一、傳統的“賣鏟子”邏輯（2017-2021） 在早期的 ICO 或 DeFi Summer 時代，邏輯接近於傳統的福建生意經： 場景：散戶想淘金（交易/投機）。 鏟子：交易所、公鏈 Gas、借貸協議。 邏輯：你用我的鏟子挖金子，我收你租金（手續費）。 Token：類似於“預售服務憑證”或“會員卡”，代表未來使用鏟子的權利或分紅權。 二、 2023～2025 年的異化：“Token 即產品” 到了 2025 年，隨著基礎設施過剩（L2 氾濫），“收過路費”已經賺不到錢了（Gas 費降至忽略不計）。 項目方和資本發現，與其辛苦做一把好鏟子賺微薄的租金，不如直接把“鏟子公司的股票”（Token）當作貨物賣給散戶。 在這個新模型中： 真正的產品（Product）：是 Token。這是唯一能產生銷售收入 營銷素材（Marketing）：是 公鏈、遊戲、工具。它們存在的唯一意義是為 Token 提供敘事背景，增加“貨物”的可信度和韭菜的想象空間 商業模式：賣 Token = 銷售收入。 行業不再追求通過技術服務盈利，而是通過金融手段將“空氣”定價並銷售。 三、生產與包裝：高估值背書與“可信度”遊戲 如果 Token 是貨物，那麼為了把這個貨物賣出高價（出貨），就需要頂級的包裝。 機構背書：不是為了投資，是為了“貼牌” 在 2023-2025 週期，VC 的角色從“風險投資者”變成了“品牌加盟商”。 hhhh 這篇文有好多段落可以單獨截出來發推 😂 twitter.com/agintender/status/...