觀點：Pharos 聯合創始人 Alex Zhang
將現實世界資產 (RWA) 代幣化並非解決傳統金融問題的良方。聲稱這一點未免過於片面。就目前情況而言，儘管 RWA 代幣化展現出明確的價值並取得了進展，但仍面臨著巨大的執行壓力。
儘管 RWA 代幣化發展勢頭強勁，但其面臨的批評依然十分強烈。批評人士認為，單靠去中心化就足夠了。
它對大眾來說太複雜了。監管障礙難以克服。基礎設施匱乏。欺詐猖獗。操縱隨處可見。缺乏審計。缺乏標準化。等等。
這些批評者沒有意識到，我們可能需要一路走來，打破一些障礙，才能建立一個機構級的框架，將 RWA 代幣化定位於新全球經濟的核心。一路坎坷，一路順風。
彌合全球金融鴻溝
目前正在開展大量且有針對性的工作，以建立合規的頂級風險加權資產體系，克服傳統金融的低效缺陷。這些發展有助於彌合全球鴻溝，尤其是在國債和房地產領域。國際投資者不會屈服於紙質合同、中介交易不透明和一般爭議管理的缺陷。
風險資產代幣化正在成為一種解藥，但就像某些藥物一樣，最初的滋味可能會非常苦澀。人們天生抗拒變革，導致他們批評或低估風險資產，而不是看到其潛力。然而，將有形資產轉化為可編程、可分割且可即時結算的數字代幣，對於區塊鏈的成熟至關重要。機構基金需要機構思維。
正如 Coinbase 聯合創始人 Fred Ehrsam 所說：
“有一天，一切都將被標記並通過區塊鏈連接起來。”
以穩定幣市場為例。其市值已超過 2600 億美元，證明了 RWA 的強勁需求和巨大的市場機遇。對於 RWA 代幣化這一最大的成功案例，反對者們卻異常沉默。
構建合規基礎
釋放一個萬億美元市場將充滿挑戰，因為它取決於建立健全的監管框架和精心設計的代幣經濟學。反過來，這些框架和經濟學必須將激勵措施與可持續增長相結合。低效的架構如果未能有效整合“胡蘿蔔加大棒”政策，並忽視現有法律，可能會將價值流失給股東，最終導致失敗。
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那些批評者認為其複雜性和基礎設施的缺乏，卻忽視了已經取得的顯著成果。鏈上“瞭解你的客戶”、反洗錢、身份管理以及用於託管、結算和可靠估值的機構級基礎設施，都是正在開發和推出的關鍵組成部分。現在剩下的補充是標準化的合規模板，包括有限責任結構和快速的跨境合規途徑。這只是時間問題。
現實世界中的 RWA
現實世界的勢頭已然顯現。這些並非試點項目，而是範式轉變的跡象，已然在發生。
認為不確定的監管會造成阻礙的觀點正在發生變化，近幾周和幾個月來，情況變得愈發清晰。美國實施《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》（GENIUS法案）明確表明，明確的監管可以帶來更大的合法性。
歐盟的《加密資產市場監管條例》將於2025年分階段生效。該條例為所有27個成員國的代幣發行、資產支持代幣和穩定幣制定了清晰、全面的規則。這一協調將使歐洲各金融中心能夠推出更多合規的風險資產加權資產產品。在亞洲，新加坡的“守護者計劃”（Project Guardian）已與星展銀行和摩根大通等主要銀行試行了代幣化債券發行和基金代幣化。日本金融廳也出臺了針對穩定幣和證券型代幣的具體指導方針，為東亞地區的資產代幣化構建了一條積極主動、規範有序的發展路徑。
美國並非唯一一個穩定幣監管國，區塊鏈領域的另一個主要創新者香港也正在實施新的穩定幣監管規定。日本也推出了自己的監管框架，希望將更多資本轉移到東方，參與金融創新。
這些關鍵的近期發展，加上來自傳統金融合作夥伴和市場日益增長的支持， 為 RWA 實現主流應用指明瞭清晰的道路。市場情緒正在發生變化，市場正在呈指數級增長，到今年年底，市場情緒可能會出現逆轉。我們正在世界範圍內不斷進步，遠離無法無天的“狂野西部”，邁向治理良好、合法合規的市場。
雖然反對者有時也提出了一些有道理的觀點，但那些更接近實際行動的人知道，這些批評已經轉化為切實可行的反饋。所有關於 RWA 代幣化的負面評論都有助於激發新的監管框架、新的機構合作伙伴關係和新的基礎設施。諷刺的是，它受到的批評和忽視越多，就越重要、越可靠。
RWA 代幣化並非局部趨勢，而是正在全球各大金融中心興起。它與 TradFi 截然不同，人們也開始意識到這一點。
短短三年內，市場規模增長了五倍。無論質疑者是否認同，RWA 的願景正在迅速落地。我們已經超越了猜測階段。我們正在構建基礎設施，並推進監管協調。道路崎嶇，但如今，這條路已經鋪平。每個人都可以重新構想如何在鏈上創造、擁有和交換價值。
觀點作者：Alex Zhang，Pharos 聯合創始人。
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