Chainfeeds 導讀：
未來的護城河，將不再圍繞流動性或加密原生的用戶體驗構建，而是圍繞分發能力。
文章來源：
https://x.com/MattFiebach/status/2001644564772246002
文章作者：
Matt
觀點：
Matt：2016 年 Joel Monegro 的「胖協議（Fat Protocols）」理論，價值主要流向以太坊這樣的底層協議，因為它們通過共享數據、代幣和網絡效應聚合價值。2022 年 @WestieCapital 的「胖應用（Fat Apps）」理論，隨著 L2 大幅降低成本，Uniswap、Aave、OpenSea 等應用在流動性和用戶體驗上構建起護城河，抽取的手續費甚至超過了承載它們的區塊鏈本身。而在 2025 年，我們正式進入了下一階段：加密應用本身也開始商品化。之所以走到這一步，原因其實很簡單：整個行業在基礎設施和 “極客式” 的技術改進上投入得過多了。我們不斷優化更復雜的 AMM 數學模型、更新穎的清算引擎、定製化的共識機制，以及更低的證明成本，但現在已經到了一個邊際改進對終端用戶幾乎沒有任何感知的階段。用戶並不在乎預言機成本低 1 個基點、借貸利率高 10 個基點，或者 DEX 池子的價格刻度是否更精細。他們在乎的是：能不能繼續使用那個他們已經信任、也已經習慣的界面。因此，我們正在迅速看到一種轉變：像 Polymarket、Kalshi、Hyperliquid、Aave、Morpho、Fluid 等應用，正在把越來越多的時間和資源投入到集成交易上，也就是成為其他產品背後的後端服務，而不是試圖把新用戶拉進本就笨重的鏈上原生體驗。因為，哪種方式更容易？是說服 2500 萬新用戶去下載錢包插件、妥善保管私鑰、準備 Gas、跨鏈資產、並在複雜的鏈上流程中摸索？還是讓 Robinhood 加一個「賺取收益」的功能，把用戶的存款直接路由進你的借貸市場？答案很清楚：集成獲勝，分發獲勝，前端獲勝，而應用最終變成了管道。Coinbase 就是一個典型案例。用戶可以在 Coinbase 上用 cbBTC 抵押借出 USDC，而實際的交易量被路由到了 Base 上的 Morpho 市場。儘管在 Base 上，用 cbBTC 抵押借穩定幣，Aave 和 Fluid 都提供了明顯更優的利率，但 Morpho 仍然主導了這個市場，原因只有一個：Coinbase 用戶願意為「就在眼前、已經習慣」的體驗多付一點成本。【原文為英文】
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