孫宇晨旗下的 HTX 擁有一系列不同尋常的儲備金，這引發了人們對孫宇晨如何使用這些儲備金以及其內部控制的擔憂。
雖然 HTX 對其所有權、Sun 的角色以及 HTX DAO 的角色一直諱莫如深，但它比許多其他交易所更坦誠地披露了其儲備金的現狀。
事實上，它提供了一種工具，使我們能夠比大多數其他交易所更深入地瞭解其儲備情況。
該工具在 GitHub 上的所有者是名為“huobiapi”的賬戶。我們可以確認這是一個官方工具，因為它在 HTX 的網站上有鏈接。
該工具會分發屬於 HTX 的一組地址，以及這些地址中各種資產的餘額，從而為了解該公司的儲備金提供了極大的幫助。
我們甚至可以使用此工具來幫助驗證其自身的真實性，因為一旦編譯完成，它就可以用來檢查一系列包含的消息和簽名，從而幫助證明 HTX 對這些地址的所有權。
如果您想自行驗證，請記住以下幾點：
- 這段代碼對 NPM 版本比較敏感；我們使用 NPM 11 成功編譯過。
- 自述文件提示它將創建一個名為“VerifyAddress”的可執行文件，但根據我們的經驗，它實際上創建了多個可執行文件，您需要為您的平臺選擇正確的文件。
- 自述文件還指出，可執行文件將位於“cmd”文件夾中，但實際上它們位於存儲庫的根目錄中。
- 自述文件聲稱儲備金證明快照文件必須與可執行文件位於同一目錄下。這是不正確的；您只需為可執行文件提供正確的路徑即可。
完成本產品的下載和編譯後，您可以使用它來驗證最新快照。我們用來執行此操作的命令是：
./bun-darwin-arm64 --por_csv_filename /snapshot/huobi_por.csv
該代碼將使用提供的消息和簽名，以及這些不同位置的地址，來驗證所有權。
在某些情況下，特別是對於最近添加的地址，該工具不會包含消息和簽名，但大多數地址都提供了此驗證。
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通過使用存儲庫的歷史記錄，我們能夠從 HTX 下載各種快照，最早可追溯到 2023 年 3 月。存儲庫中沒有包含 2023 年 8 月、10 月和 11 月的幾個文件。
這些儲備證明文件中提供的以太坊數據存在數據問題；具體來說，有些資產被歸類為 2024 年的 ETH-Optimism，但實際上應該歸類為 USDT-Optimism。
可以通過查看文件頂部的元數據，以及使用 Etherscan 的Optimism區塊瀏覽器及其確定歷史餘額的功能來確認這一點。
凡提及美元價值之處，均採用 CoinGecko 提供的歷史價格數據。
進行這些修正後，我們獲得了過去兩年多來各種資產的 HTX 儲備金月度快照，結果顯示幾乎每一項資產都存在異常情況。
BTC
比特幣（BTC）有時是儲備證明文件中報告的以美元計價的最大單一資產。
該資產最顯著的變化發生在 2023 年 7 月，屆時將推出新版本的BTC，即 BTC-TRC20。
在很多情況下，這種資產佔 HTX 持有的所有BTC的絕大部分。
你可能知道孫宇晨參與了Wrapped Bitcoin項目，也知道Wrapped Bitcoin有一個TRON變體，並認為這個代幣就是TRON。然而，事實並非如此。
該Wrapped Bitcoin產品中的BTC從未超過 100 個，而有時我們用這種代幣化表示形式來表示的BTC會達到 18,000 個。
相反，該產品源自 Sun 旗下的另一家交易所Poloniex。
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Poloniex並未透露用於支持該產品的BTC的所在地。
此外，孫宇晨此前承諾， Poloniex將完成儲備金證明流程。
Poloniex尚未完成儲備金證明。
孫先生隨後聲稱“業內所有交易所都已經實施了儲備金證明”，儘管他自己的交易所沒有這樣做，他還繼續說道，“交易所未能實施儲備金證明只有一個解釋”，那就是“他們無法滿足要求”。
因此，孫宇晨聲稱他擁有的交易所Poloniex（該交易所提供代幣化的BTC產品，而該產品構成了 HTX 儲備的很大一部分）存在如此重大的問題，以至於無法獲得儲備證明。
Protos 之前曾聯繫Poloniex ，要求提供有關代幣化產品中BTC託管的更多信息，但 Poloniex 不願分享這些信息。
ETH
HTX 持有的原生以太幣 (ETH) 非常少。
很多月份，HTX 持有的ETH大部分都借給了Aave ，而其他月份，大部分ETH則以質押ETH的形式存在。
截至 2025 年 12 月，此儲備證明快照中包含的 118,675 個ETH中，只有 10,421 個ETH是原生 ETH，僅佔 8.8%。
2025 年 5 月，HTX 達到峰值，報告稱總共有 392,273 個ETH。
這意味著目前的金額自 5 月份以來已經下降了約 70%。
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TRX
TRX是孫宇晨創立的TRON的 gas 代幣，它也曾連續數月成為 HTX 儲備中以美元計價的最大資產。
與ETH不同，HTX 持有的TRX大部分都是以原生TRX 的形式持有。
剩餘部分以少量其他代幣化版本的該資產以及“jsTRX”的形式持有，jsTRX 是在孫宇晨創立的 JustLend 平臺上借出的TRX 。
儘管TRX在交易所的餘額比ETH 的餘額要穩定得多，但它仍然比 2025 年 5 月的峰值下降了 28.5%。
彭博社最近報道稱，Sun公司擁有TRX的大部分股份。
USDT
Tether 的穩定幣USDT是 HTX 儲備中最重要的穩定幣。
我們再次看到這些儲備的使用方式存在一些非常有趣的模式。
尤其是在過去一年裡，HTX 儲備中絕大部分的“USDT”都被借了出去。
截至 2025 年 12 月，HTX 的USDT儲備總額約為 17.8 億美元，其中 14.4 億美元通過Aave借出，另有 9600 萬美元通過 JustLend 平臺借出。
此外，還有 1800 萬美元投入了 Sun 創立的“stUSDT”，該基金此前專注於提供現實世界資產 (RWA) 的“收益”，但後來轉向通過Aave進行貸款。
在 HTX 上所有所謂的“USDT”中，只有 12% 是原生USDT。
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這種將交易所內絕大多數USDT部署用於其他用途的模式，早在兩年前 2023 年 9 月的報告中就已開始出現；這是第一份報告中非原生USDT（在本例中為 stUSDT）佔“USDT”大部分的報告。
HTX錢包中USDT的使用模式引發了人們對USDT來源以及這些儲備如何管理的更多疑問。
HTX 錢包經常會將大量的USDT（有時高達 10 億美元）從 Aave 錢包轉移出去，然後再迅速轉回Aave錢包，在某些情況下，這顯然會影響平臺上的匯率。
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還有一些奇怪的模式表明，很多這類活動都是由一個人或實體在幕後操控的。
以今年 10 月為例，與前幾個月和隨後的幾個月相比，在Aave上借出的USDT的很大一部分被投入到“XPL”或 Plasma 中，後者是Tether和 Bitfinex 支持的穩定幣區塊鏈。
次月，這些資金似乎從 XPL 轉回了Aave 。
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孫宇晨與USDT有著很深的淵源；當 Protos 在 2021 年完成對Tether Papers 的調查時，他從Tether購買的USDT比任何其他個人都多。
他總共獲得了超過 2 億美元，這些錢是由孫宇晨直接獲得的，而不是通過與他相關的其他實體獲得的。
值得一提的是，Sun 是第一個收到 USDT-on-TRON 的Tether客戶。
HT/HTX
Huobi Token（HT）是火幣的交易代幣，同時也是火幣生態鏈（HECO）的燃料代幣。
這條區塊鏈現在已經失效，該代幣也實際上已被棄用。
但有一段時間，它成為了 HTX 儲備金的一部分，這對於曾經是火幣的交易所來說很合理，在 2023 年的幾個月裡，它還是 HTX 持有的以美元計價的最大資產。
HTX Token（使用代碼 HTX）是 HTX 的交易代幣，用於管理 HTX 去中心化自治組織 (DAO)。
HTX 聲稱 HTX DAO“不受 HTX 交易所控制”。
然而，HTX 立即與 HTX DAO 建立了合作關係，並承諾“HTX 將貢獻其平臺收入的 50% 來支持 HTX DAO 生態系統的流動性”。
HT代幣持有者並沒有被完全冷落；相反，HTX 為HT代幣持有者提供了一個將其代幣轉換為 HTX 代幣的機會。
然而，這並不是 1:1 的轉化；相反，它依賴於一個神秘的轉化公式，其中“較早的轉化將獲得更有利的轉化率”。
此外，HTX 代幣總供應量中只有不到 19% 預留給進行轉換的HT代幣持有者，這實際上稀釋了他們在轉換過程中的權益。
對於想要在 HTX 上保持其權益（即降低手續費）的HT代幣持有者來說，他們不得不接受這種價值稀釋到這個“新的”價值生態系統中。
此外，HTX DAO 在其白皮書中聲稱，“HTX DAO 的治理體系”將包括三個階段：
- “平臺共建期：從代幣上市治理和交易激勵開始。”
- “生態系統治理期：主導資產激勵、預算分配ETC。”
- “金融治理期：$HTX 將用於管理去中心化加密金融中心的產品和服務。”
該DAO最近一次投票是在7月份。
HTX 的 DAO 治理論壇目前顯示一條橫幅，聲稱“由於有逾期未付的託管費用，本網站處於只讀模式”。
SOL
Solana (SOL) 是 HTX 儲量中相對較小且穩定的部分。
目前SOL的總餘額非常接近4月份達到的峰值。
12 月份的快照顯示，儲備中的SOL總價值約為 4800 萬美元。
截至發稿時，HTX 報告稱該交易所 24 小時交易量為 2580 萬美元，超過總儲備的一半。
XRP
孫宇晨進入加密貨幣領域的方式是擔任Ripple Labs的顧問。
早期的這份工作讓他積累了經驗和人脈，最終得以推出他眾多不同類型的產品。
然而，儘管他個人對XRP很熟悉，但 XRP 在 HTX 的儲備金中所佔比例相對較小。
截至 12 月的快照顯示，交易所中XRP的總價值約為 7100 萬美元。
自去年 11 月達到峰值以來，交易所的XRP數量總體呈下降趨勢。
自那時以來， XRP的總量已下降了約 37%。
Doge
Dogecoin(Doge) 是 HTX 總儲備中相對穩定的一小部分。
在 12 月份的快照中，Doge的總價值約為 6500 萬美元。
有趣的是，截至撰寫本文時，HTX 報告稱， Doge的 24 小時交易量總計約為 7400 萬美元，約佔儲備總額的 114%。
當埃隆·馬斯克成立了名稱不太恰當的政府效率部（簡稱“Doge”），並利用該部門非法削弱美國政府時，孫宇晨在X上宣稱：“作為親眼見證了DOGEcoin在社區早期活動的人，看到今天一個美國政府部門最終以它命名，真的讓我感覺我們生活在一個巨大的模擬世界中。”
WLFI
孫宇晨是世界自由金融代幣（WLFI）的最大投資者，也是該項目的顧問。
World Liberty 也投資了與 Sun 相關的項目，包括TRX和Wrapped Bitcoin。
這個項目由唐納德·特朗普和他的兒子們創立，旨在啟動一個Aave實例，該實例在一年多前就獲得了批准；然而，儘管孫宇晨提出了最好的建議，該項目至今仍未能啟動該實例。
此外，孫宇晨還與該項目發生了公開爭執，因為該項目選擇將他轉移的大量 WLFI 代幣列入黑名單。
9 月份，孫宇晨將 WLFI 代幣從 HTX/ TRON DAO 關聯地址轉移到了多個交易所。
對此，WLFI將該地址列入黑名單，阻止了這些資金的進一步擴散。
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當時，世界自由組織向 X 解釋說，它已將 272 個地址列入黑名單，其中一個地址“涉嫌挪用其他持有者的資金”。
孫宇晨還向 X 表達了他對“代幣是神聖不可侵犯的”的信念，並要求他所指導的項目“解鎖我的代幣”。
儘管孫宇晨發出了這樣的呼籲，但通過 Etherscan 查看 WLFI 合約可知，World Liberty 選擇無視孫宇晨的建議，繼續將這些代幣列入黑名單。
交易所中 WLFI 的總交易量大幅下降，自 10 月份快照中達到的峰值以來下降了 50% 以上。
USDC
Circle 發行的穩定幣USDC在 HTX 儲備中所佔比例遠小於USDT。
然而， USDC 的命運與USDT類似，因為很大一部分儲備都被借了出去。
然而，它並沒有在Aave上放貸，而是通過 Steakhouse Financial 在 Morpho 上放貸。
12 月份的快照顯示，交易所中約有價值 5300 萬美元的USDC ；其中，近 3000 萬美元（超過總金額的一半）通過 Morpho 借出。
所有這些資產都揭示了一個交易所極其怪異的行為。它將大部分穩定幣借出；其大部分BTC都是代幣化變體，且抵押品信息完全不透明。
所有這些活動都引發了人們對 HTX 內部控制的明顯疑問，對儲備金的管理方式以及公司為確保這些資產對客戶的價值而採取了哪些措施的疑問。
