FG Nexus 出售了價值 3270 萬鎂的以太坊，用於回購股票。此前，該公司股價在四個月內下降了94%，凸顯了數字資產管理公司日益嚴重的淨資產價值 (NAV) 危機。
繼ETHZilla在10月份拋售價值4000萬鎂的姨太之後，此次拋售點擊了整個加密資產管理行業面臨的上漲的壓力，該行業管理的加密資產規模超過427億鎂。這波強制拋售潮暴露了企業加密資產管理模式的缺陷，因為這些公司面臨著其持有的加密資產價值低於其標的資產價值的困境。
隨著股市下挫，金融公司紛紛轉向出售資產。
FG Nexus 於 10 月份宣佈出售 10,922 枚姨太 ，以支持其 2 億鎂的股票回購計劃。此前，該公司股價大幅下降至低於淨資產值（NAV，衡量每股基礎資產價值的指標）後，便開始回購股票。截至週三，FG Nexus 持有 40,005 枚姨太和 3700 萬鎂現金，總債務上漲1190 萬鎂。
該公司以每股約 3.45鎂的價格回購了 340 萬股股票，佔已發行股份的 8%。管理層點擊，此次回購價格低於淨資產值（NAV），11 月中旬淨資產值達到每股 3.94鎂。然而，這項策略需要約 1000 萬鎂的債務，並清算 9 月份以來 21% 的姨太儲備。
FG Nexus是多家尋求出售加密的數字資產管理公司之一。ETHZilla在10月下旬宣佈出售價值約4000萬鎂的姨太） ，以支持其股票回購計劃。自10月24日以來，該公司已斥資近1200萬鎂購入60萬股股票，以緩解其股價Dai下降淨資產值30%的困境。
當一家DAT公司的股票交易價格低於其加密資產的價值（mNAV低於1.0）時，股東促使管理層實現這一潛在價值。最有效的方式是股票回購，但籌集回購所需的資金需要現金。如果公司缺乏現金儲備，則必須出售部分加密資產來籌集回購資金。
Metaplanet是一家DAT公司，主要投資比特幣。該公司淨資產值(mNAV)下降0.99，隨後回升至1.03。其股價自6月份高點以來已下跌70%，反映出整個行業普遍承壓。該公司採用永續優先股，將固定股息與加密貨幣投資相結合，這進一步加劇了其本已因當前市場環境而承壓的資本結構。
槓桿結構加劇了市場壓力
到2025年，數字資產（DAT）公司在加密的投資總額將達到427億鎂，其中第三季度累計投資226億鎂。隨著比特幣在10月份上漲12.6萬鎂，這一擴展上漲，促使了正反饋循環和估值上漲。然而，隨後的價格回落暴露了基於槓桿和資本市場準入的資本結構存在的缺陷。
資產管理公司僅佔加密總市值的0.83%。然而，它們持有的資產集中度上漲，這使得它們在下降的影響力更大。通過可轉換債券、PIPE交易和永續優先股等槓桿操作，會在價格下跌或淨值下降擴大時上漲拋售壓力。
隨著資產價格下降，市場流動性下降。 比特幣%的訂單簿價值下降2000萬鎂降至1400萬鎂，下降達33%，這上漲了其價格對任何拋售的敏感度。 分析師估計，如果10%至15%的持倉被強制平倉，財政部機構的強制拋售規模可能達到40億至60鎂鎂，甚至可能超越11月份23.3億鎂的ETF提取。
交易停止時，系統性風險上漲。
由於信心下降和資本投入下降，企業購買加密貨幣的行動已經停滯。曾經提供穩定需求的公司現在正在出貨，逆轉了之前的上漲週期。受比特幣波動的影響， MicroStrategy的股價下降了60%，凸顯了加密價格與股票價值之間存在關聯的風險，即使是那些資產負債表穩健的公司也難以倖免。
規模較小的資金管理公司面臨上漲的壓力，尤其是那些持有流動性資產的公司。許多受Solana事件影響的公司淨資產值下降了40%，集中押注加劇了損失。缺乏多元化投資以及另類加密貨幣交易量低迷也加劇了整個行業的疲軟。
散戶投資者也通過平倉拋售加劇了出貨，隨著機構投資者開始清算，市場需求下降。11月，40億鎂的ETF資金流出以及做市商活動的下降上漲了市場波動。這種情況類似於其他資產類別中出現的槓桿市場倒，例如2008年的抵押貸款REIT危機。
這場上漲的危機對數字資產保值模式在長期大幅下降期間的可持續性構成了挑戰。嚴格的風險管理和監管對於防止自我強化的拋售潮破壞整體市場穩定至關重要。未來幾周，這些公司能否在不被迫進一步清算的情況下保住其加密資產，將決定整個行業是能夠安然度過難關，還是會經歷根本性的重組。
