比特幣價格在北京時間週三凌晨一度跌破10萬美元心理關口，這是自6月23日以來首次失守這一關鍵支撐位。
截至發稿前，比特幣報100，470美元，日內下跌6%，而以太坊跌幅更是接近10%，報3236美元。
這場暴跌導致過去24小時內全網有47萬人被爆倉，爆倉金額超過20億美元，其中多頭頭寸佔損失的85%。
這場自10月中旬開始的清算潮已經抹去了數十億美元的多頭頭寸，而交易員們至今仍在場邊觀望，不敢輕易重新入場。
市場暴跌，槓桿清算引發連鎖反應
數據顯示，比特幣從周初的約11.2萬美元一路下跌至10.5萬美元附近，24小時內蒸發數百億美元市值。
這場暴跌最直接的導火索，是槓桿多頭被集體清算。在比特幣從112，000美元跌至105，000美元過程中，約有11億美元的期貨合約被強平，其中九成是多頭倉位。
當大量多頭被爆倉時，市場被動拋售觸發連鎖反應，賣壓放大，價格進一步下跌，形成典型的“踩踏效應”。這不是某個黑天鵝事件造成的暴跌，而是市場自身槓桿過高、泡沫過滿的一次“自動清算”。
加密貨幣交易與做市公司Selini Capital首席執行官Jordi Alexander指出，加密市場正處於10月清算衝擊後的“宿醉階段”。
在他看來，重建被摧毀的資本基礎需要時間，投資者情緒依然謹慎。 市場必須首先證明一個令人信服的價格底部即將形成，然後才能重新嘗試向上突破。
比特幣期貨未平倉合約仍遠低於潰跌前的水平，即便融資成本有所好轉，但願意重新入場的人依舊寥寥無幾。
其結果是比特幣今年僅上漲不到8%，顯著落後於股票表現，作為投資組合對沖手段的效果不盡如人意。
宏觀壓力加劇，機構需求減弱
從宏觀看，本輪下跌背後是美聯儲政策的微妙變化。最近幾位美聯儲官員釋放偏鷹信號，讓市場對年底降息的預期快速降溫。
風險資產普遍回調，科技股與加密貨幣首當其衝。 XS.com市場分析師Lin Tran指出，美聯儲12月降息的預期已經大幅回落，這意味著高利率環境可能持續更久，這“推高了持有比特幣這類無收益資產的機會成本，同時抑制了短期投機動能”。
利率高企意味著流動性收緊，投資者傾向把資金轉回債券或現金等穩健資產，加密市場的“熱錢”自然被抽走。這種宏觀壓力與比特幣機構需求減弱的跡象同時出現。
Capriole Investments創始人Charles Edwards指出，比特幣的機構需求七個月來首次滑落至新幣挖礦速度之下。
這一轉變暗示大型買家可能正在退縮，並與其他市場活動共同指向整個加密貨幣市場的避險基調。
過去5個交易日內，投資者已從比特幣和以太坊現貨ETF中撤出逾18億美元資金。這種資金外流凸顯機構需求暫時疲軟，加劇了市場的下行壓力。
技術面破位，關鍵支撐失守
從技術分析角度看，比特幣在11萬美元附近盤整近兩週，這個位置原本是短期支撐區。但當價格快速跌破11萬後，技術派的止損、量化模型的賣出信號紛紛觸發。市場情緒轉冷，社交媒體開始流傳“下看十萬”的預測，情緒面進一步放大下跌。
這種“破位—止損—再下跌”的循環，是牛市後期常見的加速回調形態。
Compass Point分析師Edel Engel表示，散戶投資者可能不像以往那樣積極逢低買入。他在一份報告中指出：“雖然長期持有者拋售是牛市的常見現象，但散戶現貨買家的參與度低於以往週期。” 這位分析師認為，此次下跌可能進一步拉低比特幣價格，使其跌破關鍵的10萬美元支撐位。
由於長期持有者仍在拋售，如果短期持有者進一步拋售，則存在更大的下行風險。 期權市場的數據也顯示交易員對進一步的下跌構建了大量對沖。
據Deribit的數據顯示，行權價為8萬美元、11月下旬到期的看跌期權合約需求最為旺盛。這反映出市場對比特幣短期前景的悲觀預期。
歷史類比與市場情緒指標
從歷史季節性表現看，比特幣10月份歷來強勁的上漲勢頭今年並未出現。
Edel Engel指出，比特幣上一次未能受益於季節性上漲是在2018年10月，而同年11月，比特幣價格暴跌37%。這一歷史類比加劇了市場的擔憂情緒。 然而，當前的市場情緒指標遠未達到歷史上標誌加密貨幣重要頂部的水平。
真正的市場頂部通常伴隨著極度狂熱和FOMO情緒，而當前投資者更多表現出的是謹慎和觀望。 加密貨幣恐懼與貪婪指數已滑入“極度恐懼”區間，從歷史經驗看，當市場陷入極度恐懼時，往往可能是長期投資者積累籌碼的良機。
比特幣關鍵技術指標並未完全走壞。雖然已跌破200日均線，但日收盤價並未跌破365日均線，自去年12月以來仍上漲約8%。
從更長期的視角看，比特幣的每一次底部均在200日均線與365日均線之間盤整形成。 這意味著2022年以來的上升趨勢——形成更高的峰值和更高的谷值——尚未被破壞。
專業交易員視角下的底部預測
對於比特幣的底部位置，專業交易員之間存在分歧。
知名交易員HORSE表示，如果10萬美元被證明不是一個“陷阱”，那麼底部可能即將到來。他關注的比特幣價格點位顯示，槓桿多頭頭寸達到10萬美元面臨被吸收的風險，隨後流動性相對較弱，直至8.8萬美元。
BTC/USDT 清算熱力圖，7 天展望：來源：Hyblock
Hyblock的清算熱圖數據為判斷市場底部提供了另一個維度。數據顯示，10萬美元關口存在大量槓桿多頭頭寸，這些頭寸被吸收後，市場流動性將變得相對稀薄，直至8.8萬美元水平。
機構視角：絕望中孕育希望
儘管市場表現疲軟，但一些機構投資者仍保持長期樂觀態度。
Bitwise首席投資官Matt Hougan認為，散戶加密投資者的賣盤正接近“枯竭”，比特幣價格的底部即將出現，且時間會比預期更早。 Hougan表示，散戶投資者目前處於“極度絕望”階段，槓桿清算頻發，市場情緒創下新低；然而機構投資者與金融顧問群體依舊保持看多態度，持續通過ETF渠道佈局比特幣等加密資產。
他認為機構正成為市場的主要推動力量。 持有超64萬枚、總採購成本達474.9億美元的Strategy公司宣佈，已經再次增持397枚比特幣，耗資約4560萬美元。
這一舉動表明長期持有者並未因價格下跌而恐慌，反而視其為積累機會。
以太坊“微策略” BMNR 的Tom Lee則表示，儘管近期市場動盪，他仍預測比特幣到2025年底可能飆升至15萬至20萬美元。這種長期樂觀預期與短期市場恐慌形成鮮明對比。
隨著比特幣價格在10萬美元附近震盪，多空雙方展開激烈爭奪。
威科夫方法顯示的市場吸籌模式與機構持續積累籌碼的行為相吻合。
每一次市場恐慌都可能是主力資金吸籌的良機，而普通投資者需要的是洞察市場真相的能力。
