- 美聯儲選擇降息的背景是通脹持續下降和勞動力市場出現降溫跡象，其核心目標是重新平衡經濟增長和勞動力市場風險，而不是簡單地刺激經濟。
- 在最新的決定中，“就業風險”的重視程度首次超過了對“通脹壓力”的警告，聯邦公開市場委員會內部日益擴大的分歧表明，決策者對未來的政策路徑並沒有統一的看法。
- 貨幣政策將完全取決於即將公佈的數據：如果失業率繼續上升，降息可能會加速；而核心個人消費支出（PCE）的任何反彈都可能導致美聯儲隨時暫停寬鬆政策。
美聯儲在2025年的降息並不意味著全面轉向貨幣寬鬆政策；相反，這是由通脹放緩和就業疲軟驅動的風險再平衡——這一調整完全由數據驅動。
美聯儲降息決定確認，利率降至三年來最低水平。
在2025年12月10日的會議上，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至3.50%-3.75%。這是今年第三次降息，也是近三年來的最低降息幅度。儘管市場幾個月來一直在猜測降息的時機，但美聯儲政策舉措背後的真正原因早已體現在其官方聲明和經濟數據中。
圖 1：2023-2025 年聯邦基金利率趨勢（來源：美聯儲 FRED 數據庫）
官方措辭的微妙變化：通脹趨於緩和，對就業問題的關注度日益提高
美聯儲的政策從來都不是情緒化的——它是有跡可循的。自年中以來，官方文件中出現了一些微妙的變化：對通脹的描述逐漸趨於溫和，而對勞動力市場的關注度則持續上升。尤其是在進入第三季度後，就業數據明顯放緩——美國勞工部的數據顯示，9月份非農就業人數從7月份的18萬人降至11.9萬人，9月份失業率升至4.4%，導致“風險平衡”的政策框架開始傾斜。
圖 2：2019-2025 年美國失業率趨勢（來源：美國勞工部/FRED）
就業風險上升促使政策重新平衡
在最新的決策中，美聯儲明確指出“近期就業增長放緩，失業率略有上升”。這種評估在過去實屬罕見，表明此前“非常強勁”的勞動力市場首次被官方承認面臨下行壓力。相比之下，儘管通脹率仍高於2%的長期目標，但11月份核心個人消費支出（PCE）同比增速為3.1%（美聯儲數據），官員們僅將其描述為“仍然偏高”，而非使用“頑固”或“持續高於目標”等更為強烈的措辭。這種措辭上的差異足以表明，決策者對風險的優先排序已經發生了轉變。
從某種意義上說，此次降息是一種“再平衡”。經過兩年的緊縮政策，高企的政策利率已開始給經濟帶來壓力，尤其是那些面臨高融資成本的企業和消費者。美聯儲並非因為通脹完全消失而放鬆貨幣政策；而是因為就業形勢的細微變化（9月份失業率達到4.4%）迫使其調整步伐。這並非市場所期待的“全面寬鬆週期”，而是為了在經濟數據和風險之間尋求平衡空間。
圖 3：2019-2025 年核心 PCE 通脹趨勢（來源：美國經濟分析局/FRED）
利率調整步伐靈活，未來取決於經濟數據
關於政策路徑，美聯儲保持謹慎。聲明反覆強調，未來的利率調整“將取決於最新數據和風險評估”，而不是按照預先設定的路線進行。這種開放式的措辭既保留了未來應對措施的靈活性，也降低了市場對連續降息或激進寬鬆政策的預期。換言之，美聯儲並未承諾大幅降低利率——它只是表示每一步政策都將根據實際經濟狀況而定。
投票分歧揭示了人們對經濟前景的不同看法
聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票結果也傳遞出一個信號：九票贊成，三票反對，這在近年來實屬罕見。反對意見並非反對政策方向本身，而是反映了對經濟前景日益分歧的評估——美聯儲理事阿德里安傾向於降息50個基點，而芝加哥聯儲主席古爾斯比和堪薩斯城聯儲主席施密德則傾向於維持利率不變。這種內部分歧本身就提醒我們：美聯儲認為當前形勢尚不明朗，不足以設定單一的政策路徑，未來的政策調整方向可能會發生變化，而非形成持續的單邊趨勢。
市場關注點從降息時機轉向降息背後的風險
總體而言，此次降息是對經濟現實的回應，而非試圖安撫市場。通脹尚未達到目標，但11月份核心個人消費支出（PCE）同比上漲3.1%，呈現持續下降趨勢；勞動力市場依然堅韌，但已不復前兩年的強勁勢頭；經濟增長依然穩健，但不確定性依然存在。在多重製約下，美聯儲選擇了平衡性調整：既避免高利率對經濟造成長期壓力，又防止過度寬鬆政策重新引發通脹。
對市場而言，關鍵信息並非“降息發生了”，而是為何選擇此時降息。官方聲明中“風險”一詞出現頻率顯著增加，表明未來決策將更多地依賴數據而非預期或前瞻性指引，政策步伐也將保持謹慎。
數據驅動的未來貨幣政策展望
此次調整既是週期性拐點，也是一個重要信號，反映了政策制定者對經濟的細緻評估以及在不確定性中維持平衡的努力。美國貨幣政策的未來走向取決於就業、通脹和經濟增長三者之間的關係：如果明年第一季度失業率升至4.5%（接近美聯儲對2025年底的預測中值），降息步伐可能會加快；如果核心個人消費支出（PCE）反彈至3.5%以上，寬鬆政策可能會暫停。每一個數據點對於決定利率的下一步走勢都至關重要。
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〈 美聯儲為何在2025年降息：數據驅動的政策轉變和不斷變化的經濟風險〉這篇文章首先發佈於《 CoinRank 》。
