歐盟的穩定幣公司正面臨一項重大的監管挑戰。從2026年3月起，電子貨幣代幣（EMT）託管和轉賬服務提供商可能需要同時持有歐盟加密貨幣管理局（MiCA）頒發的加密許可證和單獨的支付服務許可證，才能開展相同的業務。
這種情況製作了巨大的合規負擔，業內人士警告說，這可能會阻礙歐元Neo穩定幣的普及。
法規重疊導致合規危機
問題的根源在於MiCA（加密資產市場）法規與支付服務指令 (PSD2) 之間的重疊。
2025 年 6 月，歐洲銀行管理局發佈了一份不採取行動函，以澄清 MiCA 和 PSD2 之間關於管理 EMT 的加密資產服務提供商的互動。
該指南確認，根據支付服務指令2 (PSD2)，代表客戶託管和轉移穩定幣屬於支付服務。因此，已獲得《貨幣信息和交易指令》(MiCA) 許可處理電子貨幣交易 (EMT) 的公司，也必須申請支付機構牌照或與持牌支付服務提供商合作。
歐洲銀行管理局（EBA）設立了一個過渡期，有效期至2026年3月2日，在此期間，各國主管部門應暫時停止執行雙重授權要求。該機制將在不到五個月的時間內結束。
這樣一來，加密公司將面臨同一業務需要遵守兩套監管框架，這將大幅上漲資本要求和合規成本。
雙重許可制度違背了《金融監管統一法案》（MiCA）的核心目標——監管統一。歐洲銀行管理局（EBA）在其官方意見中已確認，任何金融活動都應遵循一套統一的規則。
然而，MiCA 和 PSD2 目前都對穩定幣託管和轉賬服務進行監管，導致監管重疊，上漲了成本，卻沒有提高消費者保護水平。
資本要求明確體現了這一負擔。同時持有兩種許可證的企業必須滿足以下條件：
- 根據MiCA規定，加密資產服務提供商的最低資本為125,000歐元。
- 根據PSD2規定，支付服務需額外撥款12.5萬歐元。
總計 25 萬歐元，約合 29 萬鎂。兩種制度下額外的合規、報告和監控成本上漲了運營難度。
業界警告稱，競爭力將受到損害。
Circle 的歐盟政策負責人帕特里克·漢森點擊了這一監管衝突的風險。他在推特賬號 X 上發文認為，如果 MiCA 與 PSD2 之間的衝突無法在 2026 年 3 月的最後期限前得到解決，將對歐盟造成重大挫折。
“根據歐洲銀行管理局 (EBA) 目前的指導意見，使用電子貨幣代幣(EMT) 的企業可能很快將面臨雙重許可要求：從 2026 年 3 月起，針對相同的託管或轉賬活動，需要根據《貨幣信息和合規法案》(MiCA) 獲得 CASP 許可證，以及根據《支付服務指令 2》(PSD2，即將實施 PSD3) 獲得支付許可證。這意味著處理穩定幣服務的公司將面臨重複監管，”漢森解釋道。
漢森認為，雙重許可陷阱違背了歐盟的比例原則、法律清晰度和一致性原則。
這種情況也與歐盟下降監管複雜性、促進競爭的努力背道而馳。歐盟委員會的簡化監管議程和馬里奧·德拉吉的競爭力報告等舉措都呼籲減少監管壁壘，而不是增加。
除了合規成本之外，這種重疊還具有更廣泛的影響。分銷大多數穩定幣的加密資產服務提供商穩定幣受MiCA監管。
如果雙重許可制度導致這些服務難以為繼，服務提供商可能會離開歐盟或縮減運營規模。這種情況將減緩與歐元Neo的穩定幣的增長，下降歐盟的數字金融雄心和歐元的全球Vai。
《國際經濟法雜誌》上的一項研究發現，歐盟在主要市場中擁有最嚴格的穩定幣監管。2025年5月進行的一項比較研究得出結論，MiCA設定的審慎性和保證性標準高於美國和英國。
在 MiCA 的基礎上增加 PSD2 許可要求可能會導致服務提供商遷移到更“寬鬆”的司法管轄區，從而擴大監管差距。
擬議解決方案和立法路線圖
EBA 的無異議函概述了修改法律的兩種主要途徑。
- 修改MiCA，使其集成PSD2中的相關支付服務法規。
這將為緊急醫療運輸運營創建一個統一的框架，既能保護消費者，又能消除單獨支付許可證的必要性。
- 對支付服務指令 3 (PSD3) 和即將出臺的支付服務條例的修訂。
這將使獲得 MiCA 許可的公司免受託管和 EMT 轉賬的單獨支付服務規則的約束。
歐洲議會對PSD3的總結表明，立法程序仍在進行中，預計將在2025年之後獲得通過。
這意味著立法者只有有限的時間來增加具體的豁免條款，截止日期是2026年3月。業界呼籲在這兩方面迅速採取行動。
- 將過渡期超越2026 年 3 月延長至至少 2027 年，以避免立法者在調整規則期間出現法律空白。
- 確保 PSD3 包含對已根據 MiCA 獲得許可的活動的例外或交叉引用，從而消除對涵蓋服務的重複許可。
- 一些提案還建議豁免合法的 EMT 轉賬到自管錢包和從自我託管錢包轉賬到 EMT 錢包的支付服務監管。
歐洲銀行管理局 (EBA) 關於簡化許可程序的指導意見提供了暫時的緩解措施。各國監管機構可以允許企業在申請支付服務許可證時重複使用其密歇根州消費者事務管理局 (MiCA) 記錄中的文件，下降行政重複工作。
監管機構也被鼓勵在過渡期內放寬對 EMT 服務執行 PSD2 中某些條款（例如客戶資金保護和開放銀行條款）的要求。
然而，核心義務依然存在。即使在“不採取行動”期間，強客戶認證和 支付欺詐報告仍然有效。
隨著更廣泛的改革推進，這些措施有助於保護消費者。現在，政策制定者需要在必要的保護措施與消除可能扼殺創新和增長的監管重疊之間取得平衡。
未來幾個月至關重要。如果歐盟在2026年3月之前未能解決這一監管問題，市場可能會出現分裂，導致穩定幣服務對許多服務提供商而言成本過高。
企業可能會撤離，用戶也可能轉向不受監管或境外的選擇。立法協調是維持歐盟穩定幣市場穩定和競爭的關鍵。
