觀點：Rachel Lin，SynFutures 聯合創始人兼首席執行官
自 2020 年 DeFi 盛夏的興衰循環以來，DeFi 已經取得了長足的進步。早期的激增很大程度上是由實驗、炒作和不可持續的高額激勵推動的。
五年過去了，DeFi 的基礎看起來截然不同。過去一年的試驗是一個安靜的鞏固階段，為 DeFi 奠定了基礎。2025 年或許會被銘記為 DeFi 超越中心化交易所 (CEX) 的一年。
2023 年和 2024 年的熊市淘汰了許多缺乏產品與市場契合度的 DeFi 項目，並迫使其他 DeFi 平臺走向成熟，專注於基礎設施建設並實現真正的應用。
去中心化交易所的演變
雖然 Celsius 和 BlockFi 的倒閉以及 FTX 的破產暴露了許多中心化平臺固有的弱點，但去中心化交易所 (DEX) 一直在尋求提供類似的速度和用戶體驗，利用高性能鏈並構建自己的基礎設施。
同樣重要的是，隨著區塊鏈延遲的改善，完全鏈上訂單簿已經變得可行，這使得 DeFi 協議能夠開始解決資本和流動性效率方面的先前痛點。
新的混合設計超越了GMX等早期永久性 DEX 的基於池的模型，將自動做市商 (AMM) 與訂單簿交易所的訂單執行相結合，或僅支持直接訂單簿，通過緩解滑點和深度問題，為交易者提供更高效的流動性供應。
DeFi 佔領市場份額
僅從數據來看，第二季度市場上排名前十的 DEX 促成了 8760 億美元的現貨交易（較上一季度增長 25%）。相比之下，CEX 的現貨交易量下降了 28%，至 3.9 萬億美元，導致兩者之間的交易量比在第二季度降至 0.23 的歷史最低水平。
DeFi 的復甦可以歸因於交易的增長。例如，借貸協議已經超越了中心化同行，自 2022 年底觸底以來，其活動量飆升了 959%。Aave 目前持有的存款足以躋身美國 40 家最大銀行之列，這證明了DeFi 的規模和可信度不斷增長。與此同時， Aave 與 Morpho 合作，通過 cbBTC 推出比特幣支持的貸款，直接通過 Morpho 的鏈上基礎設施和流動性進行路由，這標誌著向 DeFi 原生基礎設施的更廣泛轉變。
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在目睹一系列 CeFi 借貸平臺破產後，人們顯然更青睞鏈上借貸的透明度和自動化。無論是交易量還是信貸供應量，DeFi 都已確立了不容忽視的增長領先地位。
監管與重建信任
DeFi 增長故事的另一面是，更廣泛的加密貨幣市場終於提供了更加清晰的監管框架。這種轉變並非將創新推向海外，而是鼓勵領先的 DeFi 協議與監管機構合作，並在更清晰的框架內運作。例如， Uniswap在倡導合理的政策討論方面發揮了突出作用，這些討論將使 DeFi 的透明度和自主託管合法化。
巧合的是，用戶對鏈上系統的偏好在監管緊張時期尤為明顯，例如美國證券交易委員會 (SEC)起訴幣安和 Coinbase 時，交易者迅速遷移到去中心化交易所，公告發布後的數小時內，交易量飆升 444%。這傳遞的信息很明確：監管收緊時，交易活動不會消失，只是在鏈上發展。
安全和託管風險只會強化這種轉變。2012年至2023年間，中心化交易所因黑客攻擊和管理不善損失了近110億美元。
這比直接從去中心化協議或錢包中竊取的金額高出 11 倍以上。事實證明，對於許多用戶而言，將資產存放在大型交易所比使用自主託管和 DeFi 智能合約要危險得多。
CeFi 正在模仿 DeFi，但仍然落後
由於無法忽視 DeFi 的勢頭，一些中心化交易所 (CEX) 已開始將鏈上基礎設施直接集成到其平臺中。例如，Coinbase 集成了 Aerodrome，這是一家基於 Coinbase 自有 Layer 2 網絡 Base 構建的領先去中心化交易所，使用戶能夠在熟悉的界面中獲取去中心化的流動性——這是一個值得注意的舉措，但 Coinbase 仍然作為發行點。
幣安的生態系統提供了另一個生動的例子。BNB 鏈在 10 月份創下歷史新高，吸引了數百萬活躍用戶。 這股增長主要得益於 Aster ，它是BNB鏈上的永久去BNB化交易所，引發了人們對其與趙長鵬（CZ）直接關聯的猜測。如果許多中心化交易所（CEX）的創始人現在都在去中心化領域發展，人們可能會懷疑這些新的生態系統和產品的去中心化程度究竟有多高。
核心指標也印證了同樣的道理。到 2024 年底，總 鎖定價值 (TVL)已反彈至約 1300 億美元，接近歷史最高水平，並持續增長。在衍生品、資產管理和支付等領域，DeFi 的能力已超越傳統平臺，提供更高的透明度和無需許可的訪問。
中心化交易所由於合規負擔沉重且OKX範圍遍佈多個司法管轄區，越來越難以快速發展。許多中心化交易所正在撤資。Crypto.com 最近縮減了美國業務，下架了多種代幣，甚至推遲了新產品的發佈，以待監管明確。OKX 也在合規預期發生變化的情況下，對擴展其去中心化項目持謹慎態度。
相比之下，DEX 採用更精簡的代碼驅動架構，能夠以極低的時間和成本交付更新和創新。它們能夠以軟件的速度部署新功能，無論是支持代幣化的現實世界資產、創新的收益策略，還是與 AI 驅動的交易代理集成。
展望未來
除非 CEX 從根本上重塑其模式，否則它們可能會變得無關緊要，尤其是簡單地複製一些 DeFi 功能或提供自我託管選項可能不再能滿足客戶的需求。
加密貨幣社區的信任已經轉向“內置代碼”的系統，而非那些基於企業承諾的系統。值得注意的是，當流動性和交易量近期重回市場時，去中心化實體佔據了不成比例的資金份額。
DeFi 的主導地位已經到來，預示著未來將出現一個更具彈性、更能賦能用戶的金融生態系統。
觀點作者：Rachel Lin，SynFutures 聯合創始人兼首席執行官。
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