距離2025年結束還有不到兩週，加密貨幣對沖基金即將迎來自2022年以來最糟糕的年度業績。追蹤市場動能和基本面的專業基金經理們發現，他們的收益在11月份已經螺旋式下滑至負值。
與整體上漲趨勢截然相反，只有市場中性策略勉強獲得收益，這得益於隨著加密貨幣套利“輕鬆賺錢”時代的消失，投資者轉向風險對沖工具。
解讀：加密貨幣對沖基金的三種面孔
要理解這種市場轉變，交易者必須能夠區分目前該領域活躍的三種主要策略：
- 方向性基金：這類貝塔基金經理押注於特定的價格走勢。2025年，這些基金因劇烈的價格震盪而遭受重創，那些試圖從價格波動中獲利的投資者因此蒙受損失。
- 基本面基金：這類風險投資風格的基金經理根據技術實用性和團隊實力來選擇資產。2025年，隨著山寨幣蠶食比特幣的市場份額，這類基金遭受重創。
- 市場中性基金：套利專家。這些基金經理不計價格走勢，通過基差交易（買入現貨資產並賣出期貨以賺取利率差）來追求利潤。他們是2025年週期中唯一倖存的基金。
基差交易衰減：為什麼比特幣12.6萬美元的峰值讓基金經理們失望了？
彭博社的調查數據顯示，一個殘酷的現實是：2025 年本應是白宮支持和機構進入推動下的突破之年。
相反，它卻變成了一個流動性陷阱。儘管比特幣在2025年10月創下了12.6萬美元的歷史新高，但價格波動卻發生在流動性極低的階段。這使得機構資金幾乎無法在不產生巨大滑點的情況下建倉或平倉。
這就解釋了為什麼曾經利潤豐厚的基差交易會消失。隨著華爾街公司通過ETF進行更深層次的交易，價差收窄，早期加密貨幣基金曾經享有的兩位數月回報率如今已成為歷史。
基差交易的衰減是方向性基金下跌 2.5% 和基本面基金截至 2025 年 11 月下跌 23% 的主要原因。
另一方面，截至 2025 年 11 月，市場中性加密貨幣對沖基金的年回報率約為 14.4%。
宏觀經濟遭受重創：標普500指數脫鉤及20億美元閃崩
一系列宏觀不利因素引發了整個行業的暴跌，令基金經理們措手不及。
- 標普500指數拆分：與2024年不同，加密貨幣在2025年末與科技股脫鉤。儘管標普500指數創下歷史新高（年初至今上漲16%），但加密貨幣卻因“疲軟”和低成交量而舉步維艱。
- 10月10日自動去槓桿化（ADL）： 10月10日至11日發生的加密貨幣閃崩，在一次波動中蒸發了超過20億美元，對方向型和基本面型加密貨幣對沖基金經理的損失都造成了嚴重影響。此次自動去槓桿化事件，加上不斷升級的中美貿易戰，迫使基金經理陷入痛苦的清算漩渦。
- 華盛頓特區的政治僵局：監管的不確定性仍然是主要瓶頸。美國參議院未能通過《清晰法案》，抑制了機構的需求。
正如Cardano創始人 Charles Hoskinson 指出的那樣，加密貨幣問題在 2026 年中期選舉前已被政治化，從而將預期的 2025 年加密貨幣超級週期推遲到明年。
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這對2026年意味著什麼？
根據 Crypto Insights Group 的一份報告，2026 年對於加密貨幣對沖基金而言，環境將不再是開始投資，而是更多地取決於哪些策略能夠提高包容性。
報告總結道：“到2025年底，數字資產投資對機構而言既更加便捷，也更具挑戰性。監管擴大了准入範圍，而資產配置者的行為也樹立了更高的標準。2026年的主動管理格局將取決於誰能達到這些標準。”
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