨比特幣 ETF 上週增加了 16.3 億美元，四周淨流入量達到 39.6 億美元，在過去 12 週中有 9 周為正值。

根據 CryptoSlate 根據基金披露和公共流量表構建的內部追蹤器，12 周滾動總額為 60.8 億美元，大致處於 2025 年的中間範圍。

今年迄今為止，淨流入總額為 227.8 億美元，自成立以來已達 584.4 億美元。

管理資產規模為 1,559 億美元，而過去四周的平均每週交易額為 161.7 億美元，而 12 周的平均交易額為 179 億美元。

隨著政策和宏觀背景的變化，資金流入在本季度之交再次加速。

美聯儲在 9 月份降息，市場定價傾向於在第四季度進一步放鬆政策，從而降低了使用 ETF 增加敞口的利率敏感型配置者的門檻。

美國政府關門首日，金價創下歷史新高，美元走低。歷史上，這種跨資產組合走勢與加密貨幣ETP走強的走勢相吻合。全球產品數據也證實了這一轉變。

截至9月底，CoinShares 基金每週都有資金流入，其中比特幣佔據了大部分份額。截至9月29日當週，共有10.3億美元流入數字資產基金，其中7.9億美元流入比特幣投資工具。流動性仍然以ETF為中心。

Kaiko Research 發現，自 ETF 推出以來，美國交易時段在深度方面佔據了更大的比重，而 ETF 淨流量僅能解釋BTC每日收益的一小部分，R² 接近 0.32。這提醒我們，衍生品和宏觀經濟仍然是造成很大差異的因素。

隨著第四季度的到來，簡單的情景數學勾勒出了淨流量的路徑以及可以從流通供應中吸收多少比特幣。

過去四周的年化收益率約為129億美元，而12周的年化收益率則約為66億美元。外帶值由2025年的極值決定。

以比特幣 115,000 美元的價格為例，四周內每增加 10 億美元，就相當於淨買入約 8,700 BTC ，即每天約 311 BTC 。

減半後，比特幣日均發行量接近 450 BTC ，或一個季度（92 天）內約 41,400 BTC 。下表將這些比率轉換為第四季度的總量。

按照基準路徑，美國現貨比特幣ETF本季度將從流通中贖回約112,000枚BTC ，約為新發行量的2.7倍。這一規模往往會在風險偏好穩定的情況下，導致現貨供應緊張，並維持基差支撐。

8月份的CPI同比上漲2.9%，這有助於強化通貨緊縮和寬鬆的論調，從而支撐配置者的需求。

季節性增加了一個行為層面，投資者指出十月份加密貨幣的歷史強勢。

12周滾動淨流量總和顯示，在7月中旬達到2024年峰值後，流量開始回落至平均水平。因此，近期每週流入量超過了當前的平均趨勢，表明過去的模式可能出現逆轉。

然而，如果歷史趨勢繼續下去，到 12 月，淨流出量可能達到每週 5 億美元左右。

微觀結構繼續圍繞 ETF 活動發展。

Kaiko 的研究顯示，更多的交易集中在美國創設和贖回窗口期間，並且這些時段內的流動性在發現中比 ETF 推出之前具有更大的分量，這有助於解釋為什麼即使流量數據混合，價格也會出現波動。

在相關性框架下，ETF 流量僅能解釋部分每日收益，這也意味著宏觀數據發佈、資金以及芝加哥商品交易所 (CME) 的持倉情況對每日走勢至關重要。關注期貨未平倉合約和交易量的交易者可以使用芝加哥商品交易所 (CME) 的指標來交叉驗證風險偏好和資金流向，而 Kaiko 的儀表盤則提供了跨交易平臺深度和價差的綜合視圖。

輪動仍是次要因素。自 7 月以來，美國現貨以太坊 ETF 的配置一直保持穩定，本週賣方更新報告顯示， ETH 的邊際收益相對較高。路透社報道稱，花旗上調了年底ETH目標配置，並根據投資者流向的變化下調了BTC 的配置。

目前，美國仍然是本週期的邊際買家，CoinShares 9 月下旬的更新顯示，比特幣仍然在全球 ETP 的每週票房中佔據主導地位。

短期風險集中在數據和政策時機上。

政府關門可能會推遲或扭曲月初的宏觀數據，包括非農就業數據和消費者物價指數，從而在投資者缺乏支撐的情況下放大敘事波動。

這使得 ETF 成為第四季度開始時風險情緒更明顯的溫度計。

如果最近四周的運行率保持不變，到年底，本季度迄今為止的淨收入將接近 130 億美元。