美元在新的一年伊始便面臨十字路口。在經歷了數年持續強勢之後，美元走強的背後是美國經濟增長的優異表現、美聯儲積極的緊縮政策以及全球避險情緒的反覆出現。然而，支撐美元全面升值的因素開始減弱，但尚未崩潰。
FXStreet預測，來年更像是一個過渡階段，而不是一個徹底的政權更迭。
美元過渡年
2026年的基本預測是美元溫和走軟，主要受高貝塔係數貨幣和被低估貨幣的推動，原因是利率差收窄，全球增長不對稱性降低。美聯儲預計將謹慎地轉向寬鬆政策，但大幅降息的門檻仍然很高。服務業通脹粘性、勞動力市場韌性以及擴張性財政政策都表明，美國貨幣政策難以迅速正常化。
過去十年美元指數走勢。數據來源：宏觀趨勢在外匯市場，這意味著存在一些選擇性的機會，而不是美元全面進入熊市。
近期風險包括美國財政政策再次出現冒險舉動，政府停擺風險更有可能引發短期波動和美元防禦需求，而不是導致美元趨勢的持久轉變。
展望未來，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的任期將於 5 月結束，這帶來了額外的不確定性，市場開始評估未來美聯儲領導層的更迭是否最終會使政策向更加鴿派的方向傾斜。
總的來說，未來一年與其說是宣告美元霸權的終結，不如說是如何在美元不再那麼具有不可抗拒性但仍然不可或缺的世界中生存下去。
2025年美元：從例外主義走向衰落？
過去一年並非由單一衝擊所定義，而是由一系列持續考驗並最終鞏固美元韌性的時刻所定義。
起初，市場普遍自信地認為美國經濟增長將會放緩，美聯儲很快將轉向寬鬆的貨幣政策。然而，事實證明這種預測為時尚早，因為美國經濟依然保持著頑強的韌性。經濟活動保持穩定， 通脹降溫緩慢，勞動力市場依然緊張，令美聯儲保持謹慎。
通脹成為第二個反覆出現的斷層線。總體而言，通脹壓力有所緩解，但進展並不均衡，尤其是在服務業。每一次意外利好都會重新引發關於緊縮政策究竟需要多緊縮的爭論，而每次的結果都似曾相識：美元走強，並提醒人們通縮進程尚未完成。
地緣政治因素始終籠罩著市場。中東局勢緊張、 烏克蘭戰爭以及脆弱的美中關係——尤其是在貿易領域——經常擾亂市場。
在美國以外，幾乎沒有什麼因素可以挑戰這種格局：歐洲難以產生明顯的增長勢頭，中國的復甦未能令人信服，而其他地區相對增長乏力也限制了美元持續疲軟的空間。
此外，還有特朗普因素：政治對美元走勢的直接影響已不如以往，更多地成為美元波動性的根源。如下表所示，政策或地緣政治不確定性加劇的時期，往往正是美元憑藉其避險屬性獲益之時。
特朗普時間線展望2026年，這種格局不太可能改變。特朗普執政更有可能通過貿易、財政政策或制度方面出現的不確定性，而非通過可預測的政策路徑，來影響外匯市場。
美聯儲政策：謹慎寬鬆，而非政策轉向
美聯儲的政策仍然是美元前景最重要的錨點。市場越來越相信政策利率已經達到峰值。
不過，對於寬鬆政策的速度和力度的預期仍然不明朗，而且有些過於樂觀。
通脹明顯放緩，但通縮的最後階段依然難以實現，總體和核心消費者價格指數（CPI）增速均高於央行2.0%的目標。服務業通脹依然高企，工資增速僅緩慢放緩，金融狀況已顯著改善。勞動力市場雖然不再過熱，但按歷史標準衡量仍保持韌性。
2022年以來的美國通脹表現在此背景下，美聯儲可能會逐步且有條件地降息，而不是啟動激進的寬鬆週期。
從外匯角度來看，這很重要，因為利率差不太可能像市場目前預期的那樣迅速縮小。
這意味著美聯儲寬鬆政策導致的美元走弱可能是有序的，而不是爆發性的。
財政動態與政治週期
美國財政政策仍然是美元前景面臨的一個老問題。鉅額赤字、不斷上升的債務發行以及高度兩極分化的政治環境不再是經濟週期中的暫時現象，而是已成為經濟格局的一部分。
工作中存在明顯的緊張氣氛。
一方面，擴張性財政政策持續支撐經濟增長，延緩任何實質性放緩，並通過強化美國經濟的優異表現間接支撐美元。另一方面，國債發行量的穩步增長引發了人們對債務可持續性的質疑，以及全球投資者願意消化不斷增長的國債供應量多久。
迄今為止，市場對所謂的“雙赤字”表現得異常放鬆。受流動性、收益率以及缺乏大規模可靠替代投資的推動，對美國資產的需求依然強勁。
政治因素又增添了一層不確定性。選舉年——例如2026年11月的中期選舉——往往會推高風險溢價，並給外匯市場帶來短期波動。
最近美國政府停擺就是一個典型的例子：儘管美國政府在停擺 43 天后恢復運作，但主要問題仍然沒有得到解決。
立法者已將下一輪撥款截止日期推遲至1月30日，這使得再次出現僵局的風險始終處於公眾的關注範圍之內。
估值與定位：競爭激烈，但並非不可戰勝
從估值角度來看，美元不再便宜，但也遠未達到過高的程度。然而，單憑估值很少能可靠地觸發美元週期中的重大轉折點。
倉位情況則呈現出更為耐人尋味的景象：投機性倉位已發生顯著轉變，美元淨空頭頭寸目前處於多年來的高位。換言之，相當一部分市場參與者已為美元進一步走弱做好了準備。這並未否定看跌美元的觀點，但確實改變了風險狀況。隨著倉位日益單邊化，美元持續下跌的阻力增大，同時空頭回補反彈的風險也隨之增加。
在政策仍易受意外變化和地緣政治緊張局勢影響的環境下，這一點尤為重要。
綜合來看，相對較高的估值和大量的空頭頭寸表明美元不會出現純粹的熊市，而更可能出現波動，疲軟時期會經常被劇烈且有時令人不安的逆勢行情所打斷。
美元指數兌未平倉合約淨額地緣政治與避風港動態
地緣政治仍然是美元較為低調但更為可靠的支撐因素之一。
市場面臨的不是單一的地緣政治衝擊，而是不斷累積的尾部風險。
中東緊張局勢依然懸而未決，烏克蘭戰爭持續困擾著歐洲，美中關係也脆弱不堪。再加上全球貿易路線中斷以及戰略競爭的再度升溫，整體不確定性依然居高不下。
這並不意味著美元應該一直受到追捧。但綜合來看，這些風險強化了一種熟悉的模式：當不確定性上升且流動性需求突然激增時，美元將繼續不成比例地受益於避險資金流入。
主要貨幣對展望
● 歐元/美元：隨著週期性狀況改善和能源相關擔憂消退，歐元(EUR)有望獲得一定支撐。儘管如此，歐洲深層次的結構性挑戰依然存在。疲軟的趨勢增長、有限的財政靈活性以及歐洲央行(ECB)可能早於美聯儲採取寬鬆政策，這些因素都限制了歐元的上漲空間。
● 美元/日元：日本逐步退出超寬鬆貨幣政策，應能略微提振日元，但美元與美元的收益率差依然較大，且官方干預的風險始終存在。預計市場波動性較大，雙向風險較高，且可能出現劇烈的戰術性波動，而非平穩持續的趨勢。
● 英鎊/美元：英鎊(GBP)持續面臨嚴峻挑戰。趨勢增長疲軟，財政空間有限，政治因素依然充滿不確定性。估值雖略有助益，但英國仍缺乏明顯的週期性利好因素。
● 美元/人民幣：中國的政策立場依然堅定地聚焦於穩定而非通脹。人民幣貶值壓力並未消失，但當局不太可能容忍劇烈或無序的波動。這種做法限制了美元走強蔓延至亞洲的風險，但也限制了與中國經濟週期密切相關的新興市場貨幣的上漲空間。
● 大宗商品外匯：澳元 (AUD)、加元 (CAD) 和挪威克朗 (NOK) 等貨幣有望在風險情緒改善、大宗商品價格企穩時受益。即便如此，任何漲幅都可能不均衡，且高度依賴於中國經濟數據。
2026 年的各種情景和風險
在基本情景（概率為60%）下，隨著利率差收窄和全球經濟增長趨於平衡，美元將逐漸走弱。這是一個穩步調整的過程，而非劇烈逆轉。
美元走強（約 25%）的驅動因素可能是一些熟悉的因素：通脹比預期更頑固，美聯儲降息時間進一步推遲（或根本不降息），或者地緣政治衝擊重新刺激了對安全和流動性的需求。
美元走弱的可能性較低，約為15%。這需要全球經濟增長出現更強勁的復甦，以及美聯儲更果斷的寬鬆政策週期，足以實質性地削弱美元的收益率優勢。
美聯儲自身也存在不確定性。鮑威爾的任期將於5月結束，因此在任何實際變動發生之前，市場很可能就會開始關注誰將接任。
市場普遍認為繼任者可能採取更為鴿派的政策，這可能會逐漸削弱市場對美國真實收益的信心，從而對美元構成壓力。與當前許多預期一樣，這種影響很可能是不均衡且隨時間推移而變化的，而非單一方向的轉變。
綜合來看，即使美元的整體走勢隨著時間的推移略有走弱，風險仍然傾向於美元間歇性走強。
美元技術分析
從技術角度來看， 美元近期的回調更像是較大區間內的一次暫停，而不是決定性趨勢反轉的開始，至少從美元指數的角度來看是這樣。
回到周線圖和月線圖，情況就更清楚了：美元指數 (DXY) 仍然穩居疫情前水平之上，每當市場再次面臨壓力時，買家就會繼續出現。
不利的一面是，首先需要關注的關鍵區域是96.30附近，該區域大致位於三年來的低點。如果價格徹底跌破該區域，意義將十分重大，這將使略高於92.00的200個月長期移動均線重新發揮作用。
再往下，低於 90.00 的區域（上次測試是在 2021 年低點附近）將標誌著下一個重要的分界線。
上行方面，100周移動均線（接近103.40）是第一個重要的阻力位。突破該水平將重新開啟上漲行情。
通往 110.00 區域的大門，上次到達是在 2025 年 1 月初。一旦（如果）後者被清除，疫情後的峰值（接近 114.80，出現在 2022 年末）可能會開始在地平線上成形。
綜合來看，技術面與宏觀經濟形勢基本吻合。雖然仍有下跌空間，但下跌過程不太可能平穩或毫無阻力。
事實上，技術指標表明，美元指數 (DXY) 將繼續在區間內波動，關注市場情緒的變化，並且容易出現劇烈的反彈，而不是清晰的單向下跌。
美元指數（DXY）周線圖結論：巔峰已逝，特權並未終結
未來一年不太可能標誌著美元在全球金融體系中核心地位的終結。
相反，它標誌著一個特別有利階段的結束，在這個階段，經濟增長、政策和地緣政治完美地朝著有利於它的方向發展。
隨著這些因素逐漸重新平衡，美元匯率可能會有所回落，但其重要性不會降低。對於投資者和政策制定者而言，挑戰在於區分週期性回調和結構性轉折點。
前者比後者更有可能。
