原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者｜Golem（@web3_golem）
DeFi 的終極形態究竟是什麼？
答案越來越傾向於“Lending + DEX”，將借貸市場與去中心化交易所融合在同一個產品層，讓資金在鏈上既能借出又能產生收益。
過去，市場常見的 DeFi 模式有如 Aave、Compound 這樣原始單純的借貸市場，或如 Uniswap、Pancake 這樣獨立的 AMM，亦或是以高額 APY 為誘惑的模塊化收益聚合器把用戶資金在不同協議之間搬來搬去。
雖然這些模式順應了 DeFi 的發展趨勢，但始終是將 DeFi 功能分散到了不同協議，由用戶自己或者策略去橋接“多協議”，不僅體驗複雜，也使得資金靈活性變差。
相比之下，“Lending + DEX“才是真正的 DeFi 樂高，將協議借貸能力與 DEX 深度流動性一體化。在該模式下，用戶的一份錢可以打“兩份工”，既作為抵押參與借貸，又以 LP 頭寸在 DEX 上持續賺取手續費與激勵，用戶在不同功能間的切換更絲滑、資產互認性更高、整體資本利用率也顯著提升。
12 月 2 日，ListaDAO 的智能借貸（Smart Lending）推出 Swap 功能，正是“Lending + DEX”模式的完美演繹。智能借貸（Smart Lending）是 ListaDAO 於 11 月初推出的全新借貸模式，其允許用戶將貸款抵押品存入 Lista DEX 的流動性池中，不僅能為用戶降低貸款利率，同時存入 DEX 的抵押品也會為用戶自動賺取 LP 費用。
為什麼使用 Lista 智能借貸？
從用戶視角，在操作上智能借貸和傳統借貸沒什麼不同，用戶將抵押品存入並按一定比率獲取貸款。唯一不同的是，Lista 會將智能借貸的抵押品投入 Lista DEX 的流動性池（LP）中，抵押品在 DEX 上賺取的交易手續費將分配給抵押貸款用戶。
目前 Lista 的智能借貸支持 BTCB、SolvBTC、slisBNB 和 BNB 作為抵押品借出 USD1 和 BNB。總共有 4 個金庫，用戶可以以固定比例進行存款，也可以自定義任意比例進行存款，贖回亦同。
對借款用戶：貸款不要錢，且獲得 0.05%的收益率
模式講的再複雜再好也沒有，利率才能實實在在。話糙理不糙，大多數時候，用戶只關心 APY 和低借款利率，Lista 的智能借貸恰好滿足用戶需求，有更具吸引力的利率。
在智能借貸模式下，用戶借貸 USD1 的利率為 0.03%，如果疊加目前 0.1%的抵押品收益率（來自 LP 手續費收入），借款用戶反而獲得了 0.07%的收益率。
即使是在 Lista 上，目前正常可借的 USD1 利率也高於 1%，借貸 BNB 的利率更是達 2.9%左右。而在 Venus 上，借貸 USD1 和 BNB 的利率則分別高達 6.4%和 2.08%。
Lista 智能借貸利率
對存款用戶：高達 6%的手續費收益率
除了借貸利率吸引人外，智能借貸的收益率更具吸引人，未來預計智能借貸的收益率將在 5-6%的水平。是的，你沒有聽錯，在 Lista 上借款未來不僅接近無息，甚至還會反過來給你分錢。
雖然智能借貸的收益率現在僅 0.1%，但這是 Lista DEX 還沒上線的情況。12 月 2 日， Lista DEX 已經正式上線，該 DEX 聚合了多個流動性池，並且能自主為用戶選擇最佳路徑和價格。此前 Lista DEX 僅在幣安錢包內部可用，大大限制了 DEX 觸達用戶，如今獨立 UI 上線，隨著越來越多用戶使用 Lista DEX，抵押品收益率也將顯著增長。
當前，PancakeSwap 上 slisBNB/BNB 的 LP APR 在 4-6%左右，若未來 Lista DEX 成為 BNB 上主流 DEX 之一，Lista 的智能借貸收益率也將達到 6%的水平。
即使你只是一個存錢用戶，Lista 的智能借貸也將成為具有誘惑力的選擇。
並且伴隨著智能借貸資金存入增多，Lista DEX 池子的流動性也會加深，這將對 Swap 用戶帶來更切實的好處，更深的流動性，更低的滑點。
拓展 BNBFi 的玩法：slisBNBx
Lista 的生態永遠具有協同效應。12 月 2 日，除了推出 Swap 功能外，Lista 宣佈在智能借貸中新增 BNB/slisBNB 智能 LP，用戶添加 LP 後可一鍵自動鑄造 slisBNBx。
有了這個憑證後，基本上用戶就能吃到所有 BNB 鏈上的收益，包括 Lista DEX 手續費收益、BNB 流動性質押收益、幣安 Launchpool、Megadrop 與 HODLer 的參與資格，如果用戶再疊加槓桿時候，還將獲得更加明顯的收益。
同時滿足 DeFi 兩類用戶偏好，提高資本效率
在 DeFi 中，根據風險偏好的不同，存在著兩類截然不同的用戶。一類是風險偏好較高的抵押借款用戶，他們要麼通過抵押進行循環貸擴大收益，要麼將貸款拿出抄底波動性更大的加密資產；另一類是風險偏好較低的 LP 用戶，他們只做穩健的 LP，滿足於 5-10%的收益，偶爾激進一次，參與 APY 30%以上的頭礦。
在傳統借貸市場，這兩類用戶的需求很難同時滿足，但 Lista 智能借貸卻完美做到了。偏好抵押借貸放大資金槓桿的用戶可以在智能借貸中享受低利率並被動吃手續費收益，偏好做 LP 的用戶可以獲得 Lista DEX 穩定的手續費收益，同時還能拿貸出的資金，繼續添加 LP。
顯然，Lista 的智能借貸提高了用戶資金的靈活度，能夠適應不同用戶的需求，大大提升了資本效率。
Lista 智能借貸對風險的把控
經過了前段時間鏈上理財的暴雷，數億美元資金從鏈上出逃，用戶對鏈上理財及 Curator 模式都留下了不少後遺症。那麼，Lista 的智能借貸聽上去用戶可以“又吃又拿”，實際真的安全嗎？是否會出現同樣的暴雷問題？
用戶有這些疑問很正常，但 Lista 也早已將風險把控到了極致。
首先智能借貸的金庫不由 Curator 管理，而是由 Lista 官方統一調度至 Lista DEX，因此不存在 Curator 暴雷的風險。
抵押品 3%價格脫錨風控機制
其次用戶或許會擔心將抵押品作為 LP 頭寸是否會在極端行情下產生流動性損失？如 solvBTC 與 BTCB 的池子，如果 solv 協議暴雷或者被盜，solvBTC 脫鉤後該怎麼辦？
為了應對這樣的風險，Lista 設置了 3%價格脫錨風控機制，即若 1 solvBTC 價值等於或小於 0.97 BTC 時，Lista DEX 將不會再允許 solvBTC 兌換 BTCB，以防 BTCB 被掏空。在這種極端情況下，用戶只能按固定比例贖回抵押品，而不會使手上所有抵押品都變成無價值的 solvBTC。
同時，3%的防脫錨比例也是可以動態調整的，如一旦 Lista 官方發現 solv 團隊存在問題，就將主動降低防脫錨比例，確保用戶的另一種抵押品不會遭受損失。
slisBNB 的剛性兌付原則
那如果不是其他項目的代幣暴雷，而是 Lista 的 slisBNB 暴雷了怎麼辦呢？別急，這點 Lista 也想到了。
slisBNB 是 Lista 的流動性質押憑證，Lista 將所有的 BNB 都質押到了 BNB Chain 上的 validator 裡，具有剛性兌付的能力，即使 Lista 被清算，用戶依舊可以兌換出自己的 BNB。
對標 Fluid，Lista 被低估
如果是深耕 DeFi 的用戶，會眼尖的發現 Lista 智能借貸的模式與 Fluid 極像。Fluid 確實是這類模式的鼻祖，Lista 在其上進行了改進並引入到了 BNB Chain 上，而對標 Fluid，便能明顯看出 Lista 已被低估。
據 Fluid 官方數據，Fluid 可借貸流動性總供應量約 2100 萬美元，已借出 534 萬美元，資金利用率約 25%；Lista 智能貸款目前可借貸流動性總供應量約 400 萬美元，已借出約 120 萬美元，資金利用率約 30%。
Lista 的智能借貸僅推出兩個星期，但其資金利用效率已超越 Fluid，說明該模式在 BNB Chain 上受歡迎，待 Lista DEX 上線全面鋪開後，其規模將會加快擴大。
據 CoinGecko 數據，Fluid 當前市值達 2.17 億美元，而 Lista 的市值僅為 4500 萬美元，LISTA 代幣明顯被低估。Fluid 目前在以太坊生態上，其中 60%以上的 TVL 積累在以太坊鏈上，而 Lista 則主要在 BNB Chain 生態建設，作為 BNB Chain 首次推出該模式的 DeFi 協議，LISTA 的代幣價值已被低估。
相信隨著智能借貸和 Lista DEX 壯大，LISTA 代幣也將迎來新一輪代幣價值發現。
智能借貸驅動 Lista DeFi 飛輪
自今年推出 Lista Lending 以來，Lista TVL 就暴漲，2024 年 Lista 協議產生的費用為 490 萬美元，2025 年至今則超過 950 萬美元，這說明 BNB Chain 生態具有強勁且持續增長的貸款需求。
同時 Lista Lending 在 BSC 上的 TVL 超 8.7 億美元，總借款已超 5.7 億美元，盤活了 BNB 鏈上價值，顯著提升了 BNB Chain 鏈上用戶的資本效率。如今，Lista 智能借貸和Swap將對 BNB Chain 生態產生更大的賦能，也會使 Lista 的協議收入更上一層樓。
核心就在於Lista 的“Lending + Dex ”的 DeFi 樂高飛輪：
Lista 智能借貸高效的資本利用降低了用戶借貸成本，借貸成本降低將吸引更多的 TVL，TVL 增長也將增加 DEX 的流動性深度，進而產生更多的交易費用，更多交易費用的產生又會提高智能借貸的收益率，收益率提高又將提升智能借貸吸引力......
如此，用戶資金能在 Lista 這一個協議中完成閉環。當用戶進入 Lista 後，不僅能體驗低滑點的 DEX，還能一體化實現抵押貸款與 LP 存款，過程絲滑、資產互認、資本高效。這是“Lengding+Dex”的魔力，也是 Lista 構建的 DeFi 樂高飛輪的魔力。
