數字資產庫（DAT）是上一輪牛市中最引人注目的企業現象之一。它們基於這樣的理念：在資產負債表上持有比特幣（ BTC，價值 84,750.04 美元）本身就是一種價值創造策略。許多 DAT 僅僅因為比競爭對手更快地積累BTC，就獲得了豐厚的市場溢價。
但隨著估值趨於正常化和淨資產值 (NAV) 收緊，DAT 發現被動投資可能不再足夠。
“隨著淨值開始縮水，人們逐漸意識到，大多數比特幣金融平臺其實在購買比特幣方面並沒有比其他人更有優勢——你自己也能買到。現在他們需要賺取收益，並部署一些散戶可能還不瞭解的策略。”比特幣金融平臺Mezo的聯合創始人兼首席執行官Matt Luongo在接受CoinDesk採訪時表示。
一些曾經風靡一時、成功進入公開市場的DAT項目如今面臨著截然不同的市場環境：投資者越來越關注運營業績或盈利能力，而不僅僅是BTC的升值潛力。就連那些引領比特幣戰略的企業也面臨著類似的壓力。在整個DAT領域，持有比特幣已不再是其全部商業模式的觀點日益得到強化。
Mezo 的聯合創始人 Brian Mahoney 補充說，DAT 還面臨著敘事上的限制。“這些公司想要獲得像以太坊或Solana這樣的生態系統中存在的收益，但他們無法做到，”他說。“這違背了他們向股東講述的故事。你不能一邊聲稱自己是比特幣原生金庫，一邊又從以太坊（ETH ）質押中賺取收益。”
一個新的制度性問題：比特幣能做什麼？
Anchorage Digital 是一家獲得聯邦特許的加密銀行，服務對象包括對沖基金和上市公司等機構。該公司發現，客戶提出的問題類型正在發生變化。
Anchorage Digital 首席執行官 Nathan McCauley 在一封電子郵件評論中表示：“如果你只想獲得價格敞口，有很多方法可以做到。但機構越來越希望他們的比特幣能夠發揮作用——賺取獎勵、釋放流動性或用作抵押品。他們需要的基礎設施能夠讓他們直接、安全且完全合規地與比特幣經濟進行互動。”
通過 Anchorage 的自託管錢包 Porto，客戶可以鎖定BTC以賺取鏈上獎勵或以其持有的比特幣作為抵押進行借貸。“我們讓機構能夠在不出售比特幣、不進入不受監管的環境、也不損害託管安全的情況下，有效地利用比特幣，”McCauley 表示。
BTCFi 的增長——從去年 10 月鎖定的總價值約 2 億美元增長到 10 月初的峰值約 90 億美元——反映了人們日益增長的興趣，但 McCauley 指出，與比特幣的總供應量相比，這仍然是“滄海一粟”。
早期採用模式
McCauley 認為，有三類機構正在成為早期採用者：尋求定向收益的對沖基金和多策略公司；持有大量BTC儲備的資產管理公司和 DAT；以及希望獲得 BTCFi 訪問權限但又不想構建自己基礎設施的加密原生基金。
他發現這些群體都提出了共同的需求：“可預測的經濟效益、清晰的抵押機制和完全可解釋的風險。” 他表示，通過 Porto 推出的首個服務——在 Mezo 上以固定利率借入BTC——符合這些要求，後續還將推出質押服務。
即將到來的轉折點
如果幾個結構性因素到位，未來 12-24 個月可能會標誌著 BTCFi 參與度的顯著加速提升。
麥考利表示：“轉折點出現在複雜性消失之時。屆時，機構可以通過熟悉的託管、合規和結算工作流程來激活比特幣，而無需構建並行系統。”
他認為，規模化發展的三大驅動因素是：監管的清晰度、託管的整合以及與機構思維相契合的風險框架。“當這些要素協調一致時，”他說道，“你很容易看到數百億機構持有的BTC從被動持有轉變為生產性部署。”
盧昂戈認為這種轉變已經在幕後悄然發生。他說，與業內首席執行官們的對話反映出一種緊迫感，這種緊迫感並非源於價格，而是源於競爭壓力。“我們原本以為行動會比較緩慢的大銀行，實際上在六到十八個月內就加入了進來，”他說道。“幕後，交易正在快速達成。”
Mahoney 指出金融科技融合是另一個加速因素：傳統金融前端接入代幣化軌道，用戶在不知不覺中與加密貨幣進行交互。
Anchorage Digital 與 Mezo 達成新的合作關係，為機構投資者提供了一條進入 BTCFi 的途徑。通過 Porto，機構投資者現在可以使用 Mezo 的穩定幣 MUSD 以固定利率（最低 1%）抵押其持有的BTC進行借貸。
今天即可通過 MUSD 進行借貸，而 veBTC 獎勵也將很快在 Porto 和 Anchorage 的更廣泛平臺上推出。
