Tether 的下一章：擴大在網絡和軌道上的主導地位
關鍵要點：
Tether仍然是穩定幣領域的全球領導者，錨定了新興市場的美元渠道，並通過其儲備推動了對美國國債的需求。
隨著新法規和競爭態勢重塑穩定幣市場，合規性和收益分配出現差異化，USDT 的主導地位正在下降。
以太坊和 Tron 在USDT活動中的角色正在不斷演變， TRON在高頻、低成本支付方面保持領先地位，而以太坊的費用下降和流動性推動了更廣泛的零售和結算採用。
新興的軌道帶來了新的增長機會，USDT0 和 Plasma 等以穩定幣為中心的網絡擴展了 Tether 在網絡和支付等用例中的分佈。
介紹
Tether 的USDT毫無疑問是當今全球穩定幣的領導者，佔據了 3000 億美元市場約 60% 的份額。USDT 曾主要作為一種交易工具，如今其重要性已超越加密貨幣市場，成為新興經濟體美元流通的關鍵渠道，並對美國在岸市場具有日益增長的地緣政治重要性。與此同時， Tether已成為業內盈利能力最強的公司之一，季度利潤達數十億美元，並正在籌資200 億美元，這可能使其成為全球市值最高的私營公司之一。
然而，隨著監管和競爭加劇重塑穩定幣格局，Tether 的下一章取決於它能否保持其網絡效應並延續其長期以來的主導地位。基於我們近期對GENIUS 事件後穩定幣行業動態的觀察，我們將分析 Tether 的市場地位，看看它在主導地位與競爭日益激烈的未來之間如何取得平衡。我們探討了 USDT 的市場份額如何演變，其在當今不同區塊鏈上的活動有何不同，以及新興的趨勢將如何影響其在下一階段穩定幣增長中的角色。
Tether 的市場地位和意義
Tether 的USDT發行量達 1800 億美元，遙遙領先於其他穩定幣（約為 Circle 的USDC的 2.4 倍，約為所有其他穩定幣總和的 3.6 倍）。其規模和流動性使其成為保護儲蓄、維護經濟穩定和促進交易的重要工具，尤其是在銀行基礎設施有限的地區或當地貨幣 通脹率超過 5% 的國家。
來源：Coin Metrics Network Data Pro
除了美元， Tether還通過XAUt提供黃金代幣化投資。隨著市場對替代價值存儲的需求不斷增長， Tether的市值已超過 14 億美元。Tether 似乎正在進一步拓展這一雙重戰略，尋求與 Antalpha Platform 合作籌集 2 億美元資金，用於建立數字資產庫，該庫將收購 Tether 的 XAUt 代幣。隨著對比特幣和黃金挖礦的進一步投資， Tether正朝著融合不同形式的價值保值方向發展。
市場份額和增長率壓力
USDT 的先發優勢和跨交易所的深度流動性賦予了其強大的“網絡效應”。在行業早期，USDT 的市場份額曾超過 80%，之後隨著USDC和BUSD的崛起，其主導地位接近 50%。2023 年硅谷銀行 (SVB) 的倒閉迅速扭轉了這一趨勢，資本紛紛逃離競爭發行機構。然而，自 2024 年以來，隨著 2025 年《GENIUS 法案》的臨近，USDT 的市場份額再次出現壓縮跡象。
來源：Coin Metrics Network Data Pro
在境內監管的推動下，Circle 的USDC逐漸站穩腳跟，而“其他”產品，主要是 Ethena 的 USDe、Sky 的 USDS 以及代幣化貨幣市場基金等收益型替代產品，正在逐漸普及。目前，市場似乎正處於轉型階段， USDT繼續在流動性和採用率方面保持領先，但同時也面臨著來自現有支付網絡以及收益型替代產品的日益激烈的競爭。
盈利能力與合規之路
儘管競爭日益激烈， Tether仍是盈利能力最強的穩定幣發行商， 2025 年第二季度淨利潤達 49 億美元。這得益於 1270 億美元的美國國債儲備，使其成為全球最大的美國國債持有者之一。然而， Tether是一家總部位於薩爾瓦多的離岸發行商，其部分儲備包括不合規的資產，例如貴金屬、比特幣和擔保貸款。為了解決這個問題， Tether計劃推出 USAT，這是一款在美國註冊且完全合規的穩定幣，旨在強化其在岸增長戰略及其在美國債務需求中的作用。
來源： Tether Transparency （截至 6 月 30 日的證明報告）
USDT如何在區塊鏈之間轉移
在確立了 Tether 作為發行方的市場地位後，瞭解USDT如何在區塊鏈之間流通以及其轉賬和結算的支撐機制至關重要。USDT的流通方式受每個網絡的功能影響，並影響著每個鏈上主導的活動類型和用戶群體。USDT的使用反映了不同的活動渠道，其中絕大多數發行集中在以太坊和TRON)。
TRON)一直以來都是新興市場用戶的主要接入點，因其低廉的費用和快速的結算速度而備受青睞。2025 年，TRON平均每日交易量超過 230 萬筆，因此它似乎非常適合USDT轉賬，支持穩定、高速的小額支付類交易通道。這種模式與其在零售和匯款支付中的應用相符，因為這些領域最看重成本效率和便捷性。
來源：Coin Metrics Network Data Pro
相比之下，以太坊傳統上承載著更大價值、更低頻率的轉賬，這反映了它作為 DeFi 和機構活動結算和流動性中心的角色。然而，這種動態正在發生變化。
在Dencun和Pectra升級之後，以太坊的平均交易費用已降至 1 美元以下，這使得小額轉賬的頻率更高。以太坊的轉賬金額中位數已從 2023 年的 1,000 多美元下降到 2025 年中期的約 240 美元，而波場的轉賬金額中位數則有所上升。這種動態正使以太坊更接近曾經專屬於TRON的轉賬類型。
來源：Coin Metrics Network Data Pro
這種行為轉變也與供應的重新分配相吻合。2025年8月，以太坊的USDT供應量（960億美元）超過了波場的（780億美元），這表明更低的費用和更深的流動性正在吸引人們重新迴歸以太坊。
來源：Coin Metrics Network Data Pro（以太坊上的USDT ， TRON場上的USDT ）
這一趨勢在跨區塊鏈USDT支付的構成中也顯而易見。在TRON上，隨著中等規模流量的增長，散戶和中型轉賬之間的差距正在縮小。在以太坊上，散戶（<100 美元）和中型（10000 美元至 10000 美元）支付的數量自 2024 年以來急劇增長，而大額（100000 美元至 100 萬美元）轉賬的數量則保持穩定。這表明，隨著網絡的普及，USDT 的使用範圍正在向小規模活動多元化發展。
通過新興的軌道擴大 USDT 的主導地位
USDT在TRON和以太坊等區塊鏈上的演進，凸顯了結算速度、成本和流動性如何影響用戶行為。展望未來， Tether正通過新的分銷渠道和結算層戰略性地拓展其覆蓋範圍。
例如，基於 LayerZero 的全鏈可替代代幣 (OFT) 標準構建的USDT0的推出，通過在以太坊上鎖定USDT並在目標鏈上鑄造等價代幣，實現無縫跨鏈轉移，保持 1：1 的支持。
自 9 月 25 日推出穩定幣優化的 Layer-1 區塊鏈Plasma以來，鎖定在USDT0 以太坊合約中的USDT供應量從 28 億美元飆升至 77 億美元。憑藉零手續費的USDT轉賬、穩定幣作為 Gas 以及高吞吐量的設計，Plasma 迅速吸引了超過 60 億美元的 USDT0 供應量， 目前已結算價值約為 42 億美元。
雖然其長期可持續性取決於支付和儲蓄（類似新銀行）用例的採用，但 Plasma 代表了USDT的一類新型互補軌道，類似於如今TRON和以太坊服務於不同渠道的方式。USDT0 和 Plasma 共同展現了Tether如何在更廣泛的網絡中擴展發行，以支持從高價值結算到支付、DeFi 和零售活動的多樣化需求。
結論
隨著穩定幣逐漸發展成為全球支付基礎設施，Tether 的下一章將在競爭加劇和監管日益清晰的背景下展開。其能否保持主導地位，取決於能否從離岸發行機構轉型為多鏈合規的基礎設施提供商，同時又不削弱其在流動性和分銷方面的核心優勢。
全鏈USDT和 Plasma 等穩定幣網絡的出現，預示著結算和支付領域將迎來更加多元化的未來。TetherTether擴大其網絡效應，還是最終敗給競爭對手，將最終決定該行業下一階段的發展方向。
Coin Metrics 更新
關注 Coin Metrics 的市場狀況通訊，該通訊通過簡潔的評論、豐富的視覺效果和及時的數據來介紹本週的加密市場動向。
與往常一樣，如果您有任何反饋或要求，請在此處告知我們。
訂閱和往期雜誌
Coin Metrics 的網絡狀態是根據我們自己的網絡（鏈上）和市場數據對加密市場進行的客觀、每週觀察。
如果您想在郵箱中收到《網絡現狀》雜誌，請點擊此處訂閱。您可以點擊此處查看往期《網絡現狀》雜誌。
