@mementoresearch 和 @ahboyash 對 2025 年全球性別平等進行了精彩的概述。 結論很殘酷：今年推出的大多數代幣都比 TGE 表現糟糕。 而且不是小幅下跌。我們說的是全面下跌 60% 到 90%。這不僅適用於像 $SYND、$XTER 或 $YALA 這樣不知名的代幣發行，也適用於像 $BERA、$TOWNS 或 $XAN 這樣備受矚目的代幣發行。 原因不難理解： 過高的上市估值、鉅額交易所上市費用帶來的荒謬拋售壓力，以及只需點擊幾下按鈕或發幾條推文就能獲得的“免費資金”空投。此外，許多此類產品上市後幾乎完全缺乏基本面支撐或盈利能力，而且往往還附帶一些根本沒人需要的產品。 這些因素疊加在一起，導致代幣價格暴跌，而其背後幾乎沒有任何自然需求。 更令人擔憂的是，少數賬面表現良好的代幣往往只是假象而非現實。一些表現優異的代幣，例如 $ASTER、$ESPORTS 或 $COAI，都是眾所周知的BNB Chain 內部項目。這些代幣的價格被人為抬高，而絕大部分供應量都被嚴格控制，刷量交易更是人為製造了需求旺盛的假象，尤其是在 Pancake Swap 和 Binance Alpha等平臺上。 當然，對於那些在TGE上抓住機會賺錢的人來說，這的確是好事。但這些項目很少能持續發展，而且對提升TGE的整體表現也毫無實質性作用。 如果我們希望代幣發行再次實現可持續發展，那麼有幾件事需要改變： 1）加密貨幣領域的預期需要正常化。 社區不應期望通過低投入就能獲得數十億美元的免費資金。創始人無需在種子輪融資階段籌集數千萬美元。投資者不應期望在項目啟動時獲得百倍回報。交易所也不應認為僅僅因為上線了 ERC-20 代幣，就理應獲得兩位數的代幣供應量百分比。 2）我們需要從長遠角度考慮問題。 投資初創公司並期望在1-2年內獲得流動性或可觀回報是不正常的。許多代幣項目失敗的原因在於它們推出得太早。它們的基本面沒有足夠的時間發展到足以支撐其估值，價格暴跌，並由此開始螺旋式下滑。信任喪失，注意力轉移，項目一蹶不振。 3）估值必須迴歸現實。 造成這種情況的一個主要原因是，一些風險投資機構募集了過多的資金，現在迫於壓力，不得不向早期創業公司投入數十億美元。為了滿足更高的投資要求，估值被推高，融資輪次被精心設計，賬面收益也被人為製造。創始人往往被資金和資金儲備矇蔽了雙眼，卻忽略了這必然會對代幣發行產生的連鎖反應。 4）我們需要更好的方法來偏袒長期支持者而不是掠奪者。 停止將大量代幣分配給中心化交易所、空投農戶、短期投資者和缺乏長期信心的意見領袖。他們會拋售離場，而從中恢復過來極其困難。 5）停止玩市場已經理解的遊戲。 低流通量、高FDV代幣經濟模型、刷量交易和人工做市策略已經行不通了。這個領域已經非常成熟，不會被這些伎倆矇蔽。 6) 要麼全力以赴地投入到你的代幣中，要麼就乾脆不要發行代幣。 我對此的看法非常明確。別再假裝代幣有實際用途了，所有真正的價值都歸於股權實體。代幣必須被視為股權，無論是直接的還是間接的。真正理解這一點的創始人往往能避免上述大多數錯誤，因為他們把代幣視為最寶貴的資產，而不是憑空印出來的虛擬貨幣。 可能還有很多要點可以補充，但這篇文章已經夠長了。如果您有好的補充，歡迎在評論區分享。 無論你是投資者、創始人，還是加密貨幣愛好者，我希望這些想法都能有所幫助。 如果我們希望代幣發行重拾積極勢頭，很多方面都需要改變。而最重要的一點很簡單： 這都怪我們。 越多的人意識到這一點並停止玩弄短期利益的遊戲，太空領域就能越快恢復。諷刺的是，長期的複利增長會讓我們所有人比這些遊戲富裕得多，但太多人仍然目光短淺，只盯著蜉蝣的短期利益。

先打造產品並驗證商業模式，再發行代幣。這需要監管機構介入。但由於這是加密貨幣，而且是全球性的，我們不能指望它在全球範圍內都能實現。我們現在就處在這樣的困境中。