來源：Galaxy Research；翻譯：金色財經xz
比特幣2025年的收官價位預計將與年初水平大體持平。
今年前十個月，加密貨幣市場經歷了一輪真正的看漲浪潮。監管改革持續推進，ETF持續吸納資金，鏈上活動也日趨活躍。比特幣在10月6日創下126,080美元的歷史新高。
然而，市場在狂熱情緒後並未迎來期待的突破，取而代之的是輪動、重定價和再平衡。宏觀預期的落空、投資敘事的轉向、槓桿的爆倉以及巨鯨的大量拋售，共同打破了市場的平衡。價格下滑，信心消退，到了12月，比特幣已回落至9萬美元出頭的低位——而其間的走勢絕非平坦。
儘管2025年可能以價格下跌收尾，但這一年依然吸引了真實的機構採用，併為2026年下一階段的實際激活奠定了基礎。在未來一年，我們預計穩定幣將超越傳統支付軌道，代幣化資產將進入主流資本和抵押品市場，企業級Layer 1區塊鏈將從試點走向實際結算。此外，我們預計公鏈將重新思考其價值捕獲方式，DeFi和預測市場將繼續擴張，AI驅動的支付最終將在鏈上顯現。
閒言少敘，以下是Galaxy Research對2026年加密貨幣市場的26項預測。
1、比特幣價格
預測1：BTC有一定概率在2026年底達到25萬美元。
2026年因市場波動劇烈難以預測，但比特幣在2026年創出歷史新高仍有可能。
當前期權市場定價顯示，截至2026年6月底，比特幣價格達到7萬美元或13萬美元的概率基本相當；到2026年底，達到5萬美元或25萬美元的概率也相近。這種寬幅區間反映了市場對近期走勢的高度不確定性。在撰寫本文時，整體加密市場已深陷熊市，比特幣未能穩固重拾上漲動能。在BTC明確站穩10-10.5萬美元區間之前，我們認為近期風險仍偏下行。更廣泛的金融市場的其他因素也帶來不確定性，例如AI資本支出的投放節奏、貨幣政策環境以及11月美國中期選舉。
今年以來，我們觀察到比特幣長期波動率水平出現結構性下降——部分原因可能是更大規模的期權覆蓋/BTC收益策略的引入。值得注意的是，目前BTC波動率微笑曲線顯示看跌期權的波動率定價高於看漲期權，這與六個月前的情況相反。這表明，市場正從通常見於發展型增長市場的偏態，轉向更接近傳統宏觀資產的定價模式。
這種成熟化趨勢很可能持續。無論比特幣是否會下跌接近200周移動平均線，該資產類別的成熟度和機構採用率都在不斷提升。2026年對比特幣而言可能是平淡的一年，但無論其收盤於7萬美元還是15萬美元，我們（在更長週期內）的看漲觀點只會更加堅定。日益開放的機構准入渠道，正與寬鬆的貨幣政策以及市場對非美元對沖資產的迫切需求形成合力。比特幣很可能在未來兩年內效仿黃金，成為被廣泛採用的貨幣貶值對沖工具。——Alex Thorn（Galaxy Research研究主管）
2、Layer-1與Layer-2
預測2：Solana上互聯網資本市場的總市值將激增至20億美元（目前約7.5億美元）。
Solana的鏈上經濟正日趨成熟，這主要體現在市場活動正從模因驅動轉向新模式，以及專注於將資本導入真實盈利業務的新型啟動平臺取得成功。Solana市場結構的改善和對具備基本面價值的代幣的需求，進一步強化了這一轉變。隨著投資者偏好轉向可持續的鏈上業務而非短暫的模因週期，互聯網資本市場將成為Solana經濟活動的決定性支柱。——Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究專員）
預測3：至少一個已上線、通用的Layer-1區塊鏈將把創收應用內置到協議中，直接將其價值導回原生代幣。
對Layer-1如何捕獲和維持價值的重新評估日益深入，將推動公鏈轉向更具傾向性的設計。Hyperliquid成功內置永續合約交易所，以及經濟價值捕獲從協議層嚮應用層的廣泛轉移（即"胖應用理論"的體現），正在重塑人們對中性基礎層應提供何種價值的期待。隨著應用越來越多地保留其創造的大部分價值，更多公鏈正在探索是否應將某些創收的底層功能直接嵌入協議，以強化代幣層面的經濟模型。早期跡象已可見端倪。以太坊創始人Vitalik Buterin近期呼籲發展低風險、具有經濟意義的DeFi來支撐ETH價值，凸顯了Layer-1證明其可持續價值捕獲能力的壓力。MegaEth計劃推出原生穩定幣並將其收入返還給驗證者，而Ambient即將推出的專注AI的Layer-1則旨在內化推理費用。這些例子表明，公鏈對掌控關鍵應用並實現其貨幣化的意願日益增強。這為2026年某個主流Layer-1邁出關鍵一步奠定了基礎：在協議層正式內置一個創收應用，並將其經濟價值導向原生代幣。——Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究專員）
預測4：2026年將不會通過任何Solana通脹率削減提案，當前提案SIMD-0411將在未進行投票的情況下被撤回。
Solana的通脹率曾是去年社區爭議的焦點。儘管11月提出了新的通脹削減提案（SIMD-0411），但在最佳路徑上仍缺乏共識，相反，越來越多的共識認為這會分散對更優先事項的注意力，例如實施Solana市場微觀結構調整。此外，調整SOL的通脹政策可能影響其未來作為中性價值存儲和貨幣資產的定位。——Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究專員）
預測5：企業級L1將從試點階段升級為真實的結算基礎設施。
至少一家《財富》500強銀行、雲服務提供商或電商平臺將在2026年推出品牌化企業級L1，結算超過10億美元的真實經濟活動，並運行連接至公共DeFi的生產級跨鏈橋。
早期的企業鏈大多屬於內部實驗或營銷行為。下一波浪潮將更傾向於為特定垂直領域打造的專用基礎層，其驗證層對接受監管的發行方和銀行開放權限，同時利用公鏈獲取流動性、抵押品和價格發現功能。這將進一步凸顯中性公共L1與垂直整合企業級L 1之間的差異——後者將發行、結算和分銷集成在單一企業技術棧內。——Christopher Rosa（Galaxy Research研究分析師）
預測6：2026年應用收入與網絡收入的比例將翻倍。
隨著交易、DeFi、錢包和新興消費者應用持續主導鏈上費用產生，價值捕獲正日益從基礎層轉移。與此同時，網絡在結構上正減少通過MEV流失的價值，並在L1和L2層面推動費用壓縮，從而縮減基礎設施層的收入基礎。這將加速應用層的價值捕獲，使得"胖應用理論"繼續領先於"胖協議理論"。Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究專員）
3、穩定幣與資產代幣化
預測7：美國證券交易委員會（SEC）將依據其"創新豁免"計劃，對擴大代幣化證券在DeFi中的使用給予某種形式的豁免救濟。
美國證券交易委員會將提供某種豁免救濟，以促進鏈上代幣化證券市場的發展。這可能以所謂的"不行動函"形式，或依據一種新型的"創新豁免"——SEC主席保羅·阿特金斯已多次提及此概念。此舉將允許合法、非包裝式的鏈上證券在公共區塊鏈的DeFi市場中發展，而不僅僅是利用區塊鏈技術進行後臺資本市場活動（如近期美國存管信託與結算公司的不行動函所示）。正式的規則制定初期階段將於2026年下半年啟動，旨在為經紀人、交易商、交易所及其他傳統市場參與者使用加密資產或代幣化證券編纂規則。——Alex Thorn（Galaxy Research研究主管）
預測8：美國證券交易委員會（SEC）將因創新豁免政策面臨傳統市場參與者或行業組織的訴訟。
無論是交易公司、市場基礎設施提供商還是遊說機構，傳統金融或銀行業的部分參與者將會挑戰監管機構——因其在代幣化證券相關規則拓展過程中，向DeFi應用或加密公司提供豁免待遇，而非推進全面的規則制定。——Alex Thorn（Galaxy Research研究主管）
預測9：穩定幣交易量將超過自動清算系統（ACH）。
與傳統的支付方式相比，穩定幣的流通速度始終保持顯著高位。我們觀察到穩定幣供應量持續以30%-40%的年複合增長率增長，交易量也同步攀升。穩定幣交易量已超越Visa等主要信用卡網絡，目前處理約自動清算系統（ACH）一半的交易量。隨著《GENIUS法案》的細則將於2026年初明確，我們很可能看到穩定幣增長加速，超越其歷史平均年複合增長率——現有穩定幣規模持續擴大，新的參與者也將競相爭奪不斷增長的市場份額。——Thad Pinakiewicz（Galaxy Research副總裁、研究員）
預測10：與傳統金融機構合作的穩定幣將出現整合。
儘管2025年湧現出許多美國穩定幣，但市場難以支撐大量被廣泛使用的選擇。消費者和商家不會同時使用多種數字美元，他們最終會轉向接受度最廣的一到兩種。我們已從主流機構的合作模式中看到這種整合趨勢：九大銀行——高盛、德意志銀行、美國銀行、桑坦德銀行、法國巴黎銀行、花旗集團、三菱日聯銀行、道明銀行集團和瑞銀集團——正探索發行以七國集團貨幣計價的穩定幣，而PayPal與Paxos聯合推出的PYUSD則結合了全球支付網絡與受監管發行方。這些案例表明，成功取決於分發規模：即接入銀行、支付處理商和企業平臺的能力。預計未來將有更多穩定幣發行方相互合作或系統整合，以爭奪有意義的市場份額。——Jianing Wu（Galaxy Research研究專員）
預測11：會有一家主流銀行/經紀商將接受代幣化股票作為抵押品。
代幣化股票目前仍處於邊緣地帶，主要侷限於DeFi實驗以及由大型銀行主導的私有鏈試點。然而，傳統金融的核心基礎設施提供商正加速向基於區塊鏈的系統遷移，監管機構也日益表示支持。接下來的一年，我們很可能會看到一家主流銀行或經紀商開始接受鏈上代幣化股票作為存款，並將其視同於傳統證券處理。——Thad Pinakiewicz（Galaxy Research副總裁、研究員）
預測12：銀行卡網絡將接入公共區塊鏈通道。
至少一家全球前三的銀行卡網絡將在2026年通過公鏈穩定幣處理超過10%的跨境結算量，儘管絕大多數終端用戶不會直接接觸到加密界面。髮卡行與收單機構將繼續以傳統格式顯示餘額與債務，但在後臺，區域實體間的淨結算將有相當一部分通過代幣化美元進行，以縮短截止時間、降低預存資金要求並減少代理行風險。這一進展將使穩定幣成為現有支付網絡的核心金融基礎設施。——Christopher Rosa（Galaxy Research研究分析師）
4、DeFi
預測13：到2026年底，去中心化交易所將佔據超過25%的現貨交易總量。
儘管中心化交易所（CEX）在新用戶流動性和入金渠道方面仍占主導地位，但若干結構性變化正推動越來越多的現貨交易活動轉向鏈上。去中心化交易所最顯著的兩大優勢是無須KYC的訪問途徑和更具經濟效益的費用結構，這兩者對尋求更低摩擦和更高可組合性的用戶和做市商正產生日益增長的吸引力。目前，根據不同數據來源，去中心化交易所約佔現貨交易量的15%-17%。——Will Owens（Galaxy Research研究分析師）
預測14：將有價值超過5億美元的DAO金庫資產完全由預測市場治理機制（Futarchy）管理。
基於我們一年前的預測——預測市場治理機制將作為一種治理模式獲得更廣泛採用——我們認為該機制現已展現出足夠的實際有效性，去中心化自治組織（DAO）將開始將其作為資本配置與戰略方向的唯一決策系統。因此，我們預計到2026年底，通過預測市場治理機制管理的DAO自有資金規模將超過5億美元。目前，約有4700萬美元的DAO金庫資金完全由該機制管理。我們相信增長將主要來自新成立的預測市場治理DAO，但現有此類DAO金庫規模的擴張也將發揮作用。——Zack Pokorny（Galaxy Research研究專員）
預測15：基於加密貨幣的未償還貸款總額（按季度末快照計算）將突破900億美元。
依託2025年的增長勢頭，2026年DeFi和CeFi領域的加密貨幣質押未償還貸款總額將繼續擴大。隨著機構參與者更多地依靠DeFi協議進行借貸活動，鏈上主導地位（即源自去中心化平臺的貸款份額）將持續上升。——Zack Pokorny（Galaxy Research研究專員）
預測16：穩定幣利率波動將保持溫和，通過DeFi應用的借貸成本不會超過10%。
隨著機構在鏈上借貸市場的參與度增加，我們預計利率波動將因流動性加深和資本粘性增強（週轉率降低）而出現顯著下降。同時，鏈上與鏈下利率的套利操作持續變得更便捷，而接入DeFi的門檻卻在提高。隨著鏈下利率預計在2026年趨於下行，即便在牛市環境中，鏈上借貸利率也應保持低位——鏈下利率將構成關鍵底部支撐。核心邏輯在於：（1）機構資本為DeFi市場帶來穩定性與持續性；（2）下行的鏈下利率環境將錨定鏈上利率，使其低於擴張週期中通常所見的高位水平。——Zack Pokorny（Galaxy Research研究專員）
預測17：到2026年底，隱私幣總市值將超過1000億美元。
隱私幣在2025年第四季度獲得了顯著的市場關注。隨著投資者將更多資金留存在鏈上，鏈上隱私問題成為焦點。在前三大隱私幣中，Zcash當季漲幅約800%，Railgun上漲約204%，門羅幣則實現較為溫和的53%漲幅。早期比特幣開發者，包括匿名創造者中本聰，曾探索過使交易更私密甚至完全屏蔽的方案，但當時實用的零知識技術尚未成熟或普及。隨著更多資金留存在鏈上，用戶（尤其是機構）開始質疑是否真的願意讓整個加密資產餘額完全公開。無論完全屏蔽設計還是混幣式方案最終勝出，我們預計隱私幣總市值將從CoinMarketCap當前估算的630億美元增至超過1000億美元。——Christopher Rosa（Galaxy Research研究分析師）
預測18：Polymarket周交易量在2026年將持續突破15億美元。
預測市場已成為加密貨幣領域增長最快的類別之一，Polymarket的周名義交易量已接近10億美元。我們預計，隨著新的資本效率層加深了流動性，以及AI驅動的訂單流提高了交易頻率，該數字在2026年將持續突破15億美元。Polymarket不斷優化的分發渠道也將持續加速資金流入。——Will Owens（Galaxy Research研究分析師）
5、傳統金融
預測19：美國將推出超過50種現貨山寨幣ETF，以及另外50種加密資產ETF（不包括現貨單幣種產品）。
繼美國證券交易委員會（SEC）批准通用上市標準後，我們預計現貨山寨幣ETF的上市步伐將在2026年加快。2025年，我們已看到超過15種基於Solana、XRP、Hedera、Dogecoin、Litecoin和Chainlink的現貨ETF面市。我們預計我們已識別的其餘主要資產也將跟進提交其現貨ETF申請。除單資產產品外，我們還預計多資產加密ETF和槓桿加密ETF將推出。鑑於目前有超過100份申請正在排隊，預計2026年將有持續的新產品湧入。——Jianing Wu（Galaxy Research研究專員）
預測20：美國現貨加密ETF淨流入資金將超過500億美元。
2025年已實現230億美元的淨流入，我們預計隨著機構採用程度加深，這一數字在2026年將加速增長。隨著大型綜合券商解除對投資顧問推薦此類產品的限制，以及曾持觀望態度的大型平臺（如Vanguard）開始納入加密基金，僅比特幣和以太坊ETF在進入更多投資者組合的過程中，其資金流入量就應超過2025年的水平。此外，大量新加密ETF的推出，尤其是現貨山寨幣產品，將釋放被壓抑的需求並推動增量資金流入，特別是在分銷初期階段。——Jianing Wu（Galaxy Research研究專員）
預測21：一家主流資產配置平臺將把比特幣納入其標準模型投資組合。
在四大綜合券商中的三家（富國銀行、摩根士丹利和美國銀行）解除投資顧問向客戶推薦比特幣的限制，並認可1%-4%的配置比例後，下一步是將比特幣產品納入其推薦清單並進入正式研究覆蓋範圍，這將顯著提升其客戶對比特幣的認知。最終步驟是進入模型投資組合，這通常需要更高的基金資產管理規模（AUM）和持續的流動性，但我們預計比特幣基金將跨越這些門檻，並以1%-2%的戰略權重進入模型組合。——Jianing Wu（Galaxy Research研究專員）
預測22：超過15家加密公司將在美國進行首次公開募股（IPO）或升級上市。
2025年，已有10家加密相關公司（包括Galaxy）在美國成功完成IPO或升級上市。自2018年以來，超過290家加密及區塊鏈公司完成了5000萬美元以上的私募融資，我們相信其中相當一部分公司現已具備條件尋求在美國上市，以期獲得美國資本市場準入，特別是在監管環境趨於寬鬆的背景下。在最有可能的候選者中，我們預計CoinShares（若2025年末完成）、BitGo（已提交申請）、Chainalysis以及FalconX將於2026年推進IPO或升級上市進程。——Jianing Wu（Galaxy Research研究專員）
預測23：五家或以上數字資產財庫公司（DATs）將被迫出售資產、被收購或完全關閉。
2025年第二季度，我們目睹了DATs的成立熱潮。從10月開始，其市價對淨資產價值的倍數開始壓縮。截至撰寫本文時，比特幣、以太坊和Solana DATs的平均交易市淨率已低於1。在各行業公司紛紛轉型為DATs以利用市場融資條件的熱潮過後，下一階段將區分出具備持續競爭力的DATs與那些缺乏清晰戰略或資產管理能力的公司。要在2026年取得成功，DATs需要健全的資本結構、創新的流動性管理與收益生成方法，以及與相關協議的緊密協同（若尚未建立這種關係）。規模優勢（如Strategy公司持有大量比特幣）或司法管轄區定位（如日本的Metaplanet）可能帶來額外優勢。然而，許多在初期熱潮中快速湧入市場的DATs缺乏實質性的戰略規劃。這些DATs將難以維持其市淨率，並因此可能被迫清算資產、被更大規模的參與者收購，或在最壞情況下完全關閉。——Jianing Wu（Galaxy Research研究專員）
6、政策
預測24：部分民主黨人將把"去銀行化"作為一個議題——並可能將加密貨幣視為解決方案。
這條預測的實現可能性較低，但請考慮以下背景：11月下旬，美國金融犯罪執法網絡（FinCEN）敦促金融機構"在監測、識別和報告涉及非法移民的跨境資金轉移可疑活動時保持警惕"。雖然FinCEN的警報強調人口販賣和毒品走私等風險，但也指出貨幣服務企業（MSBs）提交可疑活動報告（SARs）的責任"包括源於非法僱傭的跨境資金轉移"。這可能涉及無證水管工、農場工人或服務員的匯款——即那些僱傭行為違反聯邦法律但獲得左翼選民同情的移民群體。此次警報之前，FinCEN在年初已發佈地理定位令（GTO），要求MSBs自動報告指定邊境縣市低至1000美元的現金交易（遠低於貨幣交易報告法定的一萬美元門檻）。這些措施擴大了可能觸發聯邦報告的日常金融行為範圍，增加了移民和低薪工人遭遇資金凍結、拒付或其他形式金融排斥的可能性。因此，這可能使部分支持移民的民主黨人對"去銀行化"問題（近年來主要由右翼關注）產生更多共鳴，並對無需許可、抗審查的金融網絡更開放。相反，出於相同原因，民粹主義、親銀行和強調法律秩序的共和黨人可能開始對加密貨幣持負面態度——儘管特朗普政府和共和黨內的革新派對該行業給予大力支持。聯邦銀行業監管機構持續推動《銀行保密法》和反洗錢合規要求的現代化，只會進一步引發對金融包容性與減少犯罪這兩大政策目標間內在矛盾的關注——不同政治派別對這些矛盾的優先級排序將存在差異。如果這種政治重組成為現實，將證明區塊鏈並不擁有固定的政治基本盤。其無需許可的設計意味著，對它的接納或反對並非基於意識形態，而是取決於它在不同時期如何影響不同群體的政治優先級。——Marc Hochstein（Galaxy Research 副總裁、編輯）
預測25：將出現針對預測市場內幕交易或操縱比賽行為的聯邦調查。
隨著美國監管機構為鏈上預測市場開綠燈，其交易量和未平倉合約已大幅增長。與此同時，已出現多起涉嫌利用內幕信息搶先交易的醜聞，以及針對主要體育聯賽操縱比賽團伙的聯邦突襲行動。由於交易者可以匿名參與而非通過需經KYC認證的博彩平臺，內幕人士現在面臨更大的濫用特權信息或操縱市場的誘惑。因此，我們很可能會看到由鏈上預測市場價格異常波動引發的調查，而非傳統的針對受監管體育博彩平臺的監控。——Thad Pinakiewicz（Galaxy Research副總裁、研究員）
7、AI
預測26：採用x402標準的支付在2026年將佔Base鏈日交易的30%及Solana鏈非投票交易的5%，這標誌著鏈上通道在智能體交互中的使用將更加廣泛。
智能體能力的提升、穩定幣的持續普及以及開發者工具的改進，將為x402及其他智能體支付標準驅動更大份額的鏈上活動打開大門。隨著AI智能體越來越多地在不同服務間自主交易，標準化的支付原語將成為執行層的核心組成部分。Base和Solana已成為該垂直領域的領先公鏈——Base得益於Coinbase在創建和推廣x402標準中的作用，Solana則憑藉其龐大的開發者社區和用戶基礎。此外，隨著智能體驅動的商業活動增長，我們預計Tempo和Arc等專注於支付的新興公鏈也將實現快速增長。——Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究專員）
