股票市場一片慘淡，標普500指數下跌約1.8%，整個加密貨幣市場同時承壓。
看似無法解釋的暴跌，實際上是由利率預期、科技和人工智能股票的密集持倉以及全球風險偏好的轉變所驅動的多層波動，這種轉變正在將流動性從之前引領市場上漲的部分抽走。
過去24小時，加密貨幣市場波動劇烈：比特幣下跌5.8%，以太坊下跌9.4%，XRP下跌8.8%，Solana下跌9.2%，BNB下跌5.2%。受此影響，加密貨幣總市值下跌6%，從約3.4萬億美元降至3.2萬億美元。
根據 CoinGlass 的數據，期貨市場損失超過 11 億美元，僅比特幣頭寸就損失超過 5 億美元。
金融環境收緊對增長型資產產生了連鎖反應。
第一個關鍵因素在於美聯儲。今年大部分時間裡，市場都已將降息和寬鬆的政策立場納入考量。
最近的溝通打破了這種舒適感，官員們傾向於在更長時間內保持政策的嚴格性，並謹慎對待收到的數據。
投資者原本預期寬鬆政策會加速實施，而如今調整為減少降息次數或推遲降息，導致收益率曲線整體走高。
實際收益率上升會壓縮長期現金流的現值，從而打擊成長型股票和長期資產，並提前導致流動性充裕而推遲的估值重置。
這種重新定價直接影響了推動指數上漲的板塊。標普500指數的最新一輪上漲行情主要由大型科技股和人工智能相關公司領漲。
市場一直在爭論，這些股票的盈利和支出路徑是否能夠匹配其所蘊含的溢價。
由於交易員重新評估人工智能驅動的收入和利潤增長在未來幾年內究竟能實現多大的實際幅度，英偉達、Alphabet 和特斯拉的股價都面臨壓力。
當這些股票價格下跌時，市值加權指數也會隨之波動，即使其他行業相對穩定，SPY 等被動型產品也會出現大範圍下跌。
重塑風險溢價，並推動對資本安全存放地點的廣泛重新思考。
這一舉動不僅關乎估值，也關乎倉位和資金流動。隨著政策、宏觀經濟和盈利方面的不確定性增加，市場已從之前的“全面上漲”階段轉向更為防禦的策略。
這一點從各行業收益率的分佈中可見一斑。在最近的交易日中，科技股下跌了約2%，而醫療保健股則上漲了近0.9%。
資本正從高增長、高回報領域轉向價值型和防禦型行業，例如醫療保健，在某些情況下，還有能源行業。
然而，從指數層面來看，科技股的沉重負擔意味著這些較小的綠色區域不足以抵消巨型股的拖累，因此屏幕看起來仍然一片通紅。
宏觀經濟和政治新聞加劇了這種謹慎情緒。由於交易員尋求降低風險和增加現金儲備，道瓊斯指數在一個交易日內下跌了約397點。
圍繞財政談判的擔憂以及美國政府可能停擺的邊緣政策，給經濟增長和政策前景增添了另一個不確定性來源。
在歐洲，即將出臺的英國預算預測引發市場對增稅和財政空間收緊前景的反應，這給英國國內股市帶來壓力，並拖累了歐洲整體市場情緒。
這些因素共同造成了跨境資金流入美國股市可能放緩或逆轉的環境，從而進一步加劇了標普500等基準指數的疲軟。
這一背景對加密貨幣至關重要，因為同樣的驅動因素影響著鏈上和衍生品的融資、槓桿和風險偏好。
利率預期變化和科技股下跌如何引發了拋售潮。
今年大部分時間裡，比特幣和大型數字資產的表現都與支撐成長型股票的宏觀交易一樣，屬於高貝塔係數的表現形式。
當實際收益率上升時，美元走強，股票市場波動性增加，多元資產基金和交叉交易者通常會全面減少其投資敞口。
這意味著降低科技投資組合的風險可能與減少加密貨幣持有量、強制清算永續期貨以及降低槓桿需求同時發生。
即使是加密貨幣原生資金流動也感受到了這種影響，因為穩定幣收益率與國債利率競爭，邊際資本面臨著更清晰的機會成本。
與此同時，股票指數的結構也影響著交易面板上“全是紅色”的呈現方式。SPY追蹤的是美國大型股，其中信息技術和通信服務板塊權重較高。
當這些板塊面臨壓力時，該ETF幾乎會立即反映出這種變化。
據《金融時報》報道，新一輪的“科技市場恐慌”導致美國股市普遍下跌，交易員質疑人工智能和雲計算支出週期能否跟上此前的預期。
SPY 下跌約 1.8%，符合這種模式，即領頭羊股票集中拋售，拖累其他股票下跌，即使一些防禦型或價值型股票持平或略有上漲。
資金流動在邊緣地帶也至關重要。當股票回購計劃在禁售期內暫停時，企業對股票的穩定需求來源就會暫時消失。
如果這種情況與更高的波動性、鷹派央行信息以及圍繞預算或停擺的頭條風險同時發生，那麼拋售壓力的天然對手就會減少。
在許多情況下，盈利結果都很穩健；然而，此前的業績指引和市場預期設定的標準，使得業績出現意外驚喜的空間較小。
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在這種環境下，“足夠好”的數據仍然可能導致價格下跌，因為交易員會鎖定收益並拋售誇大其詞的說法。
對於加密貨幣市場而言，未來的走向取決於這種宏觀重新定價的演變，而不是任何單一的股票交易日。
如果利率持續走高仍是基本情況，且資本成本居高不下，那麼投機性和長期資產的最低收益率仍將很高。
比特幣作為流動性資產、宏觀對沖工具或風險資產的角色會隨著週期而變化，因此監測其與股票的實際相關性、ETF資金流動數據和穩定幣市場價值對於判斷當前的拋售是反映暫時的湧入還是風險偏好的更深層次重置至關重要。
目前來看，降息步伐放緩、擁擠的科技和人工智能交易面臨壓力，以及全球資本流動更加謹慎，這些因素共同導致股票和加密貨幣都處於同樣的低迷狀態。
