加密貨幣衍生品：分析報告 – 第 47 周

BlockScholes對加密貨幣衍生品市場的每週回顧。

主要見解：

過去一週，BTC屢創新低，衍生品市場繼續押注跌勢遠未結束。2025年11月14日，BTC自2025年5月初以來首次跌破9.7萬美元。隨後跌至9.3萬美元——這意味著BTC抹去了年初至今的所有漲幅——之後又跌至8.9萬美元。儘管加密資產價格下跌是更廣泛的避險情緒的一部分，而這種情緒的出現又與市場對潛在人工智能泡沫的猜測以及美聯儲暗示12月可能暫停加息的言論密切相關，但受衝擊最大的仍然是加密代幣。因此，BTC和ETH期權的隱含波動率水平仍然居高不下，而波動率微笑圖也持續偏向下行保護。對於ETH，市場預期波動率將持續走高，尤其是在短期內，這導致其波動率期限結構出現倒掛，且目前尚未出現緩解跡象。看跌情緒的另一個跡象是，期貨市場上的短期BTC和ETH敞口顯示期貨價格低於現貨價格，這表明市場願意接受比現貨價格更低的做空價格。

布洛克-斯科爾斯BTC風險偏好指數

布洛克-斯科爾斯ETH風險偏好指數

期貨隱含收益率

1個月期限平值債券隱含波動率

永續互換融資利率

BTC資金費率– 雖然 Deribit 的反向BTC合約一直以負資金費率進行交易，但線性合約 (USDC) 顯示出一些交易員願意進行看漲押注的跡象。

ETH資金費率——儘管交易價格比歷史高點水平低 38%，但ETH合約的資金費率卻呈現出看漲的態勢，這與其期權市場形成了鮮明對比。

期貨隱含收益率

BTC期貨隱含收益率– 短期BTC期貨（7 天）交易價格低於現貨價格，表明空頭頭寸需求強勁。

ETH期貨隱含收益率– 短期ETH敞口也顯示期貨價格低於現貨價格，儘管跌幅不如BTC那麼大。

BTC期權

BTC SVI ATM 隱含波動率– 多次跌破 10 萬美元，以及年初至今的漲幅被抹去，為波動率期限結構倒置奠定了基礎。

BTC 25 Delta 風險逆轉——交易員們並不願意押注最近跌至 89,000 美元標誌著局部底部，因為市場明顯傾向於看跌期權。

ETH期權

ETH SVI ATM 隱含波動率– 正如我們所預期的， ETH期權對拋售的反應更為敏感，短期 IV 飆升至 80% 以上。

ETH 25 Delta 風險逆轉– 由於缺乏有意義的現貨復甦，波動率微笑曲線偏向所有短期至中期期限的看跌期權。

市場綜合波動率表面

CeFi COMPOSITE – BTC SVI – 9:00 UTC 快照。

CeFi COMPOSITE – ETH SVI – 9:00 UTC 快照。

上市到期波動率微笑曲線

BTC 12月26日到期– UTC時間9:00快照。

ETH 12月26日到期– UTC時間9:00快照。

跨交易所波動率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

恆定到期波動率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

免責聲明

本文僅代表作者個人觀點，不代表Deribit或其關聯公司的Deribit。Deribit 未對本文內容進行審核或認可。

Deribit不提供任何投資建議或背書。本文信息僅供參考，不應被視為財務建議。投資前請務必自行研究並諮詢專業人士。

金融投資存在風險，包括本金損失。Deribit 和文章作者均不對基於本文內容做出的Deribit決定承擔責任。

作者

由於

Andrew Melville 和 Thahbib Rahman， Block Scholes

近期文章