Alliance DAO表示不會做空L1合約，但稱其為低質量押注。

關於Layer-1區塊鏈價值的爭論本週愈演愈烈。Alliance DAO聯合創始人喬旺表示，大多數L1代幣不具備持久價值。與此同時，Dragonfly的Haseeb Qureshi發表了一篇長文，論證智能合約鏈將具有長期價值。

他們的交流表明，投資者之間存在分歧：一部分人看好加密貨幣的增長，而另一部分人則認為炒作超過了基本面。

L1語言沒有“護城河”，正在淪為商品。

喬王回應了庫雷希的文章，解釋了他為何難以長期持有L1代幣。他的問題不在於傳統的估值指標，而在於他認為L1缺乏強大的“護城河”。

王認為，用戶可以輕鬆切換區塊鏈，開發者可以毫不費力地重新部署應用，創建新的區塊鏈也變得相當簡單。正因如此，他認為L1層級的區塊鏈大多是可互換的平臺，而非具有防禦性的平臺。

他將此比作亞馬遜網絡服務（AWS），後者高昂的轉換成本和深度集成構築了強大的護城河，競爭對手難以複製。而區塊鏈則不存在這種鎖定效應。

王的觀點並非認為L1債券是糟糕的投資，而是說在眾多“9/10”優質債券的市場中，L1債券的價值只能算“7/10”。他不會做空L1債券，但也不認為它們是長期投資的首選。

他認為，區塊鏈構建真正護城河的最佳途徑是“垂直化”——同時擁有區塊鏈和應用層。在他看來， Solana、Base、Hyperliquid 以及像 Tempo 這樣較新的企業級區塊鏈，都已經朝著這個方向發展了。

“加密貨幣市場呈指數級增長，而非線性增長。”

值得注意的是，庫雷希的文章凸顯了人們對L1區塊鏈看法的日益分歧。在他的文章《為指數增長辯護》中，他認為，市場對L1估值的懷疑態度恰恰是在它應該著眼於長期發展的時候出現的。

他表示，加密貨幣推特圈已經從金融虛無主義（“這些東西一文不值”）轉向金融犬儒主義（“所有東西都被嚴重高估了”），尤其是在談到Monad、MegaETH、Hyperliquid L1和Tempo等新鏈時。他還指出，對新L1代幣的抵制比以往任何時候都更加強烈。

庫雷希認為這種態度忽略了更宏觀的層面：通用區塊鏈往往會呈指數級增長，就像早期的電子商務一樣。他將如今人們對ETH和SOL的疑慮比作亞馬遜在證明自身實力之前多年來所面臨的質疑。

他表示，使用市盈率等估值指標顯得缺乏想象力。L1 收入目前看起來不高，僅僅是因為這個領域仍處於早期階段且波動較大。如果加密貨幣支付通道最終能夠處理哪怕一小部分全球資本流動，其規模優勢也足以支撐其高估值。

單一市場：質量與指數增長

儘管王和庫雷希的觀點不同，但他們實際上強調的是同一個問題的兩個方面。王從投資者的角度出發：他想要的是具有強大護城河、價值實現清晰、長期經濟效益穩定的代幣。從這個角度來看，許多L1代幣似乎過於擁擠、脆弱且容易被顛覆。

與此同時，庫雷希從整體上看待加密貨幣系統：加密貨幣仍處於早期階段，而L1代幣是全球金融變革的基礎。短期疲軟並不會改變其長期潛力。

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