關鍵要點：
ETH ETF 已開放准入，但資金流動仍具有週期性。
SOL 的管道已設定好：CME 期貨已上線，選擇權定於 10 月 13 日推出（待批准）。
美國證券交易委員會的通用標準現在允許除BTC和ETH之外的更快現貨商品 ETP 上市。
SOL要超越ETH，就需要持續的創造、嚴密的對沖、真正的鏈上使用和持續的開發者動力。
確實，以太幣（ ETH ）已經在交易所交易基金（ETF）競賽中佔據了領先地位： 現貨以太幣 ETF於 2024 年 7 月 23 日開始交易，第一天就吸引了約 1.07 億美元的淨流入，並透過經紀人和退休帳戶為投資者開闢了一條主流道路。
然而，Solana（ SOL ）的市場基礎設施正在迎頭趕上。芝加哥商品交易所（CME）於2025年3月17日推出了Solana期貨， 選擇權定於10月13日推出。
2025 年 9 月，美國證券交易委員會採用了“ 通用上市標準”，簡化了交易所上市現貨商品交易所交易產品 (ETP) 的方式，有可能拓寬比特幣 ( BTC ) 和以太幣以外的市場。
此外，在美國以外， SOL已透過歐洲的 21Shares 和加拿大的 3iQ 進行受監管的投資包裝交易。
在已經具備這種存取權限的情況下，問題是美國SOL ETF 是否能夠刺激持久的需求，從而使Solana在價格和基本面上都勝過以太幣。
在解決這個問題之前，讓我們先了解一下背景。
ETH ETF 有哪些變化，哪些沒有變化
現貨以太幣ETF於2024年7月23日在美國開始交易。首日交易量約10億美元，淨流入約1.07億美元，為註冊投資顧問（RIA）和機構等投資者開闢了主流管道。然而，這仍然落後於1月比特幣ETF首次亮相時的規模。
自那時起，資金流動呈現週期性。到2025年中期， ETH經歷了淨增值期，期間資金流出。到2025年8月底至9月中旬，報告顯示ETH再次走強，連續數週流入ETH產品，提升了加密資產管理規模（AUM）。簡而言之，ETF改善了准入管道，但並未消除市場週期。
2025年，在ETF需求穩定以及機構和資金增持的支撐下，ETH的表現一度超過了許多大型加密資產。這種模式表明，雖然ETF不會改變核心網路的基本面，但它們可以影響資本輪換階段哪種資產會領先。
一個設計選擇仍然至關重要：美國ETH ETF 的發行沒有質押機制，與直接持有原生ETH相比，其收益潛力有限。美國證券交易委員會 (SEC) 正在積極審查允許質押的提案，但截至 2025 年 10 月，已推遲了多家發行機構的決定。如果允許質押——即使是部分允許——也可能會改變 ETF 持有和直接所有權之間的權衡。
你知道嗎？美國交易所大約每15秒發布一次指示性淨資產價值（iNAV），讓交易者了解ETF的日內定價。
Solana 的現狀：使用、成長與風險
2025年第二季度， Solana 的網路收入超過 2.71 億美元，連續第三個季度領先所有 Layer 1 (L1) 和 Layer 2 (L2) 區塊鏈。 6 月的數據顯示， Solana 的每月活躍地址總數與所有其他主要 Layer 1 和 Layer 2 區塊鏈持平，這充分證明了其使用強度。
2025 年 1 月， Solana處理了 592 億美元的點對點 (P2P) 穩定幣轉賬，較 2024 年底的低點大幅反彈。 SolanaSolana的USDC供應量約為 93.5 億美元，而該網路的穩定幣總供應量在 2025 年初增長了一倍多，從 1 月的 52 億美元攀升至 2 月的 117 億美元。
即便如此，以太幣今年迄今仍佔據穩定幣價值的大部分份額——截至 2025 年中期約為 60%——這表明 Solana 的漲幅雖然很大，但尚未佔據主導地位。
成本和速度仍然是關鍵的吸引力：低於一美分的手續費、400毫秒的出塊時間和高吞吐量，使Solana成為去中心化交易所（DEX）和永續期貨交易的樞紐，並成為2025年模因幣（memecoin）繁榮的焦點。如此高的規模支撐了流動性，但也將資金集中在投機領域。
有兩個結構性風險值得關注。
可靠性： 2024 年 2 月 6 日發生五小時的中斷，需要協調重啟和客戶端修補程式（v1.17.20）。
監管：過去美國證券交易委員會 (SEC) 的投訴曾將Solana列為未註冊證券Solana基金會對此表示質疑。該領域的最終結果仍然高度依賴政策。
你知道嗎？ CME 計劃對SOL選擇權進行每日、每月和每季的到期，擴大 ETF 做市商的避險選擇範圍。
美國SOL ETF 可能帶來哪些改變
准入和流程：批准後， SOL將向註冊投資顧問 (RIA)使用的主流經紀和退休管道開放。這將減少配置方的營運摩擦，並擴大加密貨幣原生場所以外的買家群體。
做市與對沖：上市衍生性商品為授權參與者 (AP) 和做市商提供了對沖申購和贖回以及進行基差或相對價值交易的工具。這些機制有助於使 ETF 價格接近其資產淨值，並支持首日流動性。
監管跑道：如果發起人符合規則，SEC 的「通用上市標準」將拓寬BTC和ETH以外的道路。
美國以外需求訊號：加拿大的 3iQ Solana Staking ETF（TSX：SOLQ）和歐洲的 21Shares Solana Staking ETP（SIX：ASOL）已經表明， Solana的受監管投資包裝可以吸引投資者的興趣。
你知道嗎？在歐洲，加密貨幣不能納入可轉讓證券集合投資計畫 (UCITS) ETF，因此發行人使用 ETP 來代替。這就是為什麼「ETP」出現在瑞士證券交易所 (SIX) 和倫敦證券交易所 (LSE) 的股票代碼上。
SOL真的能勝過ETH嗎？
牛市情況（批准後 6 至 12 個月）
及時的美國現貨SOL ETF 具有強勁的早期淨創造量，其總回報率可能超過以太幣。
兩個關鍵槓桿：
更廣泛的准入： RIA 和經紀公司在新的通用上市標準下獲得曝光。
改進的市場機制：隨著 AP 透過 CME Solana期貨和上市選擇權進行對沖，價差更小，容量更大。
基本狀況
即使SOL ETF 強勢推出，資金流也可能回歸到追蹤普遍風險偏好的模式。以太坊仍保持著結構性機構優勢——這得益於其悠久的歷史、更深入的配置者熟悉度以及成熟的生態系統。加密貨幣的每週資金流波動反映出相對錶現可能波動，而非果斷地傾向於SOL。
熊市案例
在美國證券交易委員會框架下，時間表的延遲或資格問題可能會抑制預期。或者，流動性可能會減弱，儘管存在衍生品，AP 的帳簿規模可能會縮小，從而限制發行量。在這種情況下， Solana 的表現將遜於 Ether，因為 Ether 已經受益於更成熟的發行體系。
另外值得注意的是，一些監管機構對通用上市標準下減少逐案審查表示擔憂，這增加了比特幣和以太幣以外資產的政策不確定性。
需要注意什麼
如果美國現貨SOL ETF 獲得批准，接下來可能會發生什麼。
需要關注的關鍵訊號很簡單。建立和贖回是否顯示持續的需求？芝商所的未平倉合約和選擇權活動是否會加深流動性？活躍用戶、手續費收入、穩定幣結算和開發者成長等鏈上指標能否抵禦投機性爆發？如果這些指標同時變化， SOL超越ETH的可能性將急劇上升。
Solana ETF 將消除主要的准入瓶頸，並帶來比以往週期更強大的市場基礎設施。然而，以太坊已經證明，它可以透過 ETF 吸引數十億美元的資金，同時鞏固機構對話。
ETH仍然是基準，其資金流動（儘管具有週期性）證明了其持久力。 Solana 能否真正脫穎而出，與其說取決於炒作，不如說取決於 ETF 的流入能否轉化為持續的鏈上應用。
本文不包含任何投資建議或推薦。任何投資和交易行為均涉及風險，讀者應自行研究後決定。
