一份洩露的內部文件顯示，Brevan Howard 的 Nova Digital 基金已獲得 Berachain 的授權，可以在 TGE 結束後一年內收回 2500 萬鎂的投資。
Berachain被曝與風險投資公司存在秘密“退款”條款
2500萬鎂退款條款
- Unchained 加密於 11 月 25 日發佈的一份內部文件顯示，資產超過 340 億鎂的基金管理集團 Brevan Howard 與Berachain項目之間存在一項特殊條款，允許 Brevan 的 Nova Digital 子基金在 BERA代幣上線一年後，如果對結果不滿意，可以獲得 2500 萬鎂投資的全額退款。
獨家消息🚨：據@Unchained_pod獲取的文件顯示，Berachain 給予其聯合領投人一項退款權，該退款權在 BERA 的 TGE 後一年內有效。
— Jack Kubinec (@whosknave) 2025年11月24日
Unchained 已在以下鏈接中發佈了這些文件以及完整的報道（由我撰寫）。
退款權利是…… pic.twitter.com/d3bGOf4Ru8
- 根據洩露的文件，Brevan Howard Digital 的子公司 Nova Digital Master Opportunities Fund 與Framework Ventures共同領投了 Berachain 於 2024 年 3 月完成的 1 億鎂B 輪融資，該項目估值達到 15 億鎂。
- Nova 投資 2500 萬鎂，通過 SAFT 協議進行，但附帶在 TGE 後 12 個月內（自 2025 年 2 月 6 日起）全額或部分退款條款。
具體而言，如果 BERA代幣價格未達到預期，Nova 有權要求 Berachain 在 2026 年 2 月 6 日或之前以現金形式全額退還 2500 萬鎂。作為交換，如果 Nova 行使退款權，則將放棄所有已分配的 BERA代幣，這些代幣目前處於一年的鎖定期內。
對於Nova Digital而言，這可以被視為一項黃金條款，在區塊鏈交易中史無前例，它幾乎完全消除了Brevan Howard的風險。如果BERA上漲行情，他們將獲得所有收益；但如果代幣暴跌，他們只需申請退還所有投入的資金即可。
在傳統的代幣交易中，退款權僅在項目方未發行代幣或違反發行承諾的情況下適用，而絕不會因代幣價格下降而適用。因此，如果其他投資者沒有得到類似的通知，則該條款評估是不對稱且缺乏透明度的。
BERA價格下挫，2500萬鎂償還的可能性很高
內部消息人士稱，Nova只需在TGE（代幣發行）後的30天內向Berachain基金額外存入500萬鎂即可觸發退款條款。然而，目前尚無證據證實Nova是否已完成這筆存款。
根據 Artemis 的鏈上數據顯示，自代幣生成活動 (TGE) 以來，Berachain 生態系統淨提取超過 3.67 億鎂，而 BERA代幣價格跌至 1.02鎂的歷史新低。此次下挫導致其他投資者，例如Framework Ventures、Polychain、 Arrington Capital、Hack VC 和Tribe Capital ，由於沒有類似的保護條款，遭受了重大損失。
自 TGE 以來的 BERA 價格走勢，截圖時間為 2025 年 11 月 25 日下午 12:15。
- 具體來說， Framework Ventures目前持有 2110 萬枚 BERA代幣，平均購買價格為 3.42鎂，截至2025 年第二季度末，相當於損失超過 5080 萬鎂。
與此同時，Nova Digital手握2500萬鎂的退款，可以等到2026年2月的最後期限再決定是止損還是提取全部資金。如果該條款生效，Berachain將不得不償還高達2500萬鎂的現金，這對一個流動性和社群信任度都在下降的項目來說，無疑是一筆沉重的財務負擔。
更復雜的是，由於風險策略上的分歧，Nova Digital 將從 Brevan Howard 分拆出來。Chia完成後，Brevan Howard 將不再直接參與 Berachain 的運營，這使得該項目更有可能不得不獨自承擔這筆潛在的債務。
該條款的異常情況和法律問題
除了其單方面性質令人震驚之外，Brevan Howard – Nova Digital 與 Berachain 的投資協議中 2500 萬鎂的退款條款也引發了一系列嚴重的法律和道德問題，涉及透明度、投資者之間的公平性以及違反國際金融法規的可能性。
根據 Unchained 的調查文件，這項特殊的退款條款明確列於 Nova Digital 與 Berachain 基金會於 2024 年 3 月 5 日簽署的一份補充協議中，該協議由 Jonathan Ip（Berachain 的法律顧問）和 Carol Reynolds（Nova 的董事）簽署。然而，參與同一輪 B 輪融資的其他投資者，包括Framework Ventures、Polychain、Hack VC、 Arrington Capital和Tribe Capital ，均未被告知該條款的存在。
參與此輪融資的兩名投資者匿名向 Unchained 表示：
“如果我們早知道佈雷凡·霍華德公司在TGE結束後有權提取所有資金，我們就不會投資了。該項目未披露這一條款，缺乏透明度，誤導了投資者。”
- 據 MetaLeX Labs聯創、參與過 50 多筆代幣融資交易的專家律師 Gabriel Shapiro 稱，在代幣發行 (TGE) 後，在沒有公開通知的情況下給予投資者無條件退款權，可能被視為違反美國證券交易委員會 (SEC) 反欺詐規定的重大虛假陳述。
- 另一個關鍵點是，Berachain B 輪融資中的許多投資者都持有最惠國待遇條款，這意味著如果以後給予更有利的條款，他們保證會獲得與其他投資者相同的利益。
- 在 Unchained 曝光此事後，Berachain 的匿名代表、該項目聯創Smokey the Bera 回應道：
“Unchained 的文章內容不準確，缺乏背景。Brevan Howard 是 Berachain 最大的投資者之一，他們與其他投資者一樣，提交了相同的投資文件參與了本輪融資。這些條款清單僅僅反映了雙方之間的商業協議。”
一位前Berachain員工向Unchained透露：
“Papa Bear 一直直言不諱地表示，Brevan Howard 是該項目的‘信譽保障’。他們共同領投 B 輪融資，也讓其他基金更容易慷慨解囊。”
——相比之下，由安德烈·克朗傑 (Andre Cronje) 領導的 Flying Tulip 項目則樹立了先例，該項目賦予所有投資者（而非僅限一方）退款權。這確保了公平性和透明度，與 Berachain 處理其 B 輪融資的方式形成鮮明對比。
創業家回應：“Unchained 的文章不準確且具有誤導性”
- 在 Unchained 的調查發表後不久，Berachain 的匿名聯創Smokey the Bera 在 X 上發表了一篇長文，以“澄清事實”，並駁斥 Brevan Howard 有權獲得 2500 萬鎂退款條款的說法。
Bm Folks，
— Smokey The Bera 🐻⛓ (@SmokeyTheBera) 2025年11月25日
鑑於最近那篇攻擊性文章，我想在這裡澄清一下事實。同時，考慮到文中提出的指控，我也不想在沒有徵求我們法務團隊以及一些重要利益相關者的意見之前就倉促做出回應……
在一篇以社群致歉、解釋遲遲未回應的帖子中，Smokey表示，在發聲之前，他已參考過項目的法律團隊和主要股東。他認為Unchained的文章不準確、不完整，並且受到了幾位心懷不滿的前員工的影響，並暗示記者Jack Kubinec惡意接觸消息來源。
據Smokey稱，Nova Digital於2024年通過其位於阿布扎比Brevan Howard辦公室的專項流動性基金，共同領投了Berachain的B輪融資。他表示，補充協議中的退款條款僅旨在保護Nova在Berachain未能發行代幣或成功上市的情況下免受損失，並非如文章所暗示的那樣，是為了對沖代幣價格下降的風險。
Smokey還透露，Nova不僅是投資者，還承諾在網絡上線後扮演生態系統流動性提供者（LP）的Vai。他認為，這就是Unchained斷章取義引用的“商業協議”。
- Smokey 否認 B 輪融資中的任何其他投資者獲得了最惠國待遇，並認為文章中有關隱藏激勵或缺乏透明度的細節是毫無根據的推斷。
- Smokey 的帖子迅速走紅後不久，《Unchained》的調查記者 Jack Kubinec 轉發了一篇簡短的回應，駁斥了所有關於他惡意行事的指控。
Bm Smokey。幾點說明：
— Jack Kubinec (@whosknave) 2025年11月25日
- 我於10月21日向貴公司公關部門發送了一份問題清單，概述了我計劃報道的內容。貴公司拒絕回答這些問題，併發送了文章中出現的那份聲明。當我要求貴公司澄清或就我的任何問題給出明確的答覆時……
傑克表示，他於10月21日發送了官方的問題清單，其中明確列出了將要發佈的內容。貝拉查因拒絕回應，只回復了一份籠統的聲明，而這份聲明正是原文中刊登的摘錄。此後，儘管傑克又發送了四封郵件進行澄清，貝拉查因的媒體團隊卻始終保持沉默。
他還表示，在Blockworks解散編輯部後，他主動告知Smokey文章將在Unchained上重新發表，但至今仍未收到回覆。Kubinec點擊：
“如果該條款僅僅是為了在 Berachain 無法發行代幣的情況下保護 Nova，那麼為什麼它會在 TGE 發生一年後才生效呢？”
他還反駁了最惠國待遇的指控，稱Unchained從未說過所有B輪投資者都享有最惠國待遇。“我們只是明確表示，至少有一位投資者的合同中包含適用於本輪融資的最惠國待遇條款。”
最後，記者直接問斯莫基，他是否告知其他投資者Nova Digital有權獲得退款？
Smokey 和 Jack 之間的公開交流在 Berachain社群引發了嚴重Chia。一些人認為 Unchained 是“片面的”，而另一些人認為該項目承認附加協議的存在，間接證實了 Brevan Howard 享有的特權。
貝爾欽的漫長滑坡
- Berachain 起源於 2021 年以太坊上 JPEG 熱潮鼎盛時期誕生的“Bong Bears”NFT 系列。該系列以吸菸熊的圖像迅速成為加密社群的標誌性作品。
- 2025 年 2 月 6 日舉行的 BERA (TGE)代幣上線活動被認為是年度最大的 TGE 之一，憑藉其忠實的社群和密集的 dApp 生態系統吸引了眾多關注。
然而，自代幣抽取（TGE）以來，Berachain 的價格持續波動。BERA 代代幣價值下跌超過 66% 後，包括 IVX、Memeswap 在內的眾多基於 Berachain 構建的應用以及許多其他 DeFi 項目已遷移至 Hyperliquid 等更流行的區塊鏈鏈。自年初以來，淨提取已超過 3.67 億鎂月 3 日，由於 Balancer 出現故障，導致近 1280 萬鎂幾乎被盜，驗證者不得不暫停網絡運行。
然而，Berachain仍在努力通過新的交易來重塑形象。電子煙設備製造商Greenlane Holdings投資1.1億鎂建立了一個數字資產Treasury（DAT），用於收購併持有BERA。該交易涉及Polychain、 Kraken、 區塊鏈、North Rock Digital、CitizenX和dao5。
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