作者：ByJulie Goldenberg
來源：Forbes
編譯：Liam
一個創紀錄數量的上市公司正在將加密貨幣納入其資產負債表——表面上是為了分散持倉、對沖通脹並吸引新投資者。當然，其未公開的原因是管理層希望提高股價。近幾個月來，僅僅宣佈一項所謂的「加密貨幣資金管理」策略就足以增加交易價格的溢價。
然而，真正的財富卻流向了這股最新淘金熱中的那些商人：託管機構、經紀商、資產管理公司和投資銀行，他們在每筆交易、轉讓和存儲交易中賺取服務費。
舊金山 Anchorage Digital 聯合創始人兼首席執行官內森·麥考利 (Nathan McCauley) 表示，過去六個月，這一趨勢已達到「狂熱程度」並「具有極強的傳染性」。他的加密貨幣銀行已達成協議，將管理Trump Media 20億美元的比特幣儲備，以及專注於比特幣的 Nakamoto Holdings 的7.6億美元資產。Nakamoto Holdings最近宣佈通過特殊目的收購公司 (SPAC) 與 KindlyMD 合併。KindlyMD 是一家虧損額極小的鹽湖城醫療保健公司，其股價在5月份新聞發佈前一直徘徊在每股2美元以下。如今，KindlyMD的Nakamoto以NAKA 代碼在納斯達克上市。Nakamoto的名字是為了向比特幣的匿名創始人中本聰 (Satoshi Nakamoto) 致敬。該公司股價為15美元，市值達到1.14億美元。
一年前，一小部分企業買家總共持有略多於416,000枚比特幣。如今，根據 Bitcoin Treasuries.net的數據，至少152家上市公司控制著超過 950,000枚比特幣，價值超過1100億美元。其中，毫無爭議的巨頭仍然是億萬富翁邁克爾·塞勒的 Strategy 公司，該公司開創了企業加密貨幣投資策略，嚴重依賴從可轉換債券到浮動利率永久優先股的創新融資方式。Strategy Inc. 最初是一家位於弗吉尼亞州泰森斯角的小型軟件公司，名為MicroStrategy，目前擁有價值730億美元的比特幣，但市值為950億美元，比其加密資產持有量高出25%。
Strategy 的模仿者們並沒有止步於比特幣——他們還在購買以太坊、Solana以及一系列其他數字資產。據總部位於帕洛阿爾託的加密貨幣諮詢公司 Architect Partners 稱，僅今年一年，企業就已籌集超過 980 億美元用於此類投資，自 6 月以來，又有 139 家公司承諾投資 590 億美元。最新的例子是：由特朗普家族控股的加密貨幣公司 World Liberty Financial最近宣佈推出15億美元的「加密國庫」，該國庫由其自有代幣 WLFI 錨定。此外，特朗普媒體還持有20億美元的比特幣「加密國庫」。
Architect Partners 的 Elliot Chun 表示，目前，由於這一趨勢仍處於早期階段，因此其更廣泛的影響很難量化，但這股熱潮已經「在各個領域產生了大量的費用」。
優先股和可轉換債券發行的承銷佣金和其他費用已被證明是眾多傳統投資銀行和經紀交易商的一項利潤豐厚的業務，其中包括摩根士丹利、巴克萊資本、Moelis & Company 和道明證券。
以 Strategy 最近在3月份發行的 850 萬股優先股為例，其發行價為 7.22 億美元。摩根士丹利擔任承銷商，另有十幾家其他公司收取了約1000萬美元的費用。MARA Holdings是一家位於勞德代爾堡的公司，致力於加密貨幣挖礦，目前正在購買和囤積比特幣，該公司在 7月份發行了價值 9.5 億美元的可轉換債券。摩根士丹利和其他公司很可能從這筆交易中獲得1000萬美元的收益。
加密貨幣資金管理繁榮的另一個受益者是合格的託管機構，他們代表客戶保管數字資產。以總部位於帕洛阿爾託的老牌公司BitGo為例，得益於加密貨幣市場的蓬勃發展和企業資金管理的增長，該公司在2025年上半年的託管資產規模突破了1000億美元。
BitGo 大宗經紀和美國機構銷售主管 Adam Sporn 表示：「（企業資金管理）在我們業務中所佔的比重正在不斷增長。六個月前，我們並沒有看到太多專注於此的業務，但現在這部分新客戶佔了很大一部分。」 他估計，僅在過去幾個月裡，就有大約二十多家加密貨幣資金管理公司宣佈與 BitGo 達成託管協議。業務的激增為該公司在 7 月份秘密申請 IPO 鋪平了道路。
BitGo 和 Coinbase 等主要託管機構向機構客戶收取預付費用、年費和附加費，用於持有加密貨幣並幫助他們賺取收益。FalconX 全球市場聯席主管 Ravi Doshi 表示，最常見的結構是按年扣減託管資產，通常在 0.15% 到 0.30% 之間，但大客戶可以協商將利率降至 10 個基點，即 0.10%。
儘管這些費用對於管理數百億比特幣的託管人來說意味著數億美元的收入，但託管交易的利潤通常微薄。這些代理機構創造的加密貨幣需求也為交易所和 Coinbase、FalconX 和 Cumberland 等主經紀商創造了額外收入。瑞穗高級金融科技分析師丹·多列夫指出，每一次購買都會形成一個循環：更多的購買推高價格，吸引新的投資者，並帶來更多的代幣可供交易。
除了交易和託管之外，質押、借貸和期權覆蓋等收益服務也是另一個利潤豐厚的領域。質押獎勵那些鎖定代幣以幫助驗證區塊鏈交易的用戶，而期權策略則涉及使用金融衍生品來調整投資組合的風險回報狀況，而無需改變其基礎資產配置。
「當這些公司籌集資金並打算將其納入資產負債表時，他們很快就會面臨‘現在怎麼辦？’的問題，」Architect Partners 的 Chun 說道。「有超過600億美元的加密資產需要產生回報，而這些上市公司無法獨自做到這一點。」墨爾本加密借貸公司 Maple Finance 的首席執行官 Sidney Powell 表示，到目前為止，公司一直依靠標的資產的升值來推動回報，但加密資金管理趨勢的快速蔓延將迫使公司通過尋求收益生成策略或低成本資本來購買比特幣，從而實現差異化。
加密資產管理及諮詢公司 Bitwise 的高級投資策略師 Juan Leon 表示，為了打造競爭優勢，這些公司可能會越來越多地轉向 Two Prime 和 Maple Finance 等貸款機構，以及 Wave Digital Assets、Arca 和 Galaxy 等資產管理公司，這些公司的資金管理服務收費在25至50 個基點之間。本月早些時候，Galaxy 報告其資金資產管理業務獲得了 1.75 億美元的資金流入，部分資金用於為大約 20 位持有加密貨幣的客戶提供資金資產解決方案。
與此同時，華爾街已經開始為這股加密貨幣熱潮提供資金。在特朗普總統領導下，政策環境更加友好，監管也更加清晰，共同基金巨頭 Capital Group、對沖基金 D1 Capital Partners 和投資銀行Cantor Fitzgerald等機構也為企業囤積加密貨幣提供了資金。
儘管加密貨幣領域存在反對者，但數字資產財務管理的繁榮仍處於初期階段。「我們認為，最終所有公司都會以某種方式成為加密貨幣財務管理公司，」Leon 表示，並指出目前全球企業現金儲備約為 31 萬億美元。「無論他們資產負債表資產的1%、10%還是100%是加密貨幣，他們都會持有一些資產。因此，我們有很大的發展空間。」
