2025年第四季度，大型企業增持比特幣的速度正在放緩，目前65%的上市公司持有的大餅低於其購買價格，面臨未實現的損失。隨著企業買入下降的消退，比特幣礦工正成為最持久的比特幣持有者群體。
這一轉變表明企業資金管理正進入一個新階段。大餅季度新增量已接近一年來的最低水平。然而，儘管面臨運營壓力和收益下降，礦工仍然是公開市場持有大餅的Vai。
隨著市場波動加劇，企業資金需求下降。
11 月份比特幣(大餅 ) 經歷了 2025 年以來最劇烈的下降。當月，這種市值最大的加密貨幣損失了 17.67% 的價值，導致許多 2025 年的投資者蒙受損失。
數字理財公司也不例外。根據比特幣 Treasureries 11 月份發佈的關於企業比特幣購買情況的報告，多達 65% 的上市公司以高於當前市場價格的價格購買了比特幣。
這導致企業財務部門面臨未實現的損失。該數字是根據100家典型公司的數據估算得出的。
與此同時，過去幾個月來需求也有所下降。報告顯示，11月份企業資金部門共計購買了超過12,600枚大餅。 包括Strategy和Strive在內的大型機構佔據了新增大餅的大部分份額。
然而，當月比特幣的出貨量也達到了約 1,800 大餅，使得大餅淨購買總量下降到約 10,800 大餅。
2025年11月，多家公司下降了比特幣持有量。至少有五家公司報告淨出貨大餅，主要原因是出於資產負債表管理和戰略目的：
- Sequans Communications 已出售其近三分之一的比特幣儲備，清算了約 970 個大餅，價值約 1 億鎂，以下降其可轉換債務的壓力。
- Kindly MD 已將 367 個大餅用於戰略投資，包括投資於圍繞比特幣發展的公司。
- Genius Group 出售了 62 個大餅以上漲運營資金，然後在 12 月初回購了 42 個大餅。
“總的來說，很明顯‘夏季買入熱潮’已經消退，但需求並未消失。相反，上市公司似乎正在調整購買頻率，放慢速度，更加謹慎，因為他們需要時間來重新平衡投資組合並評估風險，”皮特·裡佐觀察到。
報告預測，到 2025 年 4 月 12 月底，上市公司買入的比特幣總量將達到或略超過 40,000 大餅 ，這將是該年度最疲軟的一個季度，幾乎與 2024 年 3 月的積累水平相當。
“該數字是根據過去兩個月的業績計算得出的，此外，自 12 月初以來，Strategy 已購買了超過 10,000 個大餅——這使得第四季度的總購買量更接近目標，截至 12 月 9 日，距離目標僅差約 5,000 個大餅。”
大餅積累預測。來源：BitcoinTreasuries礦工正在成為行業內的戰略積累者。
隨著企業下降買入， 比特幣礦工或將引領新一輪企業浪潮。報告指出，礦工公司在公開市場大餅持有者群體中扮演著關鍵Vai，約佔11月份新增大餅總量的5%，以及上市公司大餅持有總量的12%。
當月，Cango 和 Riot次挖礦了508 個和 37 個大餅。American 比特幣挖礦了139 個大餅。由於增持大餅的大型企業數量減少，Cango 和 American 比特幣成為上個月比特幣上漲之二。
“一些挖礦的比特幣挖礦公司與直接從市場上購買大餅相比，可以顯著節省能源和運營成本，這可能是挖礦行業持續增長的關鍵原因。由於新區塊的生成，礦工可以以低於市場價的價格獲得大餅，因此礦工的資產負債表對於支持企業購買更多比特幣變得越來越重要，尤其是在其他公司退出或下降購買規模的情況下，”RizzoChia。
儘管技術上有所改進，但比特幣挖礦的收益仍然持續承壓。衡量挖礦收益的哈希價格指數（以鎂/每秒每太哈希/天為背景）已從7月份下降11月底的低點34.8鎂。
然而，該指數已回升至39.4鎂左右。挖礦難度也略有下降，從六週前創下的155.97萬億美元的歷史高位回落至148.2萬億美元。這給收益微薄的礦工帶來了一些緩解。
儘管網絡狀況略有改善，但礦工的收益仍然面臨挑戰。目前每枚大餅的平均現金成本為 74,600鎂，總成本已達到 137,800鎂。
