在算力排名前十的礦工中，有七家表示其人工智慧或高效能運算計畫已經產生收入，其餘三家也計劃效仿。
這種轉變將礦工的通電土地和互連網路與 GPU 客戶的合約收入結合起來，創造了第二條業務線，與全功率運行 ASIC 礦機競爭。
人工智慧合作夥伴關係重新定義了採礦經濟和投資者關注點
TeraWulf 與 Fluidstack 簽署了兩份為期 10 年的託管協議，在 Lake Mariner 的總裝置容量約為 200 兆瓦，從而樹立了行業標竿。
根據《巴倫周刊》報道，Google將為Fluidstack的部分租賃義務提供擔保，金額高達約18億美元，並已獲得相當於TeraWulf約8%股份的認股權證。披露的交易數據表明，在租賃期內，每兆瓦每年可帶來約185萬美元的收入，這已成為許多礦業公司在吸引人工智慧租戶時常用的基準。
Core Scientific 與 CoreWeave 擴展了長達 12 年的合作關係，新增約 70 兆瓦的高效能運算 (HPC) 容量，預計將於 2025 年下半年投入營運。 Bitdeer 繼續經營基於 NVIDIA DGX 系統的商業 AI 雲，而 Iris Energy 則報告稱其 AI 雲業務運行在 H100 和 H200 GPU 上。
其他公司則在為下一波浪潮建設房地產。 CleanSpark於10月29日宣布，已在德克薩斯州獲得271英畝土地和約285兆瓦的長期電力供應，用於建造其所謂的下一代人工智慧和高效能運算園區。 Marathon於8月同意收購EDF子公司Exaion 64%的股份，以擴展其全球人工智慧和高效能運算能力，並擁有在2027年前將其持股比例增至75%的選擇權。
Riot Games一直在評估將Corsicana礦場約600兆瓦的電力資源改造為人工智慧或高效能運算設施的可行性，並已暫停部分挖礦擴張計劃，導致其2025年底的算力預期從46.7 EH/s下調至38.4 EH/s。 Bitfarms已聘請顧問進行可行性研究，並一直在向人工智慧客戶推廣其礦場。
據報道，Cipher Mining與Google達成了一項多年期的Fluidstack協議，並承諾租賃相關資源，但並非所有條款都在一份主要文件中披露。阿布達比的Phoenix Group已表示計劃擴大規模。
經濟論證是基於權力和可預測性。
以目前網路環境為例，算力約為 1.08 至 1.10 ZH/s，每天產生 144 個區塊，每個區塊的手續費約為 0.3 至 2.0 BTC ，1 MW 的現代 ASIC 算力約為 17 J/TH，換算成算力約為 0.059 EH/s。
根據 CoinWarz 的價格和算力數據，在比特幣價格接近 10.4 萬美元的情況下，該網路份額每年每兆瓦的挖礦毛收入（未扣除電力和營運成本）約為 100 萬至 160 萬美元。該範圍的中點約為 120 萬至 130 萬美元，低於 TeraWulf 人工智慧合約所隱含的每年每兆瓦 185 萬美元的收入。
電力價格、資本支出和利用率決定了兩種模式的利潤率。然而，對於尋求更穩定現金流而非單純承擔風險和費用的股權投資者而言，人工智慧託管的合約性質已成為一項關鍵特徵。
宏觀需求方面，麥肯錫圖表顯示，未來五年美國ERCOT計畫將迎來高峰需求，資料中心是主要驅動因素，分析顯示尖峰需求約為35吉瓦（路透社）。這些數據與礦業公司的說法相符，即他們的電網連接、變電站和土地儲備如今不僅是用於Exahash的資源，也是人工智慧園區的稀缺資源。
這次重新排名改變了礦業排行榜中最重要的因素。
將新增電力資源投入人工智慧領域的礦商，其算力成長幅度可能低於純粹的人工智慧礦商。然而，透過簽訂固定收入合約、電力自主選擇權以及更長期的協議，其企業價值可以得到提升。
Core Scientific收購CoreWeave標誌著該模式發展了12年。 CleanSpark的285兆瓦計畫和Marathon收購Exaion推動礦工轉向擁有和營運混合用途園區，在這些園區中，GPU、礦機以及有時的標準託管服務可以共享基礎設施。 Riot對Corsicana 600兆瓦計畫的公開評估表明，當一個場地已經擁有變壓器、開關設備、水權和光纖基礎設施時，其組合變化速度會非常快。
存在一些限制因素。 ERCOT互聯時間表、新調峰機組的燃氣渦輪機可用性以及變壓器交付週期都會影響高密度機房的通電速度。 GPU供應仍然是關鍵因素，因為Blackwell及其後續零件的產能正在逐步提升，而且超大規模資料中心會將庫存分配給內部建造。
在加密貨幣領域，任何大幅提高區塊費用的收費機制調整，都能縮小挖礦和人工智慧託管之間每兆瓦收入的差距。根據上述簡單的網路份額計算，在當前價格水準下，平均區塊費用每增加約 0.5 個BTC，相當於礦工每年每兆瓦毛收入增加約 20 萬至 30 萬美元。
投資者關注的是收入組成，而不僅僅是哈希運算次數。
已簽約的人工智慧兆瓦數和每兆瓦每年的成本正成為新的關注揭露指標。每兆瓦每年150萬至200萬美元的價格區間正逐漸成為美國高密度託管的實用基準，TeraWulf揭露的數據可作為目前的參考。
如今，公用事業資本支出計劃和併網排隊情況的更新與ASIC晶片交付時間表一樣，對礦商前景至關重要。隨著美國現貨電力供應趨緊，那些已經擁有通電土地、已獲許可的礦場和備用變電站的礦商，可以比新建礦場的礦商更快地利用這些優勢獲利。
國際因素增添了分量。馬拉松礦業與Exaion的合作將一家美國礦業公司與法國電力系統內的EDF子公司聯繫起來，使GPU託管與國家級能源資產緊密相連。
鳳凰集團計劃在海灣地區擴大規模，同時也考慮在美國上市，這使得主權經濟成為人工智慧基礎設施發展的一部分。
這些結構可能會吸引更多礦業公司加入合資企業，公用事業公司或能源投資者透過簽訂長期合約來換取容量權、優先互聯或股權。
從加密貨幣基本面來看，如果大部分新增算力被分配到GPU而非ASIC，那麼到2026年網路算力的成長速度可能會放緩。雖然隨著新站點上線和舊節點更新，網路算力仍會持續成長，但成長速度可能會比上一次激增時更為平緩。
這並不會阻止資本進入挖礦領域，因為比特幣價格高企和手續費飆升仍然可以提高收益；然而，這使得算力排行榜作為股權價值的指標，其效力比以往週期有所下降。
以下簡要概述了目前最大的幾家上市礦業公司的發展狀況。根據公司揭露的資訊和主流媒體的報導，公司狀態反映了人工智慧/高效能運算業務是已經開始產生收入，還是仍處於規劃或評估階段。
| 比特幣礦工 | 算力（EH/s） | 全球網路百分比 | 人工智慧/高效能運算參與 | 地位 |
|---|---|---|---|---|
| 馬拉松數位控股公司 | 57.4 | 5.3% | 收購 EDF 旗下 Exaion 64% 的股份，以擴展人工智慧/高效能運算基礎設施 | 收入 |
| 清潔火花 | 50.0 | 4.6% | 在德州興建285兆瓦人工智慧/高效能運算資料中心園區（合約正在洽談中） | 收入 |
| 虹彩能源（IREN） | 45.4 | 4.2% | 使用 H100/H200 系統運行可再生能源驅動的 GPU AI 雲端集群 | 收入 |
| Riot平台 | 36.5 | 3.4% | 評估將科西卡納600兆瓦設施（採礦擴張暫停）改造為人工智慧/高效能運算設施的可行性 | 規劃 |
| Bitdeer Technologies | 35.0 | 3.2% | 使用NVIDIA DGX H100/H200 GPU運行商業AI雲端服務 | 收入 |
| 密碼挖掘 | 23.6 | 2.2% | 據報道，AWS 和 Fluidstack 簽訂了多年期人工智慧資料中心租賃協議（總計約 85 億美元）。 | 收入 |
| 核心科學 | 19.1 | 1.8% | 根據為期 12 年的合同，為 CoreWeave 託管 AI/ML 工作負載（約 70 兆瓦） | 收入 |
| 比特農場 | 19.5 | 1.8% | 與 Appleby Strategy Group 合作進行 HPC/AI 轉換可行性研究 | 規劃 |
| 泰拉沃爾夫 | 12.8 | 1.2% | 簽署了為期 10 年的 AI 託管合約（> 200 MW，Google支援的 Fluidstack） | 收入 |
| 鳳凰集團* | 15.0 * | 1.9% * | 計劃在 2027 年實現 1 GW 混合資料中心容量，用於人工智慧/高效能運算。 | 規劃 |
現在需要關注的是一些簡單且可衡量的指標。追蹤新提交文件中列出的已簽約人工智慧發電量（兆瓦）和每兆瓦每年的美元金額、公用事業資本支出軌跡、ERCOT負載調整，以及利用CoinWarz等資料來源取得的比特幣手續費相對於補貼的30天平均值。
這些數據點將告訴你，有多少算力轉移到了GPU，礦場的算力恢復速度如何，以及每兆瓦的收益差距如何變化。最大的礦商已經開始實施這些策略了。
