作者：SpecialistXBT
一個沒有官網、沒有社區、團隊匿名的團隊，在 90 天內吃掉了發生在 Jupiter 上近一半的交易量份額。
為了更深入的瞭解這個神秘的項目，我們先要走進一場在 Solana 上正在悄無聲息發生的鏈上交易革命。
HumidiFi 處理的交易總額佔 Jupiter 交易量的 42%
Source：Dune, @ilemi
自營 AMM 如何重構鏈上交易
在 AMM 的語境下，有毒訂單流是指高頻套利者利用低延遲連接和先進算法，能搶先捕捉到價格差異，並迅速磨平鏈上與價格發現場所（一般是幣安等中心化交易所）的價差，這些有毒訂單流帶走的利潤最終由交易者、流動性提供者和鏈上做市商承擔。
在使用中心化現價訂單簿（下稱「CLOB」）撮合交易的傳統金融市場中，專業做市商可以通過多種方式（如調整點差、暫停報價）來應對有毒訂單流。他們可以通過分析訂單流模式，識別出具有信息優勢的交易者，並相應地調整報價，從而減少因「逆向選擇」而造成的損失。因而，在 Solana 上運營的做市商自然而然的選擇了 Phoenix 等採用 CLOB 的 DEX。然而，在 2024 到 2025 年初 Solana「meme 狂熱」時期，Solana 網絡在空前的需求下不堪重負，做市商的訂單經常無法提交到鏈上，同時更新報價需要消耗大量昂貴的計算單元，做市商的成本陡增。
一系列棘手的實際問題正迫使一批最資深的 AMM 做市商從根本上重新思考鏈上市場的運作方式，一種革命性的全新市場結構開始萌芽。
這種新的範式被稱為「自營 AMM」（Prop AMM），其目標是在鏈上提供價差更低、更有效率的流動性，同時最大程度地減少被高頻套利者利用的風險。
SolFi、ZeroFi 和 Obric 是最初的自營 AMM「三巨頭」，他們不公開合約接口，而是直接將接口提供給 Jupiter 等主要的交易路由，並要求 Jupiter 將訂單路由到他們的 AMM 中。這種設計使得如 Wintermute 等外部的專業套利者極難直接與合約進行原生交互，因為他們無法理解或預測交易邏輯，從而防止了做市商的報價被取代和具有信息優勢者的「逆向選擇」問題。
在 2025 年 2 月份，SolFi, ZeroFi 和 Obric 是主要的三個自營 AMM
Source: Dune @the_defi_report
HumidiFi 的閃電戰
自營 AMM 的競爭到 2025 年 7 月趨於白熱化，而一個名為 HumidiFi 的項目以驚人的速度改寫了整個市場格局。
HumidiFi 於 2025 年 6 月中旬正式上線，僅僅兩個月後，就已經佔據了所有自營 AMM 交易量的 47.1%，成為無可爭議的市場領導者。相比之下，曾經的霸主 SolFi 的市場份額從兩個月前的 61.8% 急劇下滑至 9.2%。
Source: Dune @the_defi_report
HumidiFi 的統治地位在 SOL/USDC 交易對中表現得尤為明顯。在 10 月 28 日這一天，HumidiFi 單日處理了 10.8 億美元的 SOL/USDC 交易，佔當日該交易對總量的 64.3%。
Source: Dune @the_defi_report
HumidiFi 在 Jupiter 路由中的滲透率也極高。作為 Solana 上佔據 86.4% 市場份額的聚合器，Jupiter 的路由選擇很大程度上決定了交易者的實際體驗。10 月 20 日的數據顯示，HumidiFi 在 Jupiter 中的市場份額高達 46.8%，是第二名 TesseraV（10.7%）的四倍多。
Source: Dune @the_defi_report
將視野擴大到整個自營 AMM 生態，HumidiFi 的統治地位同樣穩固。在 10 月 28 日，所有自營 AMM 的總交易量達到 21.8 億美元，其中 HumidiFi 獨佔 13.5 億美元，佔比高達 61.9%。這一數字不僅遠超第二名 SolFi 的 3.09 億美元，甚至超過了排名 2-8 位的所有競爭對手的交易量總和。
Source: Dune @the_defi_report
HumidiFi 的這場勝利幾乎是在完全"隱身"狀態下完成的。它沒有官網、早期也沒有 Twitter 賬號，團隊成員的任何信息都未曾公開。
HumidiFi 不需要營銷，不需要空投，不需要講故事。它只需要在每一筆交易中提供比競爭對手更優的價差、更好的執行價格。當 Jupiter 的路由算法一次又一次地選擇 HumidiFi 時，市場已經用自己的方式投出了自己的一票。
速度和成本的極限競賽
HumidiFi 成功的關鍵在於它將預言機更新的計算成本壓縮到了極致，並巧妙的通過 Jito 拍賣機制將這一技術優勢轉化為絕對的市場統治力。
首先，HumidiFi 對計算資源的消耗很低。根據 @bqbrady 提供的數據，HumidiFi 的每次預言機更新僅消耗 799 CUs（計算單元）。相比之下，其主要競爭對手 SolFi 需要 4339 CUs。由頂級做市商 Wintermute 運營的 TesseraV 也需要 1,595 CUs，是 HumidiFi 的兩倍。
Source: X, @bqbrady
HumidiFi 還充分利用了他們 CU 低消耗的優勢，在 Solana 的 MEV 基礎設施 Jito 拍賣 中獲得了絕對的交易優先級。在 Jito 拍賣中，交易優先級不是由絕對小費（tip）決定的，而是由 每計算單元的小費（Tip per CU）決定的。HumidiFi 在每次預言機更新時支付約 4,998 lamports 的小費。由於其 CU 消耗極低（799 CUs），其 Tip per CU 比率達到了驚人的 6.25 lamports/CU。
根據 Solana 核心開發商 Anza 的工程師 Brennan Watt 提供的數據，HumidiFi 使用了比 Prop AMM 曾經的龍頭 SolFi 少 6 倍的 CU，並給了多 8 倍多小費。
HumidiFi 另一個關鍵優勢是預言機的更新頻率。HumidiFi 以每秒 17 次 的頻率更新其預言機，遠超其主要競爭對手（SolFi 的 13 次、TesseraV 的 11 次和 ZeroFi 的 10 次）。
在加密貨幣市場的劇烈波動中，這種近乎實時的價格追蹤能力使其能夠始終鎖定在公允價值附近，避免為套利者留下可乘之機，同時無需通過拉大價差來自我保護，從而提供更緊密的流動性。
除此之外，HumidiFi 在成本控制方面也做的很好。HumidiFi 每天的運營成本僅為 2,247 美元。相比之下，SolFi 雖然管理的資金規模（AUM）是 HumidiFi 的 5 倍（80 億美元 vs 16 億美元），但每日成本僅比 HumidiFi 低 20%（1,785 美元）。
WET 代幣登陸 Jupiter DTF
在 10 月 30 日晚間的 community call 中，Jupiter 團隊宣佈了他們的 ICO 平臺 DTF 的首期發射項目：HumidiFi，代幣標識為 WET
根據披露的示範網頁，打新分為三個部分:
白名單 (獲取規則尚未確定) 可以確保一部分份額
JUP 質押者可以按質押量獲得保障份額
公共份額採用先到先得 (FCFS) 模式，一旦打滿立即開盤在鏈上流通，沒有鎖倉等待期
值得注意的是，HumidiFi 團隊在 Twitter 上明確表示"沒有 VC 份額"，這在當前充斥著 VC 預售和低流通高 FDV 的市場環境中顯得格外難得。
自營 AMM 是一個「贏家通吃」的賽道，HumidiFi 依靠技術實力實現了今天的統治地位，但這也意味著一旦有新的競爭者在 CU 效率或預言機速度上實現突破，就可能迅速侵蝕其市場份額。這場 Prop AMM 戰爭，顯然才剛剛開始。
