瑪麗亞凱莉的聖誕歌已經預備待發，但 Arthur Hayes 還在週三登上 Milk Road Show Youtube 節目時保持嘴硬：比特幣會在年底前衝上 25 萬美元。
目前 BTC 價格仍在 9 萬美元上下，想像日均飆升數千美元聽來離譜，但撇除價格不談，Arthur Hayes 的論點還是值得思考一下。
量化緊縮退場、基差交易消亡
比特幣在 10 月創下 126,210 美元高點後一路跌到 80,600 美元，華爾街正忙著消化這段 20% 的回檔。 Arthur Hayes 早在感恩節前提醒「將回探 80,000 美元至 85,000 美元 區間」，上週 BTC 精準落點後反彈，讓不少人重新思考他把暴跌視為「壓到極限的彈簧」的比喻。
Arthur Hayes 觀察到兩股隱性力量正在翻轉。他說第一是 ETF 上的基差套利部位陸續平倉，等於移走壓低現貨的重壓，當人為賣壓釋放，價格發現將回歸買方。
第二，聯準會口頭雖然強調量化緊縮，但在美國國債流動性緊張下，被動擴張的美元基礎貨幣已開始回流市場。Arthur Hayes 形容這像缺氧潛水員接上氧氣筒，給風險資產帶來呼吸的機會。
川普財政衝動與聯準會兩難
2025 年的政治經濟背景讓流動性議題更為複雜。川普上任後偏好低利率與高資產價格；鮑爾則試圖壓抑通膨。當鮑爾暗示 12 月不一定降息，市場對寬鬆預期從 98% 急降到 22%，引發 11 月的暴跌修正。
Arthur Hayes 卻聚焦在美國財政部一般帳戶 (TGA) 餘額，他認為為了配合政府支出，美國終將再打開印鈔機，利率指引只是煙霧。
籌碼洗牌：機構恐慌、巨鯨吸籌
上週，比特幣 ETF 單週流出 11 億美元，顯示傳統金融資金正避險；鏈上資料卻指出長期持有的大戶在 30 天內逆勢累積 37.5 萬枚 BTC。簡單說，這可能是一場「紙手」拋售，「鑽石手」接盤，BTC 歷史上多次在低點上演過相同劇本。
