以太坊正在轉向 L1 擴容和隱私，美股後臺引擎 DTCC 手握 100 萬億美元開始向鏈上遷移，似乎一個美好的加密新浪潮即將到來。
但機構和散戶的盈利邏輯完全不同。
機構在時空上具備極強的耐受度，十年的投資週期和微小點差的槓桿套利，都遠比散戶幻想一年千倍更為可靠，在接下來的週期中，很有可能同時出現鏈上繁榮、機構湧入和散戶承壓的奇觀。
請不要驚訝，BTC 的現貨 ETF 和 DAT ，BTC 四年週期和山寨季的徹底消失，以及韓國人“棄幣從股”都已經反覆驗證該邏輯。
在 10·11 後，作為項目方、VC、做市商最後的屏障，CEX 也正式進入垃圾時間，對市場的影響力越大，越會導致保守路線，接下來就會侵蝕資本效率。
山寨幣無價值和小編髮 Meme，都是被自重壓塌的既定路線的插曲，向鏈上遷移是無可奈何之舉，但和我們想象中的那種自由且繁榮的世界會稍有區別。
我們本來想用財富效應彌補去中心化信念喪失後的麻木，希望我們不要既失去自由，也失去繁榮。
今天會是我最後一次談及去中心化、密碼朋克等概念，有關自由及其背叛的舊事，已經跟不上時代的滾滾車輪。
去中心化：袖珍計算機的誕生
DeFi 並不建立在比特幣的思想和實體上，從來都不是。
尼克·薩博（Nick Szabo），創造“智能合約”（1994）和 Bit Gold（1998 年首次提出，2005 年完善），以及啟發比特幣 PoW（工作量證明）和時間戳記錄等核心概念。
曾經親切的把比特幣稱為袖珍計算機，把以太坊稱為通用計算機，但是在 2016 年 The DAO 事件後，以太坊決定回滾交易記錄，尼克·薩博開始成為以太坊的批評者。
在 2017-2021 年的 ETH 上漲週期中，尼克·薩博被認為是不合時宜的老頑固。
一方面，尼克·薩博曾經真心認為以太坊超越了比特幣，實現了更好的去中介化，彼時的以太坊完整實現了 PoW 和智能合約。
另一方面，尼克·薩博認為以太坊從去信任化角度改革治理體系，DAO 機制首次實現全球範圍內陌生人之間的高效互動和協作。
我們就此勾勒出去中心化實際所指，技術層面的去中介化 -> 定價成本+交易共識，治理層面的去信任化 -> 信任最小化。
圖片說明：去中心化構成
圖片來源：@zuoyeweb3
去中介化：無需依賴黃金或政府，而是依靠計算工作量作為個人參與比特幣生產的憑證；
去信任化：無需依賴人的社會關係，而是在信任最小化原則下向外開放，製造網絡效應。
中本聰雖然受到 Bit Gold 的影響，但他對智能合約未置可否，在簡潔思想下，雖然保留了部分操作碼組合複雜操作的可能性，但整體上圍繞點對點支付進行實踐。
這也是尼克·薩博在 PoW ETH 上看到希望的緣由，完整的智能合約和“自我限制”，當然以太坊遭遇了類似比特幣的 L1 擴容障礙，Vitalik 最終選擇 L2 擴容，以降低對 L1 本體的傷害。
這種“傷害”主要指全節點尺寸危機，比特幣在失去中本聰的優化後，向著礦機+算力競賽的不歸路狂奔，個人已經被事實上排除在生產環節。
圖片說明：區塊鏈節點大小
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Vitalik 至少做過反抗，在 2025 年向機房鏈模式投降前，雖然轉向 PoS 模式，但也儘可能保證個人節點的存在。
PoW 雖然被等同於算力+電量消耗，以此確定其基礎生產成本，但在密碼朋克運動早期，工作量證明和時間戳的配合，是為了確認交易時間，以此形成整體的共識，並在此基礎上展開互認。
因此，以太坊轉向 PoS，會從根本上把個人節點從生產體系中剔除，疊加 ICO 攢下的“無成本”ETH，VC 近百億美元投向 EVM+ZK/OP L2 生態，無形中攢下來天量的機構成本，完全可以把 ETH DAT 視為機構 OTC 退出形式。
在技術層面的去中介化失敗後，雖然控制住節點爆炸，但也走向礦池集群和算力競賽，以太坊經歷 L1（分片、側鏈）->L2（OP/ZK）-L1 數次反覆，最終事實上徹底擁抱大節點。
必須客觀指出，比特幣失去智能合約和算力的“個人化”，以太坊失去節點“個人化”，但保留住智能合約和 ETH 價值捕獲能力。
還要主觀評價，比特幣實現治理最小化，但是高度依賴少數開發者的“良心”維護共識，以太坊最終放棄 DAO 模式，轉向中心化的治理模式（理論上不是，實際上 Vitalik 可以控制以太坊基金會，以太坊基金會可以引領以太坊生態方向）。
這裡不存在貶低 ETH 抬高 BTC 的私心，從財富效應的幣價上看，二者的早期投資人都是成功的，但從去中心化的實踐上看，已經看不到二者改弦更張的可能。
比特幣幾乎不會支持智能合約，閃電網絡和 BTCFi 還是在做支付，以太坊保留智能合約，但放棄 PoW 的定價基準，而且在去信任化/信任最小化之外，選擇了搭建中心化治理體系的歷史倒車。
是非功過，留待後人評說。
中間人經濟：世界計算機的隕落
只要有組織，必然有內鬥，只要講團結，必然要中心，隨後官僚自生。
在代幣定價機制上，分為敘事和需求兩種，比如比特幣的敘事是應用導向——點對點的電子現金，但是人們對比特幣的需求是數字黃金，以太坊的敘事是“世界計算機”，但人們對 ETH 的需求是應用導向——Gas Fee。
財富效應對應 PoS 機制更為友好，參與以太坊的質押首先需要 ETH，使用以太坊的 DeFi 也需要 ETH，ETH 的價值捕獲能力反過來增強 PoS 的合理性，以太坊在現實需求牽引下，放棄 PoW 是正確的。
但在敘事層面上，交易量✖️Gas Fee 的模式高度接近於 SaaS 和 Fintech，無法對應“計算一切”的宏大敘事，當不使用 DeFi 的用戶離去後，ETH 的價值無法得到持續支撐。
最終，沒有人使用比特幣進行交易，總有人想拿以太坊計算一切。
圖片說明：BTC 和 ETH 地址盈利
圖片來源：@TheBlock__
去中心化≠財富效應，但是在以太坊轉向 PoS 之後，已經默認 ETH 的資本價值是其唯一追求，價格漲落會反覆受到市場過分關注，進一步拷問其願景和現實的差距。
與之對比，黃金和比特幣的價格漲落，已經高度被等同為市場的基礎情緒變化，會有人在黃金暴漲時擔憂世界局勢，沒有人會在比特幣下跌時懷疑其基礎價值。
很難說是 Vitalik 和 EF 導致了以太坊的“去”去中心化，但必須承認以太坊體系日益中間人化。
2023/24 年間，以太坊基金會成員在項目方擔任顧問成為風尚，比如 Dankrad Feist 之於 EigenLayer，但很少人記得 The DAO 和多位以太坊核心成員不清不楚。
這種情況直至 Vitalik 官宣不會再投資任何 L2 項目才告一段落，但是整個以太坊的系統性“官僚化”已經不可避免。
某種意義上而言，中間人並不意味著掮客等負面詞性，而是指高效匹配和撮合彼此的需求，比如一度被認為行業典範的 Solana 基金會，總體上要從市場和自身生態發展去推動項目發展。
但對於 ETH 和以太坊而言，ETH 應該成為“中間人”資產，但是以太坊應該保持徹底開放和自治，維持無准入公鏈的技術架構。
圖片說明：Ethereum DEX Volume by Token
圖片來源：@blockworksres
在以太坊生態內，呈現出穩定幣逐漸取代 ETH 的跡象，流動性隨著 Perp DEX 向鏈上遷移，USDT/USDC 也正在深刻改變舊有格局，在 CEX 內部已經上演穩定幣取代 ETH/BTC 成為基準資產的故事，會在鏈上重演。
而 USDT/USDC 恰恰是中心化的資產，如果 ETH 不能維持龐大的應用場景，只能被作為“資產”去使用，在提速降費的背景下，Gas Fee 的消耗量要足夠大，才能維持住 ETH 的價格。
不僅如此，以太坊如果要完全開放，那就應該允許任意資產充當中間資產，但這樣會嚴重傷害 ETH 的價值捕捉能力，所以 L1 要從 L2 中收回權力，L1 要重新擴容，隱私在這種背景下可以被解讀為機構的必備，也可以理解為不忘初心的選擇。
這裡有很多故事，每一個都值得聽，但你必須選擇一個方向去做。
徹底去中心化無法實現最小組織化，導致每個人各自為政，在效率原則下，只能不斷向信任最小化傾斜，最小化信任依託 Vitalik 衍生出的秩序，和孫哥給黑灰產的極端自由，沒有任何區別。
我們要麼信任 Vitalik，要麼就要信任孫割，簡單來說，去中心化沒有辦法建立自在、自維持的秩序，人們內心渴望極端的混亂，身體卻極端厭惡沒有安全感的環境。
Vitalik 是中間人，ETH 也是中間人，以太坊也會是傳統世界和鏈上的中間人，以太坊想要沒有產品的產品，但任何產品都不可避免帶有營銷、虛假和欺騙因素，Just use Aave 和 UST 沒有根本區別。
只有重複第一次失敗行動，金融革命才能成功，USDT 先失敗於比特幣網絡，UST 失敗於購買 BTC，然後是 TRC-20 USDT 和 USDe 的成功。
或者說，人們苦於 ETH 的下跌和橫盤，又苦於以太坊體系的膨脹，讓散戶無力和華爾街分別，本來應該是華爾街買入散戶的 ETH，但人們正在買入 ETF 和 DAT 的苦果。
以太坊的侷限即 ETH 資本本身，為了生產而生產，為了 ETH 而生產，是一體兩面，不證自明的道理，東西方互不接盤，偏好某個生態，某個創業者的資本和項目方，最終都不是為了所投項目代幣而生產，而是為了 ETH 生產。
去—–>“中心化”：金融計算機的未來
從第二國際到 LGBT，從黑豹黨到黑豹，從比特幣到以太坊。
從 The DAO 事件後，尼克·薩博開始憎惡有關以太坊的一切，畢竟中本聰已經大隱隱於市，但是以太坊的表現並不能說差，我沒有精神分裂，把以太坊批判一通，轉頭又念 V 的好。
相較於 Solana 和 HyperEVM 等次世代公鏈，以太坊依然是在去中心化和財富效應之間平衡最好的選手，即使是比特幣，天生不支持智能合約是其最大缺陷。
作為 10 年的老鏈，ETH 和以太坊已經從“反對派”變身為“官方反對派”，需要時不時出來為去中心化和密碼朋克招招魂，然後繼續為金融計算機的現實未來進發。
密涅瓦的貓頭鷹也只能在夜間起飛，財富效應和去中心化的爭論都要被埋葬在柯尼斯堡，真正殘酷的歷史實踐，早已把這兩套敘事一起掩埋。
