11 月 26 日，標普全球評級突然把市值約 1,840 億美元的穩定幣 Tether (USDT) 穩定性分數調降至最低等級 5 級。這份報告點名 USDT 儲備中比特幣、黃金與公司債比重過高，衝擊緩衝金充足度。
數小時後，Tether 透過聲明與執行長 Paolo Ardoino 的公開發言反擊，稱標普模型「與現實脫節」。
Paolo Ardoino 的 X 貼文翻譯如下：
給標普評級：
我們以你們的厭惡為榮。
你們為傳統機構打造的歷史性評等模型，屢次把私人與機構投資人引導進「投資等級」的公司，卻在之後崩盤，迫使全球監管機構質疑這些模型，以及各大評等機構的獨立性與客觀性。
只要有公司試圖對抗這個破碎金融體系的「重力」，傳統金融的宣傳機器就會變得焦躁不安。訊息很清楚：沒有人應該敢於脫鉤。
Tether 選擇了另一條路。我們打造了金融產業中首家「資本過度充足」的公司，沒有毒性準備資產，同時仍然高度獲利。Tether 的成果揭示了一個令人不安的事實：傳統體系已經如此失靈，以至於它開始害怕那些揭露「皇帝的新衣」的人。
信評下調引爆信心測試
根據 S&P Global Ratings 評估，USDT 儲備中的高波動資產占到 24%，超過傳統穩定幣常見水位。單是比特幣部位估值就約 99 億美元，占整體 5.6%。與此同時，扣除負債後可用於吸震的「超額緩衝」僅剩 67.8 億美元，占比 3.9%。
標普指出，若比特幣重演 2022 年腰斬走勢，緩衝金將無法完全覆蓋虧損，對 1:1 贖回承諾構成壓力。
Tether 官方：動態現金流可修補缺口
面對「資不抵債」疑慮，Tether 採取主動防禦，強調公司並非傳統銀行，而是一台能在短時間產生龐大現金流的發行機器。依照 2025 年前三季審計報告，Tether 利潤已逾 100 億美元，持有美國國債部位也超過 1,350 億美元。管理層認為，若市場波動導致帳面損失，季度盈餘能在極短時間回補，標普的靜態模型忽略了這層「動態修復」能力。
市場價格對評級無動於衷
下調消息公布後，USDT 在主要交易所依然維持 1 美元水位，並未出現大規模脫鉤或贖回。交易員指出，川普政府上台後對加密貨幣採取較寬鬆的放任態度，加上 Tether 長期大量持有美國國債，增強投資人對其美元流動性的信心。
某家場外做市商直言，市場「願意為 1.7% 的風險缺口買單」，因為 Tether 每日產生的利息收入遠高於潛在波動損失。
更重要的直覺數據是，Tether 現在持有 1,350 億美元的美國國債，當前是全球第17 大美債持有者，超越了韓國，並逼近巴西的持債規模。並且，Tether 是除了各國央行之外，最大的獨立黃金持有者，且沒有不斷擴大的預算赤字。
