本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。撰文 0xBrooker
繼續上週跌破“特朗普底”上沿11萬美元之後，伴隨宏觀不確定性的驟然提高，上週企穩反彈的BTC再現崩潰式下跌，本週大跌10.04%，一舉擊穿本輪牛市上升通道下沿和360日線兩個關鍵技術支撐。
美國政府雖然重啟，但資金尚未從財政部賬戶流出，商業銀行賬戶準備金仍處低位，導致短期流動性緊張加劇。中期方面，美聯儲“放鷹”票委繼續增多，12月降息概率已經跌破50%。
市場中到處都是拋盤，長手持續止盈，短手虧損賣出，BTC ETF通道創下歷史第二高的單日拋售。買家存在，但非常消極，所有的技術支撐似乎都失去效應。
隨著上升通道下沿和360日均價被有效跌破，BTC在技術上已經墜入熊市。如果未來數週，資金不能充沛回流，且拋壓不止，BTC價格難以重新回到關鍵技術指標位之上，並在周線上完成有效跌破確認，那麼2022年開始的本輪BTC牛市大概率便將正式告結。
政策、宏觀金融及經濟數據
本週美國政府剛剛重啟，下週將公佈9月CPI，但因停擺期間沒有采集數據，10月CPI將永久缺失。這使得12月美聯儲將息的客觀性將大打折扣。
非農數據已經連續數週未能公佈，11日發佈的每週ADP數據顯示：截至10月底四周，私人部門平均每週淨流失11,000個崗位，相較10月早些時候的每週增加14,250個崗位，轉為負增長，顯示招聘勢頭可能逆轉。對降息來說，這是“好消息”。
但美聯儲繼續“放鷹”。繼上週晚些時候三位票委“放鷹”之後，本週“鷹派”票委再增三名。這直接推動12月降息概率連續下降，已經由最初的90%概率跌至本週五的44%，基本定價12月降息再次暫停。
短期流動性方面，因為政府停擺財政部TGA賬戶資金堆積至近萬億，使得SOFR高企。流動性緊張至週五升至近期高點，納指連續下跌，週五盤中跌破60均線，自高點跌超6%。
但因為觸及強支撐位，納指盤中深V最終收漲0.13%，收至上週五低點附近，站上50日均線。
目前來看，美股近期調整可定性為“估值過高的AI概念股在流動性緊張和12月降息概率走低背景下的殺估值回撤”。對於整個動盪不安的2025年來說，目前尚未看到美股存在更大的系統性風險。
加密市場
相較美股，BTC境況堪稱慘淡。在連跌三天背景下，週五繼續大幅殺跌5.13%，跌幅及交易量均接近10月10日，成為本輪下跌中第二慘淡日。
BTC日線
自7月以來，長手啟動本輪第三撥拋售，及至最近4周BTC價格開始向下調整後加大了賣出力度，這往往是牛熊轉換階段的特徵。
本週長短手轉入交易所的拋售規模依然維持在較高水平，但較上週略有降低。然而，交易所已經由流出轉為流入，至使得後市走勢可能更加疲軟。
長短手拋售規模及中心交易所BTC存量變化（周）
然而，承接資金非常匱乏。可以看到上週大部分交易日，BTC ETF和ETH ETF均在拋售，且規模保持在較高水平。
在本週期的主要買家中，BTC ETF通道已經轉為賣出，據媒體信息DATs公司Strategy和BMNR本週依然在市場掃貨，但獨力難撐。最終BTC、ETH均以大幅下跌告別本週。
技術指標上，BTC在日線維度上已經有效跌破上升通道下沿，正在向熊市轉變。2022年11月以來，歷次中期調整均能在此通道線得到支撐，這是本週期以來首次突破這一關鍵支撐。如果未來數週，不能在周線上收回至下沿上方，將在周線上完成熊市確認。
BTC價格跌破本輪牛市上升通道下沿
伴隨美聯儲繼續發債，短期美元流動性依然匱乏甚至可能加劇，這使得短期內資金緊張情況仍有加劇可能，屆時BTC及Crypto仍將繼續承壓。
中期，下週將公佈的9月CPI亦至關重要，44%的降息概率已經在價格中體現，如果繼續下降，價格大概率將繼續下修。反之，如果CPI企穩就業數據慘淡，則12月降息依然有可能。基於此“樂觀”假設，ETF等資金通道能迅猛回流，BTC此次“轉熊危機”邏輯上依然有可能消除。此外，長手拋售亦值得密切關注，如能減緩或重回積累，市場亦可暫得喘息。
週期指標
據eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為0 ，進入“下行期”（熊市）。
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