3. 做市機制 要詳細解釋完整的做市商策略會相當複雜，但其核心原則很簡單。做市商並非有意預測市場方向。簡單來說，做市營利意味著交易者平均而言是虧損的，反之亦然。向做市商金庫提供流動性實際上是在押注交易對手的平均獲利能力。 直覺上，當價格上漲時，被動做市商應該賣出更多，從而遭受通常所說的無常損失。你觀察到的金庫庫存隨著價格上漲而增加的現象，其實是一個反直覺但極具啟發性的例子。這表明，在價格上漲期間，許多鏈上交易者願意跨越價差，做空，實際上是在逆勢做空。 因此，交易者平均而言是在市場上漲時賣出，同時還要支付點差，而做市商不僅賺取了點差，還獲得了方向性收益。這並非金庫「高買低賣」的策略，恰恰相反。交易者確實在這樣做，而金庫則系統性地站在了相反的方向。 重要的是，這結果並非金庫主動或有意下注的結果，而是完全源自於交易者的行為。對於流動性提供者（LP）而言，關鍵在於參與做市商金庫實際上是在押注交易者平均而言會做出次優決策。目前的投資回報率數據是經驗證據，顯示迄今為止，這一假設得到了很好的驗證。