以太坊相對於比特幣的持續表現不佳，再次引發了關於是什麼支撐了該資產，以及誰才是其真正需求背後的爭論。
據比特幣倡導者 Samson Mow 稱，目前約有 60 億美元的韓國散戶資金正在支撐所謂的以太坊國庫券，這些公司正在積累ETH作為資產負債表資產，這與 MicroStrategy 的比特幣戰略如出一轍。Mow 在 10 月 5 日的 X 帖子中發表了這一說法，他認為“ETH影響者”紛紛飛往首爾，拉攏那些追逐下一個“策略機會”的散戶投資者。
根據 CoinMarketCap 的數據，截至 10 月 6 日， ETH在過去 24 小時內下跌了約 1.9%，過去一個月兌比特幣下跌了約 5%。Mow 認為，這種疲軟表明，支撐以太坊估值的是短期散戶的熱情，而非機構投資者的信心。
戰略ETH儲備數據顯示，包括 BitMine 和 SharpLink 在內的 67 家實體共持有約 549 萬ETH （約合 250 億美元），佔總供應量的 4.5%。
Mow 將這種風險敞口很大程度上歸咎於韓國散戶投資者，他們被稱為“seohak gaemie”，聲稱這些投資者已向以太坊資金管理公司投入了約 60 億美元。他認為，推廣者一直在將這些公司宣傳為“下一個 MicroStrategy”，以吸引那些尋求類似比特幣企業增持策略的交易員：
“許多投資者對ETH/ BTC圖表一無所知，並認為他們正在購買下一個策略交易。”
他警告說，建立在“金融文盲”基礎上的熱情可能會適得其反，尤其是以太坊在相對錶現上仍然落後於比特幣。
以太坊的價格表現反映了這種擔憂。儘管週期性資金流入和新的敘事推動， ETH仍低於此前 4,946 美元的歷史高點，並且兌比特幣持續走弱。過去一年， ETH/ BTC比率下跌了 5% 以上，這強化了人們的看法，即以太坊市值的大部分支撐因素是敘事驅動，而非基於基本面增長或機構採用。
Mow 的批評與 Mechanism Capital 聯合創始人 Andrew Kang 的觀點一致，後者也對以太坊金庫背後的財務邏輯表示質疑。Kang 指出，像 Tom Lee 的 BitMine 這樣的項目就是“缺乏紀律的金庫模式”的典型例子，缺乏成功的比特幣持有公司所具備的財務結構。“以太坊的技術面看跌，”Kang 說道，並補充說，如果基本面沒有發生重大變化，ETH 的長期波動區間可能保持在 1,000 美元至 4,800 美元之間。
Kang 總結道，以太坊的估值“主要源於金融知識的匱乏”，並將其投機勢頭與 XRP 的歷史漲勢進行了比較。他認為，雖然散戶炒作可以在一段時間內維持較高的市值，但這並非一個持久的基礎：“從金融知識匱乏中得出的估值並非無限。”
韓國零售需求是否會成為以太坊的新結構支柱，還是逐漸消退的敘事的最後一口氣，可能取決於“ETH國庫”故事能夠超越圖表多久。
