Glassnode指標傳統上是基於單個資產使用的，可以深入瞭解單個資產的市場週期和鏈上活動。雖然這種方法很有價值，但在分析整個市場時卻存在侷限性。
隨著流動性和關注度超越比特幣和以太坊，瞭解更廣泛的競爭幣領域的集體行為變得越來越重要。
為了解決這個問題，我們開發了“多資產瀏覽器” ，這是一個實驗性的儀表盤，可以同時可視化超過 1,000 種資產的Glassnode指標。通過彙總和比較不同資產的數據，它可以揭示整個市場的流動性趨勢、情緒變化以及加密生態系統內的結構性變化。
鏈上和市場數據：統一框架
如何使用儀表板：
瀏覽器的核心是一個熱力圖，它展示了數百種資產中任意選定指標隨時間的變化。每一行代表一種資產，每一列代表一天，每個單元格反映該指標的值。上方的上下文面板顯示了比特幣的價格（黑色）、其自身的指標（橙色）以及所有資產的中位數或其他總和（藍色），從而可以輕鬆看出比特幣的走勢是與大盤一致還是背離大盤。
用戶可以調整時間窗口，選擇不同的彙總統計數據（例如中位數、平均值或百分位數），並按任意指標篩選資產集。這個單一界面統一了之前單獨查看的數據流。
行業視角：理解行業間輪動
行業視角彙總了相關代幣類別（例如 Layer-1、以太坊生態系統資產、DeFi、表情包和穩定幣）的指標。它有助於識別流動性和風險在各個行業中的流向。例如，meme幣的融資利率可能先上升，然後再蔓延到 DeFi；或者，已實現利潤可能集中在 Layer-1，而較小的行業仍然面臨壓力。通過將數百種資產濃縮為幾個行業級別的趨勢，行業視角揭示了何時熱情是孤立的，何時會蔓延到整個市場。
追蹤市場投機行為
資金利率熱力圖（圖 1）顯示了市值排名前 500 位的資產的永續合約資金利率。頂部面板顯示了比特幣的價格、其自身的資金利率以及市場中值。底部熱力圖突出顯示了普遍投機過度（紅色）和資金壓縮或投降（藍色）的時期。
永續合約的融資利率是衡量投機偏好的有效指標。正利率表示市場多頭主導，而負利率則表明市場面臨空頭壓力和悲觀情緒。
在多資產瀏覽器 (Multi-Asset Explorer) 中，我們擴展了現有的資金利率指標（ 資金利率和資金利率熱圖）。當跨資產類別查看並結合彙總統計數據時，這一熟悉的指標將變得更加強大。圖 1 顯示了按市值排名前 500 位的資產的資金利率。
在上圖中，比特幣的價格（黑色）、比特幣的融資利率（橙色）以及所有資產的融資利率中值（藍色）在市場大漲期間同步波動。中值利率飆升超過比特幣的時期，通常表明資本正在轉向風險更高的加密貨幣，這是市場過熱的常見跡象。
下方的熱力圖將這些動態轉化為視覺敘事：紅色帶狀區域標誌著普遍的投機過度，而藍色區域則表明資金壓縮和投降。2024 年初密集的紅色區域預示著市場槓桿率持續數月的下跌，隨後槓桿率大幅下降。
近期，融資利率一直非常低迷，表明整個市場的投機活動有限。然而，在最近的崩盤期間，我們觀察到幾乎所有加密貨幣都出現了大幅下跌，年化融資利率中值達到-60%，創下了有史以來最大的市場負利率之一。
繪製市場週期圖
利潤相對供應熱力圖（圖2）涵蓋了排名前500的資產，顯示了盈利持有的供應份額。高值（綠色）表示廣泛的未實現利潤和分配壓力，而低值（紅色）則表示投降和虧損。
第二個示例（如圖 2 所示）將相同的框架應用於鏈上指標：盈利相對供應量，該指標衡量的是每種資產的流通供應量中持有盈利的份額。高讀數表示存在廣泛的未實現利潤和潛在的分配壓力，而低讀數則表示投降。
2024年3月和4月左右，這一指標發出了明確的警告。幾乎所有資產都顯示出較高的相對利潤，熱力圖顯示整個市場呈現均勻的綠色。結果，隨著持續的獲利回吐，比特幣和山寨幣出現了為期六個月的廣泛回調。同樣的模式在2024年12月和2025年1月左右再次出現，再次引領了市場觸頂。隨後幾個月，競爭幣經歷了深度回調，整體相對利潤穩步趨向低點。回顧2023年，我們看到了類似的模式：相對利潤普遍上漲的時期標誌著市場觸頂。
相比之下，最新數據呈現出一種分裂的局面。一小部分大盤資產，例如比特幣、以太坊和其他一些資產，仍然保持強勁上漲勢頭，而大部分市場則呈現深紅色。比特幣創下歷史新高，但整體市場呈現的是疲態而非欣欣向榮。
這種分歧凸顯了多資產探索者如何呈現不對稱的強度和輪換，其中資本集中在主要資產上，而其餘市場則進行整合。
圖 3 顯示了各行業總體相對盈利能力。盈利主要集中在比特幣、以太坊和大盤股，而 DeFi、人工智能和遊戲等行業則依然虧損嚴重。
通過啟用行業視圖，我們可以立即識別出總體而言相對利潤位於哪些行業。比特幣、以太坊和市值最高的加密貨幣顯示出較高的相對利潤，而表情包、DeFi、人工智能和遊戲代幣等類別則呈現深紅色，表明相對利潤供應量非常低，投資者承受著巨大的痛苦。我們還可以識別利潤從一個行業輪換到另一個行業的時期。
識別投降和市場底部
在我們的下一個示例中，圖 4 繪製了主要資產大戶持有者的總已實現損失。急劇的飆升標誌著投降期，尤其是在競爭幣投資者中，而比特幣持有者的數量則相對穩定。
為了確定市場何時形成局部或全球底部，我們可以使用 Glassnode 的“已實現損失”指標來觀察出現大量損失的時期。在這種情況下，我們關注的是持有大量資產的持有者（鯨魚）。當這些大型實體被迫接受下跌趨勢並遭受重大損失時，通常會為新買家最終介入並扭轉下跌趨勢創造條件。
如圖 4 所示，多資產框架捕捉到了一些事件，在這些事件中，競爭幣投資者總體上遭受了重大損失，而比特幣持有者卻沒有。這凸顯了通過競爭幣的總體指標來觀察市場壓力的價值，而不是孤立地分析比特幣。
追蹤市場進入者和退出者
這裡，我們繪製了所有山寨幣新增和退出參與者的鏈上活動彙總圖。頂部面板顯示了市場週期後期新錢包的流入，底部面板則記錄了他們在市場低迷時期的快速退出以及最終在市場觸底後企穩的走勢。為簡潔起見，省略了熱力圖。
我們的最後一個例子展示了多資產視角如何通過鏈上活動揭示市場的行為動態。圖 5 突出顯示了最近兩次競爭幣市場觸頂，此前競爭幣市場出現了一輪顯著的反彈。圖中顯示了按市值排名 5 至 500 的山寨幣的活動留存率。
在頂部面板（活躍留存 - 新）中，我們追蹤了與這些山寨幣互動的新錢包總數。峰值代表了市場上新參與者的加入。從歷史上看，這種激增往往發生在市場週期的後期，此時熱情達到頂峰，散戶流入加速。這些新進入者通常在接近局部或全球高點時到達，而經驗豐富的持有者則會獲利了結，流動性也會從高風險資產中流出。
底部面板（活躍度留存 - 流失）反映了相反的動態，顯示進入市場後逐漸減少活躍度的錢包。流失率的急劇上升通常發生在新用戶參與度達到峰值之後，這說明在下行趨勢中，後期進入者是如何迅速被淘汰的。
值得注意的是，當大多數新參與者已經退出時，流失曲線趨於平緩，這通常與市場觸底一致。此時，過度投機已經得到清理，留下了更穩定的長期持有者基礎，為市場重新增長奠定了基礎。
兩幅圖共同勾勒出一個完整的參與週期：頂層新需求的湧入，以及底層同一批人的投降。這些模式只有通過聚合的多資產視角才能清晰呈現，而多資產瀏覽器正是這種視角的獨特體現。
值得注意的是，比特幣的參與情況看起來截然不同。競爭幣總體呈現出三波截然不同的新進入浪潮，而比特幣僅呈現一波強勁的上漲，隨後是一波較小的二次上漲。這種對比說明了整個市場的鏈上行為差異，以及為什麼單獨分析山寨幣可以揭示以比特幣為中心的觀點中隱藏的動態。
行業層面和市場範圍的洞察
多資產瀏覽器將 Glassnode 的全方位數據（包括鏈上行為、衍生品活動和行業層面結構）整合到一個分析系統中。它以連貫的比較框架補充了我們的單一資產圖表，幫助用戶理解市場的整體關聯性。這是一種新穎的分析方法，早期採用者在率先以這種方式探索和解讀數據方面擁有優勢。
我們鼓勵用戶探索該工具，嘗試不同的行業和指標，並在我們不斷擴展其功能的過程中分享反饋。只要有足夠多的資產可用，我們也可以添加新的指標。多資產瀏覽器目前僅限於每日分辨率，但用戶可以使用 Glassnode 的批量端點，方便地獲取分辨率高達 10 分鐘的多資產數據。
分析師和交易員可以運用此框架構建覆蓋整個市場的策略和信號，識別擁擠、分散或週期性極端情況。我們也歡迎各方合作，探討哪些指標最適合不同的用例，並邀請用戶通過專為此類研究設計的批量數據端點來使用這些數據集。
- 在 X 上關注我們，獲取及時的市場更新和分析
- 加入我們的電報頻道，獲取定期的市場洞察
- 如需瞭解鏈上指標、儀表盤和警報，請訪問Glassnode Studio
免責聲明：本報告僅供參考和教育之用。本分析基於有限的案例研究，且具有重大限制，不應被解讀為投資建議或最終交易信號。過往業績模式並不保證未來業績。在做出投資決策前，請務必進行徹底的盡職調查並考慮多種因素。
