比特幣價格再次跌破 9 萬美元，其兩位最大的持有者可能正處於金融崩潰的邊緣。
除了MSTR的困境之外：Vaneck分析師指出MARA面臨更大的風險
乍看之下，資金管理公司Strategy（納斯達克股票代碼：MSTR）和礦業公司Mara Holdings（納斯達克股票代碼：MARA）似乎很相似。它們都是比特幣社區的知名企業，資產負債表上都持有大量BTC。Strategy持有的比特幣數量大約是Mara的十倍，但除此之外，兩家公司都採用了相同的策略：囤積加密貨幣以最大化比特幣收益。然而，據Vaneck數字資產研究主管Matthew Sigel稱，Mara的處境要艱難得多，隨著比特幣價格的下跌，這家礦業巨頭將面臨更大的挑戰。
“MSTR和MARA值得比較，因為它們在過去六週內都下跌了50%以上，”Sigel週四寫道。“MARA看起來非常便宜，空頭頭寸異常高。但深入分析後，情況很快就會發生變化。”
Sigel 指的是兩家公司債務結構的差異。早在 2020 年 8 月，Strategy 公司就擁有大量閒置現金。董事長 Michael Saylor 認為，購買比特幣並獲得比當時傳統資產更高的回報是個好主意。Strategy 最終從開發商業智能軟件轉向積累比特幣，如今已成為最大的企業比特幣持有者。該公司採取的策略之一是發行可轉換債券來購買比特幣。這一策略非常成功，以至於包括 Mara 在內的許多其他公司紛紛效仿。
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根據其最新財務數據，這家礦業公司目前已發行約33億美元的可轉換債券。比特幣價格上漲時，這並未引起任何警覺，但如今股價已跌至8.8萬美元，情況開始變得有些不妙。正如Sigel所指出的，股價已下跌約50%。但這並不意味著Mara的股票價格低廉，因為其企業價值已大幅膨脹，這主要歸因於數十億美元的債務。這些未償債券推高了Mara的mNAV（淨資產值），該指標衡量的是企業價值相對於公司比特幣持有量的價值。換句話說，投資者為Mara股票支付的價格遠遠高於其BTC持有量所能支撐的價值。
“如果忽略其33億美元的可轉換債券面值，MARA的估值才會顯得便宜，”西格爾說。“一旦計入債務，它的交易價格就處於溢價狀態。”
需要說明的是，Strategy的交易價格也存在溢價，但溢價幅度要小得多。Bitcointreasuries.net數據顯示，Mara的市淨率為1.59，而MSTR的市淨率為1.14。過去幾周比特幣市場的動盪使這兩家公司都處於岌岌可危的境地。但Mara的債務結構更為複雜，這使其股價與比特幣價值之間的相關性變得模糊不清。儘管目前圍繞Strategy財務狀況的爭議不斷，但Sigel表示，人們更應該關注Mara。
“MARA 從低點上漲了 30%，目前正面臨阻力，所以我今天賣出了一些，並增持了 MSTR，”Sigel 說。
市場指標概覽
根據 Coinmarketcap 的數據，截至發稿時，比特幣價格為 89,018.14 美元，較昨日下跌 3.14%，過去七天累計下跌 1.96%。過去 24 小時內，比特幣價格在 88,152.14 美元至 92,707.20 美元之間波動。
日交易量下降2.04%至641.8億美元，市值縮水至1.77萬億美元。比特幣市場份額小幅下降0.07%至59.33%。
根據 Coinglass 的數據，比特幣期貨未平倉合約總量下降 3.88% 至 574 億美元。清算總額在 24 小時內翻了一番，截至發稿時達到 1.9256 億美元。其中，多頭投資者清算金額最高，達 1.7076 億美元。空頭投資者受到的影響較小，僅損失 2179 萬美元。
常見問題解答 ⚡
- VanEck 的 Matthew Sigel 為什麼認為 MARA 的處境比 MSTR 更糟？
Sigel 認為，MARA 的 33 億美元可轉換債務使該公司比表面看起來風險更大，尤其是在比特幣價格低於 9 萬美元的情況下。 - 與持有的比特幣相比，MARA 的債務對其估值有何影響？
算上其鉅額債務，MARA 的交易價格相對於其持有的BTC價值而言溢價很高，使其價格遠高於表面數字所顯示的水平。 - 為什麼 MSTR 被認為比 MARA 更適合投資比特幣？
MSTR 持有更多BTC，資本結構更簡單，因此與比特幣的相關性更高，槓桿造成的扭曲也更少。 - 根據當前市場狀況，Sigel 有什麼建議？
Sigel 表示，他正在減少對 MARA 的投資，並增持 MSTR，稱 MARA 的上漲是“阻力”，並警告說其風險被低估了。
