Chainfeeds 導讀：
加密世界裡「輕鬆賺收益」的時代是否真的結束了？
文章來源：
https://x.com/justinalick/status/1993690167916577174
文章作者：
Justin Alick
觀點：
Justin Alick：第一個罪魁禍首很明顯：熊市。代幣價格暴跌掏空了許多收益的燃料。DeFi 的繁榮靠的是昂貴的代幣支撐：你能在穩定幣池拿到 8% 收益，是因為協議可以鑄造、分發當時暴漲的治理代幣。但當代幣價格崩 80–90%，遊戲終結。流動性挖礦獎勵要麼消失，要麼毫無價值。代幣不漲，就沒有免費午餐。代幣暴跌伴隨的是流動性出逃。DeFi 的 TVL 從 2021 年高點開始跳水，在 2022–2023 年間暴跌超 70%。資本大量撤離，借貸需求減少、交易費減少、激勵減少 —— 收益自然枯萎。TVL 即便在 2024 年略有反彈，也遠不及昔日輝煌。最大的諷刺來了：傳統金融開始提供比 DeFi 更好的收益。2023–2024 年美聯儲加息，讓「零風險收益」（國債）接近 5%。穩定幣借貸的亮點曾是：銀行給 0.1%，DeFi 給 8%。但當無風險的 5% 出現，DeFi 的 3–4% 看起來簡直愚蠢。為什麼要為了 4% 把錢放進充滿風險的智能合約，而不是買國債？結果：資本被吸走；鏈上穩定幣躺在錢包裡，不再被部署；持有無收益穩定幣的機會成本變得巨大。如今 Aave、Compound 給你 4%（伴隨各種風險），而 1 年期國債也給 5%，且無風險。很多昔日高收益，本質上都是假的：靠代幣通脹、VC 補貼或龐氏激勵。這種玩法註定撐不久。2022 年以後，協議不得不面對現實：不可能在熊市繼續支付 20% APY。不可能無限印代幣。不可能靠補貼撐高收益。激勵削減、金庫耗盡、挖礦活動關閉 —— 一個個項目走向末路。結果唯一還能長期存在的收益，只能來自真實收入（交易費、利差），而這類收益非常有限。DeFi 被逼成熟，但收益也縮水到現實水平。【原文為英文】
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