原文作者：Trend Research
一、公鏈底層邏輯：平臺思維驅動生態擴張
以太坊的核心優勢在於開放生態的平臺化發展，其路徑遵循“互聯網式擴張”邏輯：
- 前期聚焦L2擴展：通過Rollup等技術降低交易成本、提升吞吐量，快速聚集DeFi、NFT等生態應用與用戶基數（參考支付寶、微信“先流量後變現”的互聯網思維）；
- 後期承接大規模結算：待主網TPS（每秒交易處理量）提升後，逐步承載支付、資產交易等大額結算需求，形成“用戶增長→生態繁榮→結算能力升級”的正向循環。
二、價值錨定：TVL驅動的估值體系
ETH的估值下限由生態總鎖倉量（TVL）決定，且隨生態擴展持續抬升：
- 生態粘性帶來盈利空間：用戶因應用形成使用習慣後，平臺可通過輕微提高手續費實現“通潤”（利潤），而生態繁榮又反向推高TVL，夯實ETH的內在價值；
- 新趨勢放大價值邊界：美股代幣化、RWA（現實世界資產上鍊，如房地產、債券）等場景，直接提升生態TVL與手續費吞吐量。據30年維度測算，若穩定幣規模達3萬億、RWA達20萬億，ETH的最低市值可對應3萬億量級。
三、貨幣屬性進化：從支付工具到“貨幣結算層”
貨幣的使用場景始終流向交易量最大的領域，ETH的終極價值在於成為“貨幣的結算層”：
- 支付系統vs貨幣體系：若ETH僅作為支付工具，市值對標SWIFT（估值下限）；若其生態對應全球貨幣體系（覆蓋支付、資產、信貸等全場景），則價值空間無上限；
- AI時代的細分需求：AI驅動的小額快速結算（如算力交易、跨領域微支付）需要穩定幣（價格穩定、執行高效），而ETH作為底層公鏈，支撐穩定幣發行、跨鏈結算及複雜金融邏輯，成為“貨幣自動化的基礎設施”。
四、超越支付：構建全棧金融生態系統
ETH的價值遠不止“支付”，而是覆蓋資產發行、銀行服務、商業功能的全棧金融基礎設施：
1. 資產發行與交易：支撐美股代幣化、RWA（現實世界資產上鍊），通過智能合約實現資產的標準化發行、鏈上交易與清算，打破傳統中介壁壘；
2. 銀行級金融服務：
- 存款：用戶將ETH或穩定幣存入DeFi協議（如Aave），即可獲得利息（去中心化“存款”）；
- 借貸：抵押ETH可快速獲取貸款（如MakerDAO發行DAI），無需銀行審核，利率由算法實時調節；
- 交易所功能：支撐去中心化交易所（DEX）、NFT平臺，實現資產的自主交易與流通；
3. 商業生態賦能：
- 支付結算：全球商家可接受ETH/穩定幣付款，跨境支付秒級到賬，成本僅為傳統SWIFT的1/10；
- 供應鏈金融：智能合約自動完成賬款核驗、融資放款（如貿易融資“貨到付款”自動觸發）；
- 生意自動化：支持企業構建去中心化市場（如數字藝術品交易平臺），實現“發行-交易-結算”全鏈路自動化。
五、開放生態：ETH的長期競爭力護城河
ETH的“開放性”是其區別於BTC（封閉體系，側重價值存儲）的核心壁壘：
- 開發者友好：支持Solidity等編程語言，任何開發者都能自由構建應用（從金融到遊戲，從社交到物聯網）；
- 場景無邊界：擁抱AI、RWA等新興趨勢，讓傳統金融資產（如股票、債券）和新興數字資產（如AI算力、數據）都能在鏈上流轉；
- 金融邏輯可編程：通過智能合約，金融交易、商業邏輯可以被“代碼化”執行（如自動分紅、自動清算），徹底打破傳統金融的地域、時間、中介限制。
六、未來展望：從“金融操作系統”到“全球結算底層”
ETH的發展邏輯本質是從“支付網絡”升級為“全球金融操作系統”：
- 短期：通過L2擴展降低交易成本，聚集用戶與生態（參考亞馬遜“先規模後盈利”邏輯）；
- 中期：推動美股代幣化、RWA落地，擴大TVL（總鎖倉量）與應用場景；
- 長期：成為AI時代全球貨幣體系的結算底層，覆蓋“支付+資產+金融+商業”全場景，釋放無上限價值空間。
結語
ETH的終極野心是成為“金融的Windows”——當貨幣需要自動化、全球化、智能化結算時，其開放生態的綜合性功能將重塑全球金融生態，價值空間隨生態擴張持續打開。
