搜尋引擎巨頭Google已成為比特幣礦工迅速轉向人工智慧（AI）背後的無聲推動者。
這家隸屬於 Alphabet 的公司並沒有收購礦業公司，而是向少數幾家BTC礦工的 AI 項目提供了至少 50 億美元的公開信貸支持。
雖然市場通常將這些公告解讀為技術合作，但其底層結構更接近信貸工程。
谷歌的支援有助於將這些以前未評級的礦業公司重新定義為貸款方可以像對待基礎設施贊助商一樣對待的交易對手，而不是純粹的商品生產商。
這些交易的機制非常簡單明了。
BTC礦場貢獻帶電土地、高壓互連線路和框架建築。 Fluidstack 和 TeraWulf 在其位於紐約州 Lake Mariner 的園區樹立了結構性先例。
在完成初期階段後，這家礦業公司宣布了一項大規模擴張計劃，將總合約產能提升至360兆瓦以上。 TeraWulf對此交易的合約收入估值為67億美元，如果續約，潛在收入可達160億美元。
至關重要的是，交易條款表明，谷歌將其擔保金額增加到 32 億美元，並將其認股權證衍生的股份增加到約 14%。
值得注意的是，Google在 Cipher Mining 轉型為人工智慧過程中也發揮了重要作用。
Cipher Mining 與 Fluidstack 在其 Barber Creek 基地簽訂了為期 10 年、容量為 168 兆瓦的 AI 託管協議。
雖然 Cipher 公司將其宣傳為約 30 億美元的合約收入，但背後的財務引擎是Google同意為 14 億美元的租賃義務提供擔保。
作為交換，Google獲得了可轉換為 Cipher 公司約 5.4% 股權的認股權證。
12 月 17 日，Hut 8 公司進一步擴大了該模式的規模，披露了與 Fluidstack 簽訂的為期 15 年的租賃協議，在其位於路易斯安那州 River Bend 的園區內提供 245 兆瓦的 IT 容量。
該合約總價值達70億美元。市場消息人士和公司披露的資訊證實，摩根大通和高盛正在為該項目進行融資，而這只有在谷歌為租賃義務提供「資金支持」的情況下才有可能實現。
為什麼人工智慧租賃收益率優於比特幣收益率？
這些礦業公司的結構性轉型是為了因應日益惡化的礦業經濟狀況。
CoinShares 的數據顯示，上市礦工生產 1 個BTC的平均現金成本約為 74,600 美元，而包括折舊等非現金項目在內的總成本接近 137,800 美元。
由於BTC交易價格在 9 萬美元左右，純礦工的利潤空間仍然很窄，促使董事會尋求更穩定的收入來源。
如今，這項搜尋指向了人工智慧和高效能運算領域。 CoinShares 的報告顯示，過去一年，公共礦商已宣布了超過 430 億美元的人工智慧和高效能運算合約。
透過這些交易， BTC礦工在金融機構中享有更好的聲譽，因為銀行可以將 10 年或 15 年的 AI 容量租賃作為經常性收入進行擔保，並將其與債務償付比率進行比較。
相較之下，比特幣挖礦收入會隨著網路難度和區塊獎勵的變化而波動，大多數機構貸款人都不願以此為基準。
然而，谷歌的作用彌合了這一差距。作為信用增級機構，它降低了專案的風險感知，使礦工能夠獲得與傳統資料中心開發人員更接近的資金。
對Google而言，這種架構提高了資本效率。它無需承擔全部建造成本。比特幣礦工歷來追求最便宜、最容易削減的電力供應。相較之下，人工智慧客戶則希望在人工智慧建置過程中獲得意見。這種方法避免了大型資產收購可能引發的併購審查。
然而，如果這種模式擴展到多個園區，批評者可能會認為Google創造了一種「虛擬公用設施」。它雖然不擁有這些建築物，但仍然可以決定誰可以在這些網格上部署大規模計算。
因此，監管機構最終可能會質疑，對長期人工智慧產能的控制（即使是透過租賃）是否值得更嚴格的反壟斷審查。
對比特幣而言，權衡取捨顯而易見。每兆瓦的電力從挖礦轉移到人工智慧，都會減少可用於保障網路安全的電力池。
市場曾經認為，隨著更有效率的礦機和更多資金的投入使用，算力將幾乎與價格呈線性關係。
因此，如果最高效的運營商系統地將他們最好的站點重新部署到 AI 合約中，算力增長就會受到更多限制，成本也會更高，從而導致更大比例的區塊生產落入擱淺或低質量的電力資產手中。
