原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者 | Asher（@Asher_ 0210）
加密市場 12 月遭遇“閃崩”開局 。
OKX 行情顯示，BTC 短線昨夜一度跌破 8.5 萬美元，最低觸及 83833 美元，隨後略有回升，現報 86300 美元，24 小時跌幅 2.45%；ETH 同步走低，最低下探至 2718 美元，24 小時跌幅近 4%，現暫報 2790 美元；ZEC 跌勢更為劇烈，日內最低觸及 321 美元，跌幅近 14%，現暫報 346 美元。
除主流幣種外，山寨幣市場亦普遍承壓。根據 Quantifycrypto 數據，市值前 100 的加密貨幣中，近 90%在過去 24 小時內均錄得下跌。
市值前 100 的加密貨幣 24H 價格漲跌數據
衍生品市場，據 Coinglass 數據，過去 24 小時內全網爆倉金額高達 6.58 億美元，其中多單爆倉 5.36 億美元，BTC 和 ETH 成爆倉重災區，金額分別為 2.96 億美元和 1.46 億美元。
加密衍生品市場爆倉數據
根據 CoinMarketCap 數據，恐慌與貪婪指數雖略有上升，但已超半個月處於“極度恐慌”狀態，市場情緒仍處於冰點。
恐慌與貪婪指數
下跌成因：日本央行加息預期+國內監管收緊
比特幣近期下跌受到兩大關鍵因素驅動：一方面，全球流動性因日本貨幣政策轉向而收緊；另一方面，國內對加密貨幣監管再次釋放明確從嚴信號，市場情緒受到壓制。
“廉價日元”消失
BitMex 創始人 Arthur Hayes 指出，比特幣近期下跌與日本央行可能在 12 月加息密切相關。隨著美元兌日元匯率升至 155–160 區間，日本央行被迫轉向更鷹派的立場，這一變化直接收緊全球流動性，並對比特幣構成短期壓力。
昨日，日本 2 年期國債收益率自 2008 年以來首次升至 1%，標誌著日本正式告別持續十多年的零利率、負利率及收益率曲線控制（YCC）時代。過去十餘年，近乎零成本的日元資金持續外流，成為推動全球風險資產上漲的重要動力。如今利率回升至 1%，意味著這條長期輸送廉價流動性的管道正逐步關閉。
在新的利率環境下，機構已難以繼續以接近零成本借入日元，進而配置美債、亞太股市、黃金或比特幣等資產。隨著日美利差收窄、日元走強，套利交易頭寸被迫平倉，資金開始回流日本，全球流動性同步收緊。過去十年間，美股、亞洲股市乃至比特幣的部分漲幅，背後均有“日本廉價資金”的推動，而這一隱性支柱如今正在撤離。
作為對資金面高度敏感的全球性風險資產，比特幣在流動性收緊過程中往往率先反應。日元加息預期引發的套利資金退潮，使比特幣成為首當其衝的承壓對象。
中國對加密市場的監管再次趨嚴
與此同時，中國加密市場監管力度再度加強，進一步影響市場情緒。
中國人民銀行於11月28日召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，指出近期虛擬貨幣投機炒作有所抬頭，相關違法犯罪活動仍時有發生。會議重申虛擬貨幣不具有法償性，並特別強調穩定幣作為虛擬貨幣形式之一，目前在客戶身份識別與反洗錢方面存在不足，可能被用於洗錢、詐騙及違規跨境資金轉移。各部門將繼續堅持對虛擬貨幣的“禁止性政策”，圍繞信息流、資金流等重點環節，持續打擊相關非法金融活動。
此次多部門聯合強化監管，並將穩定幣明確納入虛擬貨幣監管範疇，警示其相關風險，令當前本已脆弱的加密市場信心再度受挫。
加密市場後市走勢
VC：“10.11”清算事件與宏觀逆風共同施壓，加密市場處於“初步企穩但未反轉”階段
多家 VC 在接受採訪時表示，當前加密市場的持續回調主要由兩大因素推動：10 月 10 日的集中清算事件以及更偏緊的宏觀環境。Dragonfly 合夥人 Rob Hadick 指出，低流動性、風險管理不足和預言機或槓桿設計缺陷疊加，導致大規模去槓桿，引發市場不確定性；Tribe Capital 合夥人 Boris Revsin 亦稱此次事件是“槓桿洗盤”，並在全市場產生連鎖反應。
與此同時，短期降息預期降溫、通脹黏性、就業數據走弱、地緣風險升溫與消費疲態等宏觀因素，使過去兩個月風險資產整體承壓。Robot Ventures 合夥人 Anirudh Pai 指出，部分美國經濟領先指標開始回落，類似走勢在此前“衰退擔憂”階段也曾出現，當前尚難判斷是否會惡化為全面衰退。
在當前階段，VC 普遍認為市場進入“初步穩定期”，但不足以宣告底部形成。比特幣從 80000 美元附近反彈，ETF 流入略有改善，但整體仍對利率、通脹與 AI 財報敏感。
Tom Lee：當前 BTC 與 ETH 風險回報更具吸引力
BitMine 董事長兼首席執行官 Tom Lee 表示，近期加密市場價格持續下行，但從錢包數量、鏈上活躍度、費用與資產代幣化等維度來看，基本面仍在改善。他認為，在價格回調與基本面進展形成背離的背景下，BTC 與 ETH 的風險回報水平正變得更具吸引力。
Bitfinex 報告：BTC 已接近局部底部並具備進入企穩階段的基礎
Bitfinex Alpha 報告指出，從時間角度來看，市場正接近局部底部，儘管價格是否觸底尚待觀察。然而鑑於槓桿率大幅下降、短期持倉者紛紛拋售以及賣方力量耗盡的跡象，因此目前市場已具備進入企穩階段的基礎。 此外現貨價格上漲的同時未平倉合約持續收縮，表明空頭回補而非新的投機性風險承擔，有可能在第四季度建立持續的復甦基礎。
Greeks.live：交易者密切關注 8 萬美元的比特幣關鍵支撐位
Greeks.live 發佈中文社區簡報，其中指出：群組普遍看跌，認為市場已進入熊市節奏。交易者密切關注 8 萬美元的比特幣關鍵支撐位，多數成員認為該位置即將失守，並預計 BTC 可能下探 6.5 萬-7.4 萬美元區間。市場出現明顯分歧：部分成員認為應反彈加空倉，而少數交易者在 86900 美元位置嘗試抄底，但立即遭到質疑。
伯恩斯坦：儘管市場走勢疲軟，但加密貨幣公司基本面表現依然強勁
以 Gautam Chhugani 為首的伯恩斯坦分析師團隊表示，雖然加密貨幣市場依然疲軟，仍在尋找底部，但加密貨幣公司正在執行以往調整中未曾出現的“變革性”轉變，比如 Coinbase 不斷擴展的產品線、代幣發行活動以及新興的消費者應用程序都是這些商業模式轉變的例證。整個行業的經營業績與市場價格形成鮮明對比，並指出持續的商業模式改革和監管利好是其潛在韌性的例證。分析師認為，該行業正進入一個新階段，企業正在執行此前受監管不確定性制約的戰略，並拓展週期性交易收入以外的業務。
