本週，一種統計上的假象短暫地讓加密貨幣市場相信，一些中等規模的巨鯨已經購買了價值約 50 億美元的比特幣。
過去一周，社交媒體上充斥著各種圖表，顯示大約有 54,000 個比特幣湧入“鯊魚錢包”，這些錢包的地址持有 100 到 1,000 個比特幣。
因此，許多業內人士將此解讀為BTC正在積極累積的證據，以期出現突破。
值得注意的是，在12月17日，受機構需求推動，比特幣價格回升至9萬美元附近，而這則消息也隨之傳開。
然而， CryptoSlate 對區塊鏈數據的分析表明，這種需求只是虛假的。 「購買」的代幣並非來自新進入市場的買家。
相反，它們從託管巨頭的龐大冷庫中遷移出來，這些冷庫似乎正在將大型、獨立的資產拆分成更小的部分。
隨著BTC市場逐漸發展成為機構資產類別，這一事件凸顯了 ETF 時代複雜的市場結構與交易員仍然用來駕馭它的簡化鏈上信號之間日益擴大的差距。
BTC皮夾大遷移
看漲理論的缺陷在於未能關注帳本的另一面。
Glassnode分析師 CryptoVizart 報告稱，自 11 月 16 日以來，「鯊魚」群體的總餘額增加了約 27 萬枚比特幣。以 9 萬美元的價格計算，這代表了近 243 億美元的明顯購買壓力。
單從這張圖表來看，它顯示高淨值人士對公司投下了巨大的信任票。
然而，當與持有超過 10 萬枚比特幣的「巨鯨」群體進行對比時，情況則截然相反。在「鯊魚」增持 27 萬枚比特幣的同一時間段內，「巨鯨」群體卻損失了約 30 萬枚比特幣。
這兩條線幾乎同步移動。供應並沒有從市場上消失，只是降了一個層級。
Cryptovizart 說：
「錢包重組是指大型實體為了管理託管、風險或會計，將餘額拆分或合併到不同的地址，從而在不改變實際所有權的情況下，將代幣在不同規模的群體之間轉移。”
在機構金融領域，資金不會瞬間轉移。當數十億美元從最大的資金錢包中流出，而幾乎等額的資金又立即出現在同一網絡內的中型資金錢包中時，這表明的是內部資金轉移，而非出售。
審計季和抵押品洗牌
同時，這次調整的時機——12月中旬——不太可能是巧合。這似乎是由公司會計的實際情況和ETF市場的營運需求所驅動的。
首先，審計季即將到來。上市礦業公司、ETF發行商和交易所都要接受標準的年終查流程。
審計人員通常要求將資金隔離到特定的錢包結構中以驗證所有權，這迫使託管人將資產從混合的綜合帳戶轉移到單獨的地址。
這造成了鏈上交易量的激增，但對經濟沒有任何影響。
其次，託管機構可能正在為加密貨幣抵押品市場的成熟做準備。
隨著現貨ETF選擇權交易的開展，對高效率抵押品管理的需求日益增長。 50,000個BTC的區塊作為標準保證金要求的抵押品過於笨重；而使用50個獨立的1,000個BTC地址則在操作上更為高效。
值得注意的是，現有市場數據也支持這一觀點。根據交易所的資金流動數據，Coinbase 最近幾週在其內部錢包之間轉移了約 64 萬枚比特幣。
Timechain Index 創辦人 Sani 也報告稱，Fidelity Digital Assets 也進行了類似的重組，在一天之內將超過 57,000 個比特幣轉移到了略低於 1,000 個比特幣Threshold的地址中。
這表明，金融化資產的運作機制正在為槓桿化做好準備，而不是現貨累積的跡象。
槓桿陷阱
如果50億美元的現貨需求只是假象，那麼問題依然存在：是什麼因素導致了昨日劇烈的價格波動？數據顯示，衍生性商品槓桿而非現貨需求才是主要驅動因素。
隨著「鯊魚吸籌」圖表在網路上瘋傳，槓桿多頭部位的未平倉合約量激增。
然而，隨後BTC的價格走勢十分脆弱。比特幣價格迅速飆升至 9 萬美元，隨後立即暴跌至約 8.6 萬美元——交易員通常將這種模式與流動性追逐聯繫起來，而不是自然趨勢的轉變。
根據《科比西通訊》報道，市場清算是這次價格波動的主要原因。上漲過程中，約1.2億美元的空頭部位被迫平倉；幾分鐘後，下跌過程中，2億美元的多頭部位也隨之化為烏有。
區塊鏈分析公司Santiment也證實了這一點，該公司也表示：
“比特幣在交易所不斷上漲的正資金費率表明槓桿多頭頭寸增多，而歷史上這往往會導致劇烈的清算和更高的波動性，包括最近的頂部和回調。”
因此，市場並沒有根據BTC的基本價值對其進行重新估值，而是清除了那些追逐某種敘事的投機性部位。
流動性幻覺
依賴這些指標的投資者面臨的風險是一種被稱為「流動性錯覺」的現象。
過去一周，多頭一直將“鯊魚”的大量買入視為價格底線上升的證據。他們的邏輯是，如果「聰明資金」在8.8萬美元的價格買了數十億美元，他們就會捍衛這個價位。
然而，如果這只是託管機構的會計調整，那麼這種支撐水準可能並不存在。那些「鯊魚錢包」裡的幣很可能仍然由上個月持有它們的同一批機構持有，僅供隨時可能出售的客戶使用。
考慮到這一點，我們可以得出結論：在先前的周期中行之有效的鏈上啟發式方法在 ETF 時代正在失效。
在少數幾家大型託管機構控制絕大多數機構供應的世界裡，簡單的資料庫查詢已不再是市場情緒的可靠指標。
