比特幣波動性收窄，市場等待宏觀催化劑

宏觀視角：轉型中的市場

比特幣在十月最後幾天走勢平穩但方向不明。市場關注的焦點在於兩件關鍵事件——美聯儲的政策會議和特朗普與習近平的貿易談判——這兩件事都可能左右短期風險情緒。

自10月10日拋售潮以來，機構流動性依然疲軟，國債買家大多持觀望態度。目前，散戶和策略性基金承擔了市場的主要交易任務，這使得市場更加脆弱。

儘管如此，整體形勢正變得更加積極。美聯儲可能結束量化緊縮政策的預期、股市走強以及美國加密貨幣監管取得進展，這些都是利好信號。與此同時，一股更加自律、數據驅動且投機性更低的資本浪潮正在重塑加密貨幣的投資者基礎。比特幣的下一輪上漲很可能取決於這種從炒作到信念的轉變。

已實現波動率：美聯儲行動前的平靜

BTC和ETH的實際波動率均有所下降，分別接近 30 和 50。上週，隨著價格穩定在窄幅區間內，前端隱含波動率下降了約 5 個點。

兩種資產的套利收益均已小幅轉正——這表明做空波動率的策略再次奏效——儘管交易員在美聯儲會議和中美峰會前仍保持謹慎。除週末短暫飆升外，隱含波動率區間一直保持良好。

期限結構傾斜：期貨溢價持續，ETH維持其看漲期權溢價。

期權偏斜仍處於正價差狀態，儘管曲線略有趨平。短期BTC看跌期權的偏斜從約10個波動率大幅收窄至2-3個波動率，表明下行保護需求正在減弱。

BTC的長期價格偏斜較為穩定，看跌期權溢價較小，而ETH則維持著持續的看漲期權溢價，約為2-3個交易日。期限結構繼續反映出ETH以及更廣泛的競爭幣市場在中長期內看漲的趨勢。

ETH/ BTC動態：成交量價差依然較大

ETH/ BTC現貨價格維持在0.036附近——這是一個關鍵的下行阻力位。兩種資產之間的波動率差也同步擴大， ETH的實際波動率比BTC高出約20個點。

這種價差支撐了做多以太坊的波動率交易，即便兩種資產都在進行盤整。ETH看跌期權的偏斜度下降速度快於比特幣，反映出機構對沖力度較弱，以及市場仍然傾向於追逐現貨價格的波動。

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