- 加密貨幣市場逆轉：比特幣在48小時內上漲8.3萬美元至9.4萬美元，以太坊上漲2700美元至3200美元。以太坊11月份高達45%的跌幅促成了此次更強勁的反彈，這得益於Fusaka的評級上調以及1.8億美元的機構資金流入。
- 美聯儲流動性迴歸：美聯儲於12月1日停止了量化緊縮（QT），此前自2022年6月以來已撤出2.2萬億美元。其持有的資產佔GDP的比重從33%降至20%，表明流動性正在恢復。
- 日本央行威脅加息：日本央行行長上田的鷹派立場（加息概率 80%）與美聯儲的降息策略（降息概率 90%）形成鮮明對比，可能導致日元套利交易平倉，並引發加密貨幣市場波動。
熊市的陰霾迅速散去。利好因素不斷湧現，這輪超級牛市的最終階段似乎已經拉開帷幕。BTC一夜之間從 8.2 萬美元飆升至 9.4 萬美元。ETH在短短四小時內上漲了 5%。我們正在見證一個新篇章的展開——市場正在甦醒。
比特幣和以太坊強勢反彈，上漲勢頭強勁。
如下圖所示，比特幣和以太坊在12月1日前不久收盤，隨後受一系列負面消息影響，價格立即暴跌。BTC跌至8.3萬美元，ETH跌至2700美元。然而，12月1日之後，隨著利好因素的出現，市場情緒迅速逆轉。短短兩天內，比特幣回升至9.4萬美元，以太坊回升至3200美元，現貨市場漲幅超過5%。
以太坊為何反彈如此強勁？
如下圖所示，以太坊的上漲勢頭遠強於比特幣，這與其之前跟隨比特幣走勢的趨勢截然相反。競爭幣的黃金時代真的要來了嗎？
更深的下跌反而帶來了更強的反彈潛力
在11月的拋售潮中，以太坊的跌幅比比特幣更為嚴重——從高點暴跌45.2%，而比特幣的跌幅為34%。這種超賣狀態形成了類似彈簧般壓縮的買盤壓力。12月1日市場情緒逆轉後，由於以太坊需要收復更多失地，其反彈幅度也相應更大。
FUSAKA升級催化劑：降低89%的燃氣費
以太坊基金會確認，Fusaka主網升級將於 12 月 3 日啟動，屆時 Layer 2 gas 費用將降低 89%。這一重要的技術里程碑重燃了人們對以太坊擴容路線圖和 DeFi 生態系統競爭力的信心，促使各方在升級前積極佈局。
機構資本回歸：18億美元ETF資金流入
12月1日，ETH現貨ETF轉正，淨流入1.8億美元，大幅扭轉了11月份16.4億美元的鉅額資金流出。機構投資者持有的以太坊總規模超過130億美元，這種由拋售到囤積的轉變表明，精明的投資者正在逢低買入，引發了散戶投資者的FOMO情緒，並迫使空頭回補。
完美風暴
這三個因素同時匯聚：超賣反彈+基本面切實升級+機構重新入場。結果是：ETH在48小時內從2700美元飆升至3200美元，超過了比特幣的復甦速度。
圖片來源：幣安交易所，以太坊4小時圖。
圖片來源：幣安交易所， BTC 4 小時圖表。
美聯儲暫停量化寬鬆政策，流動性回流市場
2025年10月29日， 美聯儲宣佈將從2025年12月1日起停止減持證券。這標誌著始於2022年6月的量化緊縮（QT）計劃結束，因為貨幣市場狀況表明，在美聯儲充足的儲備框架下，儲備水平已接近充足水平。
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削減2.2萬億美元：三年資產負債表正常化
在為期三年半的量化緊縮計劃中，美聯儲實現了資產負債表的顯著正常化。美聯儲減持了超過2.2萬億美元的證券，其中包括約1.6萬億美元的國債和6000億美元的機構抵押貸款支持證券。
因此，美聯儲持有的貨幣佔名義GDP的比例從33%大幅下降至20%，下降了13個百分點，這代表著貨幣政策的大幅收緊。
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方法論：逐步限制和充足儲備框架
此次減持是按照 2022 年 5 月宣佈的結構化方法進行的，每月國債上限為 300 億美元，機構證券上限為 175 億美元，之後分別增至 600 億美元和 350 億美元。
這種漸進的、可預測的方法與 2022 年 1 月確立的原則相一致，該原則將聯邦基金利率定位為主要政策工具，同時系統地將資產負債表縮減到足以在充足的儲備制度下有效實施長期貨幣政策的水平。
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牛市行情中的一個絆腳石！
日本央行行長上田一夫釋放出迄今為止最鷹派的信號，隔夜指數掉期數據顯示，12月加息的可能性已超過80%。法國巴黎銀行、巴克萊銀行和摩根大通目前預計12月加息，而高盛則傾向於1月。
這與美聯儲12月降息的可能性接近90%形成鮮明對比，降息將縮小美日利率差。這種趨同趨勢可能會打破日元套利交易——即投資者借入廉價日元購買美元——從而可能引發日元升值和市場波動。“日元飆升再次令市場動盪不安，”分析師警告稱。
日本央行行長上田的鷹派轉向
日本央行行長上田一夫發出迄今為止最為明確的鷹派信號，表示日本央行將權衡12月加息的利弊，並據此做出決定。市場預期應聲飆升——隔夜指數掉期顯示，日本央行12月加息的概率已超過80%。
法國巴黎銀行的經濟學家表示：“上田的講話實際上是對12月加息的預告。”巴克萊銀行和摩根大通的分析師也將日本央行加息的預測時間從2025年1月提前至2024年12月。然而，高盛仍持謹慎態度，認為日本央行可能仍在等待更多企業工資數據，因此1月份加息的可能性更大。
美日政策分歧日益擴大
與日本央行鷹派立場截然相反，市場對美聯儲12月降息的預期已攀升至近90%。這種分歧正在縮小美日利率差，可能引發新一輪套利交易的平倉——投資者此前以低利率借入日元，購買收益更高的美元資產。
日元走強再次擾亂市場
分析師警告稱，“日元飆升再次引發市場動盪”。隨著套利交易的結束，日元升值速度可能加快，從而加劇全球風險資產的波動，尤其是那些在日元融資成本低廉時期蓬勃發展的加密貨幣和股票。
“牛市迴歸——但並非沒有風險”
比特幣價格從 8.3 萬美元反彈至 9.4 萬美元，以太坊價格更是暴漲 18%，這證實了牛市的下一階段已經開始，而推動這輪牛市的因素包括美聯儲終止量化緊縮政策以及 2.2 萬億美元的流動性恢復。機構資金正在大量回流，ETHETF 在一天之內就扭轉了 16.4 億美元的資金流出。
然而，慶祝之餘必須保持謹慎：日本央行鷹派立場的轉變可能會使支撐此輪上漲的日元套利交易化為泡影。鑑於日本央行加息的可能性高達80%，而美聯儲降息的可能性則高達90%，宏觀經濟政策的分歧可能引發類似於去年10月危機的劇烈波動。牛市重現，但日本央行掌握著牛市的“熄火開關”。未來兩週至關重要。
〈 熊市已經過去——牛市已經開始！ 〉 本文文章首發於《 CoinRank 》。
